（原标题：投资继续放缓增大经济下行压力）
国家统计局数据显示，今年1月份-8月份，固定资产投资（不含农户）同比增长7.8%，增速比1月份-7月份回落0.5个百分点。主要关注点如下：
第一，投资增速创历史同期新低。1月份-8月份，投资增速降至8%以下，比去年同期低0.3个百分点，为1992年有月度统计以来同期最低。这是投资增速在7月份放缓后进一步下滑，有些超出我们的预期。如果说7月份投资放缓存在季节性因素，那么8月份投资进一步下滑表明，需多关注政策性因素。比如，环保督查在全国范围内开展，加强了投资项目环评、审批的规范力度，可能在短期内抑制了投资增长。此外，资金来源和新开工项目持续负增长或低增长，尤其是中央项目大幅减少，拖累了投资增长。
第二，房地产投资企稳成为亮点。从产业结构看，第一、二、三产业投资增速继4月份之后再度同步放缓；从大类投资看，制造业和基建投资均放缓，而房地产投资企稳成为亮点。1月份-8月份，房地产投资同比增长7.9%，增速与1月份-7月份持平，并未延续此前连续三个月下滑的势头。同时，房地产投资增速再度超过总体投资增速。由于当前房地产调控并未放松，房地产投资企稳可能与一线、二线和三线、四线城市行情分化，从而对房地产投资提供了支撑有关。与2015年全国性的房地产投资大幅下滑不同，本轮调控不会使得房地产投资增速降得太低。
第三，民间投资动能依然较弱。1-8月份，民间投资同比增长6.4%，增速比1月份-7月份低0.5个百分点，增速降幅与总投资一致。与去年同期比，民间投资增速回升了4.3个百分点，这说明总体投资增速创历史同期新低，主要是因为非民间投资增长放缓。比如，1月份-8月份国有及国有控股企业投资增长11.2%，增速比去年同期低10.2个百分点，增速降幅接近一半。分地区而言，东部地区民间投资增长最快（9.2%），中部其次（6.8%），而西部地区较慢（5.4%），东北地区负增长，这也是东北经济困难、缺乏内生增长动力的集中体现。分产业来看，第一、三产业的民间投资增长较快，分别为14.6%和8.4%，而第二产业增速仅为4%，表明民间投资也在转向服务业。
第四，未来投资走势的不确定性增大。当前，一些不利于投资增长的因素依然存在：一是全国性环保督查以及“回头看”仍在持续，高压态势将对未来投资增长产生影响；二是施工项目和新开工项目计划投资额增速均降至个位数（8月当月低于5%），对于投资增长的支撑力度较弱。当然，投资增长也存在一些积极因素，比如资金面正在改善。8月份当月投资资金来源同比增长11.7%，时隔15个月重回两位数，而财政资金连续三个月加速增长，贷款累计增速回升至7.7%，自筹资金增速创18个月新高。未来投资增速能否企稳回升，关系到经济周期走向，有待持续跟踪研判。
（作者系中国银行国际金融研究所研究员）
本文来源：证券日报-资本证券网
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