资本市场助力技术转移 军研所证券化改制尝鲜

（原标题：资本市场助力技术转移 军研所证券化改制尝鲜）

9月26日，国务院印发的《国家技术转移体系建设方案》（下称《方案》），明确提出了加快建设和完善国家技术转移体系的总体思路、发展目标、重点任务和保障措施。

值得注意的是，《方案》中特别指出，要推动技术市场与资本市场联动融合，拓宽各类资本参与技术转移投资、流转和退出的渠道。

长久以来，“技术”已经是资本追逐的核心要素之一，而《方案》的印发也意味着将从顶层设计层面继续推动资本市场同技术市场的融合。

资本市场青睐“技术”

“毫无疑问，资本市场对技术转移有促进作用。”中央财经大学商学院副院长崔新健9月27日对记者表示。

随着我国资本市场逐渐发展壮大，技术市场的证券化率也在随之提升。在众多资本市场和技术转移对接的案例中，资本对技术的定价和转移效率都有很大的帮助。

“我们在投资的时候，对于 技术 十分看重，通常来说 技术 是核心的生产力，同时也能够形成较高的壁垒。”北京地区一家大型PE的投资总监对记者表示。

近年来也出现多个资本助力技术转移的经典样本，包括科大讯飞在内的多家上市公司，都是技术转移和资本市场的成功结合。

不过，当下资本市场和技术转移的结合也存在一些问题。

中国科学院大学经济与管理学院柳卸林教授9月27日接受21世纪经济报道记者采访时表示：“目前资本市场和技术转移结合的趋势向好，但问题也有很多，一个问题是技术成果的转化周期都比较长，而资本市场喜欢转化周期较短的技术，如IT领域资本和技术就对接得很快，但是如生物、医药这些领域的相对就差一些。”

影响资本市场助力技术转移的第二个问题则是政策、制度的差异化。

柳卸林表示：“目前，国家在产业转移、技术转化方面出台了多项政策，但很多政策的标准并不一致，包括科研人员享受的技术成果收益，涉及国有产权时如何处理等，不同的政策都有不同的要求，这些不一致的地方阻碍了资本市场和技术转移的衔接。”

事实上，此次《方案》的印发在一定程度上便是着眼于解决这些障碍，让资本市场更好地为技术转移服务。

军研所证券化样本

在《方案》中特别提出要深化军民科技成果。而军民融合大概念下军工科研院所通过资本市场拓宽各类资本参与技术转移投资、流转和退出的渠道则是值得研究的样本。

“资产证券化实际上也是军民融合的一部分。资产证券化后，军工企业融资渠道变多，之前都是国家投入，现在国家只需要投入一部分。”一位广发证券的分析师对记者表示。

“军工科研院所改制的目的，概括来说，一方面是高新武器装备创新发展和成本效率的客观要求，另一方面是为了促进先进军用技术转民用，推动国民经济发展。”一位兴业证券的分析师表示。

根据公开信息，军工科研院所改革根据功能定位分为三类：公益一类、公益二类和企业类。公益一类涉及战略威慑装备研发和大型实验验证，依靠财政投资，收支两条线。公益二类涉及前瞻研究和核心装备总体研发。

而根据目前国家的要求，2020年前所有非公益类军工院所有望完成转企工作，在这一过程中，资本市场将扮演重要的角色。

“目前大约有25家被市场认为有科研院所注入预期的上市公司，其中有约13家有明确规划或具有较高可行性，涉及院所约40家。另外，大量的科研院所改制完成后，如果要实施资产证券化，未必一定要通过资产注入的形式完成。IPO或买壳也是非常可行甚至可能是主要的途径。”前述北京地区PE人士指出。

一位华泰证券的分析师指出，军工科研院所是各大军工集团最优质的军工资产，盈利能力强，是军工集团“优质资产”，通过资本市场完成技术转移无疑是双赢。

例如，2013年中船重工科研院所对集团的利润贡献率超过30%。军工科研院所改制完成后，将按照一定的资产证券化比例，分批将优质资产注入上市公司，实现军工资产的证券化，由此将提升军工上市公司的资产质量、盈利能力和竞争力。

前述兴业证券分析师也认为：“军研所改制后通过资本市场完成技术转移的重要意义不在于短期事件的催化带来的股价博弈性上涨，而在于具有深厚积淀和较强原生研发和设计能力的研究所转企后释放出的创新活力给军、民用产业和相关上市公司（如涉及资产注入）带来的强大的技术推动力。从案例来看，我们认为中国电科集团科研院所改制及资产证券化进程最值得关注。”