安信基金张竞：寻找A股市场中的 “三好学生”

（原标题：安信基金张竞：寻找A股市场中的 “三好学生”）

新兴行业的估值和业绩在初创阶段往往难以匹配，如何参与成为投资者关注的焦点。安信基金特定资产管理部总经理张竞认为，参与新兴行业投资的原则是首先判断行业现在所处的阶段，然后在该阶段中寻找具备显著竞争优势的公司，最后在估值相对合理的时候买入。

张竞上半年的操作基于此前的一贯风格，即坚持自下而上进行个股甄选，以挖掘商业模式清晰、竞争优势明确的成长股获取阿尔法收益。相比于上半年的积极进取，张竞坦言，下半年的投资策略趋于谨慎，而这种谨慎很大一个原因是目前的时点与年初比较，优质公司的估值水平有了显著的提升，赚估值钱的空间已经很小，未来赚盈利增长的钱才是王道。

值得一提的是，上半年白酒、家电等大消费估值已修复到了一定程度，而中小创已经跌了两年，有观点认为7月底已经开始反转了。对此，张竞认为，随着互联互通的进一步深化，过去数年来主板蓝筹与中小创对立的局面正在改变，市场越来越关注公司自身的质量而非风格。在张竞看来，未来很长一段时间里A股市场投资都要淡化板块之间的风格，而更应该强调盈利增长和估值是否匹配。

基于这种考量，张竞认为，单纯地看待中小创的反弹或者主板蓝筹公司风格切换是没有意义的，或者说这种看法只适用于非常短期的热点投资。张竞解释称，虽然中小创中位数估值仍然偏贵，但瑕不掩瑜，其中大量的优质公司投资价值完全不亚于主板的蓝筹。同样，主板中也存在数量不少的高估值公司，目前投资者应该对具体品种做具体分析。

张竞告诉记者，强者恒强的局面并不绝对，很多传统行业以及互联网行业之所以出现强者恒强的局面，是因为这些行业的技术变革并不快，甚至很慢。在这类行业中，经过激烈竞争胜出的大型公司无论是进入壁垒还是竞争力都不是中小企业可以企及的。但是，在技术不断变革的新兴行业里，未必存在这种情况，竞争还在继续，后发者仍可能先至。

而在新兴行业方面，张竞最看好的三个方向是新能源汽车、5G、人工智能。“当然，先进制造和智慧医疗也有相当多的机会。”张竞认为，很多先进制造也都是服务于新能源汽车、5G的，它们都是交叉重叠的。但是，正如十几年前的新兴行业光伏一样，未来的新兴行业也会经历初创期、成长期、成熟期，每个阶段市场的投资逻辑和投资标的不尽相同，必须深入跟踪产业发展情况，才能较好地把握投资机会。

“我们参与新兴行业投资的原则是首先判断行业现在所处的阶段，然后在该阶段中寻找具备显著竞争优势的公司，在估值相对合理的时候买入。初创期和成长期给予的估值方式不尽相同。”张竞强调，分析一个公司要从市场前景、竞争格局和竞争优势三个方面进行审视，符合上述三方面要求的公司就是“三好学生”。他相信，股市短期看是投票机，长期看是称重机。因此，脱离合适的价格，单纯去谈公司基本面的好坏是没有意义的。