推进先行赔付 深交所开辟市场化投资者权益保护新途径

　　无救济，则无权利；无赔偿，则无保护。近年来，证监会高度重视，系统各相关单位积极配合，大胆探索，完善机制，投资者损害赔偿救济工作成果显著。尤其是先行赔付制度，凭借其实施效率高、成本低、操作便捷、投资者参与面广等优势，开辟了投资者权益保护的新途径。

　　在证监会领导下，深交所与相关单位近年来先后共同顺利实施了万福生科、海联讯、欣泰电气等投资者先行赔付项目，不断创新投资者权益保护方式，积累了丰富的实践经验，初步形成了良好的权益救济机制，取得了积极成效。从上述三个案例赔付的效果看，投资者参与接受比率、金额申报率均超过了94%，民事赔偿效率不断提升，化解市场矛盾纠纷的效果愈发明显，为今后投资者先行赔付工作稳妥顺利进行提供了坚实基础，也为进一步做好投资者权益救济保护工作提供了经验借鉴。

　　先行赔付突破传统司法救济模式

　　2015年11月，证监会对保荐机构先行赔付机制作出了相关安排，即先由具有过错责任的保荐机构对投资者损失进行赔偿，然后该保荐机构再对其他责任主体追偿。实践中，还有上市公司控股股东出资设立专项基金，用于赔偿投资者损失的做法，如海联讯。与传统方式相比，先行赔付制度搁置了复杂的责任认定和划分，在司法机关做出决定前优先解决民事赔偿问题，是便利投资者获得经济损害赔偿救济的一种新方式，开启了证券民事侵权赔偿机制的市场化新途径，取得了良好的市场效果。

　　在深交所主导或参与的万福生科、海联讯、欣泰电气等先行赔付案例中，虽然项目参与主体多、交易数据量大、测算复杂，实施难度大，但深交所协调相关各方通力合作，在方案论证阶段，对赔偿方案反复推敲、充分沟通、严密测算，确保最大限度保护投资者权益；在实施阶段，深交所精心准备、周密部署，积极推动市场各方完成赔偿工作，有效破解了证券民事侵权案件耗时长、覆盖面小、维权成本高等难题，为中国证券市场投资者权益保护工作树立了标杆。以首次尝试先行赔付的万福生科为例，短短60天内接受赔偿的适格投资者账户达到12756个，接受赔偿金额1.79亿元，占应赔偿金额的99.56%。而欣泰电气先行赔付第一阶段申报的40天内，适格投资者有效申报人数11524人，有效申报金额约2.37亿元，占比分别达94.49%、99.18%。

　　全程电子化技术平台提升赔付效率

　　先行赔付过程中，涉及赔偿的投资者人数动辄高达数万至数百万，如何及时、有效地收集投资者赔偿意愿并将赔偿金额准确无误的送达投资者，是先行赔付实施过程中的一个难点。为准确、高效的推动落实投资者先行赔付，深交所克服重重技术障碍，立足长远、反复论证，在现有交易、结算系统上，利用深交所网络投票系统和中国结算深圳分公司结算业务系统，最终创建了全程电子化创新技术平台，实现了投资者赔偿意愿申报与获取赔偿金的全程电子化、自动化。未来应对此类赔付时，全程电子化技术平台可快速提供服务，无须重复开发。

　　新的电子化平台，能够有效对投资者身份进行识别和认证，确保精准计算到每一名适格投资者，保证赔偿资金准确无误发放到位，同时还能全程记录和解协议签署、资金确认及划转等过程，防范和解过程或赔付无效，并且针对信用账户、注销后新开户等特殊情形，采取特殊处理流程，防范主体不清晰带来的法律风险，大大降低了投资者的赔偿成本，提高了赔偿效率。如大庆联谊投资者赔偿案，通过民事诉讼方式赔偿490名投资者损失，耗时5年，获赔率仅有56.5%。而海联讯投资者赔偿案，通过大股东出资设立专项基金的方式先行赔付投资者损失，通过新电子化平台在2个月内，最终赔偿人数9823人，获赔率达98.81%。

　　开创赔偿和解并重的纠纷化解途径

　　因上市公司欺诈发行等而遭受经济损失的投资者，如果选择接受先行赔付，即意味着愿意达成和解，自愿将对相关责任人要求损失赔偿的权利转让给基金出资人，自身不再向该事件的责任方索赔；如果选择不接受先行赔付，投资者仍可以依照国家现行规定，通过提起民事赔偿诉讼等方式维护自身合法权益。

　　深交所积极推动的万福生科案例正是依据上述思路进行的首次探索。一方面兼顾了受损投资者与赔偿主体的利益，另一方面及时补偿投资者，极大克服了民事诉讼等救济渠道的耗时、举证责任繁琐及维权成本高等问题。先行赔付制度开创了赔偿和解并重的纠纷化解途径，在现有法律框架下最大限度保护了投资者权益。(供稿：深圳证券交易所)