光大控股首席投资官潘颖详解投资逻辑： 宏观上把握赛道 行业内寻求稀缺标的

（原标题：光大控股首席投资官潘颖详解投资逻辑： 宏观上把握赛道 行业内寻求稀缺标的）

本报记者 包慧 上海报道

截至2017年上半年，光大控股（00165.HK）共管理38只基金，持有96个投后管理项目。基金资产管理规模已达1066亿元（港币，下同），较2016年底增加22%。2017年上半年光大控股直接经营的业务（基金管理及自有资金投资）利润达9.87亿元，较去年同期上升73%。

作为光大集团旗下的跨境资产管理平台，光大控股的核心业务是跨境资产管理，资产管理类型包括一级市场基金、二级市场基金、首誉光控及母基金四大部分。

日前，光大控股首席投资官潘颖接受了21世纪经济报道记者的独家专访，详解了光大控股的投资策略和背后逻辑。

在一级市场，光大控股已成为国内领先的私募机构，基金的投资者包含了银行、企业、投资公司、信托和资产管理公司等；投资的行业涵盖了房地产、新能源、基础设施和医疗健康等。

2017年上半年，光大控股投资了爱奇艺、蔚来汽车、商汤科技等企业，切入了移动视频、新能源汽车和互联网金融等新经济行业。

除直接经营业务外，光大控股还参股光大银行（占股3.37%）及光大证劵（占股24.84%）。截至2017年7月，光大控股在境内已发行105亿元人民币的熊猫债，成本低至2.92%-3.37%，再加上与光大银行的合作，公司在债权融资方面拥有较大的成本优势，也优化了美元与人民币的资产负债结构。

链式投资逻辑

对于不同板块的投资，光大控股强调对产业的深入了解和团队的专业搭配。比如说投资地产的团队里，不仅有专注于地产投资的，还应有专注风控管理的，包括成本、设计、开发管理、运营招商等方面的专业人士。

近年，光大控股看好TMT行业，比如消费升级、文化传媒等。以文化传媒为例，光大控股首先投资了渠道方爱奇艺，有了渠道之后再来看内容，潘颖发现，从内容、制作、渠道等全产业链的各个方面，最缺的还是专业技术人员。

由此，光大控股还投资了被称为“电影业蓝翔”的上海电影学院，培养服装、道具、布景、动画、灯光、美术等专业人才。“我们认为上海电影学院对于整个产业来说都是稀缺资源，所以对它进行投资，未来希望能够通过它再扩展到培训，切入到制作，再为内容制作商提供后期的配套服务，比如说团队服务、人才服务、摄影棚的提供等。”潘颖称。

在潘颖看来，光大控股每一笔投资背后的逻辑都是相通的，即先从宏观上把握赛道和方向，再在行业内寻找关键的、稀缺的，未来能够产生联动效应的投资标的。

举例来说，早在2003年，光大控股看好新能源行业，并投了风电龙头企业金风科技，那么往它的下游看，因为金风科技做风机要有齿轮箱，由此光大控股又投了当时国内最大的齿轮箱提供商南京高齿。

持有运营商业、养老地产

房地产行业是光大控股一个重要的投资板块。但是光大控股更偏重于优质资产的收购、存量资产的改造。从这个角度来说，其不动产投资受房地产市场调控的影响并不大。

潘颖表示：“从这点讲，我们倒没有感觉到不动产投资板块有什么大变化，因为国家主要对热点城市住宅价格进行调控，而住宅开发这部分一直不是我们投资的重点。”

光大安石房地产基金专注于投后的管理，对持有型物业进行升级、改造、开发和运营，以提升租金收入；同时作为管理人以品牌输出的形式运营该类资产，收取相应的管理费用。

截至2017年6月，光大安石自有品牌“大融城”管理逾80万平方米的商业地产，遍布国内多个一二线城市。

除商业地产外，光大控股目前还在进入工业地产、物流地产和养老地产。2016年光大控股花了4个多亿收购北京最大的养老和运营机构汇晨养老67.27%的股权，之后又投资了金夕延年项目，目前养老床位超过6220张，仍一床难求。

投资的逻辑很简单，潘颖举例称，上海住宅跟东京住宅比的话，价格差不多一致，但东京周边仓储用地的价格依然是上海和北京的三至五倍。“从这个角度说，随着中国人均消费的提高，物流需求的增加，尤其是热点城市周边仓储物流用地供应的减少，租金会有大幅上涨。这些都是我们作为资产配置和布局的一个方向。”

强强互补的双GP模式

从2016年开始，光大控股开始以合作的方式运营部分基金，比如与IDG资本合作创立的光际资本，各自持50%做GP，这样的方式能够扩大投资能力，实现互补。光大控股还与招商银行成立50亿元人民币的光大控股招商银行多策略股权投资母基金，此外，也和光大银行合作成立了规模可观的母基金。

这种双GP模式可以说是光大控股未来的一个方向，潘颖称，“在某个细分领域，会有机构比我们投得更好。比如说在半导体VC这个行业，我们认为华登资本是行业龙头，所以我们就作为一个LP投进去。按这个逻辑，我们也投了目前市场上一些十分知名的PE/VC机构。而另一种模式就是跟IDG资本合作这种双GP模式。”

双GP有一个问题，即存在沟通成本和管理方面的困难，光大控股如何规避？

潘颖介绍，合作双方都知道彼此的优势是什么，比如说IDG资本是一个VC的老品牌，投了很多TMT初创企业，比如百度。但它在募资、政府资金支持方面，并不具备太大优势。反过来这就是光大控股的优势，光大集团可以提供更好的综合性金融解决方案，同时我们有较强资金实力，募资时有很好的品牌效应。所以双方优势各有互补能发挥协同效应。

海外投资未受影响

国内现在收紧海外投资，是否影响光大控股在海外的投资安排？

潘颖称，国家对于海外投资哪些行业是禁止的、哪些行业是不鼓励的、哪些行业是开放的，有明确的指导方向，公司严格按照国家政策导向来进行。其次，光大控股是香港上市公司，有很多海外资金配置需求。

“我们目前主要是三种方向：一是募人民币投人民币，不承担任何汇率风险，向国内机构客户募集人民币投国内的项目。二是募美元投人民币，光大控股最早是在海外，所以一开始发起的都是美元基金。这些美元基金投资国内的项目按照国家的政策审批流程，退出时资金按原路再报备，再汇出国外。三是募美元投美元，面对境外投资人募美元就投境外的项目，包括光大控股在海外的自有资金也需要进行投资配置。所以总的来说我们受影响并不是很大。”潘颖说。

募人民币投美元的项目就必须按照国家政策的引导方向。比如说光大控股有海外并购基金，主要是一些工业4.0项目，和国内产业升级、制造业升级密切相关的，国家政策鼓励的方向。

在潘颖看来，股权投资是对实业最大和最直接的支持，与企业共同承担经营风险，降低企业负债率，同时是一个去杠杆的过程，甚至通过自己的资源帮助被投资企业整合上下游企业，实现更快增长。“所以我觉得产融结合一直是我们的强项。”（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）