中国船舶、中船防务双双停牌 南船混改引发猜想

（原标题：中国船舶、中船防务双双停牌 南船混改引发猜想）

导读

“这种调整可能会涉及双方资本层面的合作，不排除整合的可能性：中国船舶将成为规模更大的民品主业上市公司，而中船防务则可能成为纯粹的军民融合平台。”

“北船”实施债转股后，“南船”也坐不住了。

9月26日晚间，中国船舶（600150.SH）、中船防务（600685.SH）同时发布公告称，控股股东中国船舶工业集团公司（下称“中船集团”）正在筹划重大事项，可能涉及两家上市公司的资产重组。

尽管公告表示，将在停牌后10个交易日内确定是否真的构成重大资产重组，但9月27日，“南北船合并”的预期又升温了。

在中国船舶和中船防务停牌时，中船防务港股（00317.HK）应声大涨，当天涨幅达15.79%；另一家中船集团下的上市公司中船科技（600072.SH）也小涨1.79%。

对于上述事项，21世纪经济报道记者致电中船集团“负责该事项”的相关人员，他表示，“现在不方便说。”而中国船舶与中船防务董秘办人士也表示，“刚刚接到通知，正在等集团的消息。”

这次停牌，在不少市场人士看来也是出乎意料的。有卖方机构对记者表示，确实难以确定具体方向，本预计第四季度会有动作，但没想到这么快。

“南北船合并从长远来看是大势所趋，但这次停牌还是中船集团内部的运作与调整。”业内人士辛吉诚对21世纪经济报道记者表示，这种调整可能会涉及双方资本层面的合作，不排除整合的可能性：中国船舶将成为规模更大的民品主业上市公司，而中船防务则可能成为纯粹的军民融合平台。

本是同根生

中国船舶与中船防务本就是同一集团下的上市公司，均以造船为核心业务。

其中，中国船舶旗下有三家全资子公司：外高桥造船、澄西船舶修造和沪东重机，它是中船集团旗下核心民品主业上市公司，整合了造船、修船、动力及机电设备等业务板块，具有完整的船舶行业产业链。

中船防务也有三家全资子公司，分别是：广船国际、广船国际扬州以及黄埔文冲，定位于“大型综合性海洋与防务装备企业集团”。

辛吉诚对记者分析称，两家上市公司本是同根生，业务上又有诸多交叉重叠之处，相关资产的合并重组、资源优化只是时间问题。

中部一家证券公司军工行业分析师也表示，中船集团旗下共有3家A股上市公司，除中国船舶和中船防务停牌外，另一上市公司中船科技并未有停牌公告发布，因此可以推测，重大事项只涉及这两家公司，作为同一集团旗下的企业，存在整合预期。

也有分析人士猜测，如果中国船舶与中船防务整合重组，将大概率以中国船舶为主，而中船防务有望成为纯粹的军品舰船上市平台，因为中国船舶今年接收的大船订单较多，增加造船核心资产注入，有利于其“合理把活儿包出去”。

中国船舶今年手上的订单不少。半年报显示，尽管今年造船行业仍未迎来实质性转机，但今年上半年中国船舶承接了20艘新船订单，目前累计手持造船订单84艘，共计1304.62万载重吨。

9月19日，中船集团又迎来一个集装箱船的“史上最大订单”：法国达飞轮船的9艘2.2万TEU超大型集装箱船公司。尽管该笔订单由外高桥造船和沪东中华造船共同瓜分，沪东中华不属于上市公司体系，但中国船舶肯定是又有活儿要干了。

辛吉诚认为，若中船防务的相关资产注入中国船舶，便可为后者分担一部分“任务”，尽管整个造船业仍然产能过剩，但上海高昂的人工成本使得南方生产基地更有吸引力。

此外，他还补充道，从上市公司角度而言，资产增值是个关键因素，而上海资产的增值潜力已经不大，相对而言，广州的五期配套厂仍有广阔的升值空间。

其实，上市公司资产的置入与置出并不稀奇。2015年，中船防务收购了黄埔文冲，完成了对中船集团在华南地区造船资产的整合，并实现境内核心军工资产上市；2016年12月20日，中国船舶向控股股东中船集团转出了广西船海股权，以及文冲船坞股权。

资产注入？

支撑上述逻辑的猜测，不只是双方资源的整合，还有非上市资产注入。

上述分析师认为，两家上市公司停牌，可能涉及混合所有制改革，从公司特征来看，员工持股的概率不大，猜测会有资产证券化方面的举措，可能是上市公司整合重组，也可能是非上市优质资产注入，但具体如何尚不得而知。

值得一提的是，中船集团本身就是首批国有企业混合所有制改革试点单位之一。8月20日晚，另一家试点企业中国联通率先公布了混改方案，不少券商分析师判断，其他央企混改实质性动作即将来临。中金公司预期，中船集团作为军工混改先锋，2017年有望实现混改的明显进展。

最新消息显示，中船集团正在积极推进混合所有制经济发展，中船集团称，按“十三五”规划，公司将在混改上迈出实质性步伐。

中船集团早就定下了混改原则： 优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改；持续做好资产证券化工作；优先支持人力资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作。

按照上述思路，中国船舶和中船防务都是很好的改革“标的”：前者定位“纯民品”，后者涉及竞争性强的领域。辛吉诚对记者表示，尽管“南船”在军工领域的市场不如“北船”，但是“南船”的市场化程度相对较高，积累了不少国外市场客户。

而资产证券化也具有不小的想象空间。尽管中船集团资产证券化率近60%，在央企中不算太低，但是，江南造船、沪东中华造船等体量较大的优质资产尚未上市，后者就是前文所提及的与外高桥造船“共享”2.2万TEU大船订单的公司。

申万宏源的研报也指出，中船集团将在资产整合和资本运作进程中，充分发挥旗下三家上市公司的平台优势地位，在集团混改的大背景下，中船防务作为中国海军在华南地区最重要的军用舰船及特种辅船生产保障基地，未来资产整合进程值得关注。

安信证券则表示，中船工业集团资产整合较大可能以“先南后北，多个平台、属地化整合”原则，将江南造船、沪东中华、上海船厂等资产注入中国船舶。

不过，两家上市公司对混改的态度相当谨慎。在股民问道，将以何种方式参与混改时，中国船舶的董秘没有正面回答，称中船集团目前正平稳推进混改试点相关方案，公司“没有相关应披露未披露的信息”，中船防务的董秘则回复称“本公司尚未收到相关消息”。