世纪恒通高增长失真? 员工减少1200人营收增长150%

中国经济网编者按：9月13日证监会创业板发审委将召开2017年第71次发行审核委员会工作会议，审核世纪恒通科技股份有限公司(下称世纪恒通)的首发申请。世纪恒通分别于2016年6月17日及2017年8月11日报送首次公开发行股票招股说明书。 

　　世纪恒通是移动信息服务提供商，从事移动增值业务，属于电信增值业务范畴。最新招股书显示，世纪恒通拟在深交所创业板公开发行不超过 2,200 万股新股，发行完成后，公司总股本为不超过 8,800 万股。本次发行所募集资金拟投资如下项目：车友助理建设项目、电子优惠券业务运营项目、研发中心建设项目，三个项目投资额分别为1亿元、7083万元、3017万元，募投总额为 2.02亿元。本次发行的保荐机构为招商证券。 

　　2014-2017年6月世纪恒通营业收入分别为2.05亿元、2.52亿元、5.24亿元、2.59亿元。归属于母公司股东的净利润分别为1,983.72万元、2,054.31万元、3,527.21万元、2,534.89万元。 

　　2014-2017年6月，世纪恒通员工人数分别为 2,753 人、1,860 人、1,553 人与 1,228人。报告期内公司计提的职工薪酬分别为 10,122.92 万元、10,673.93 万元、11,614.35 万元与 4,758.09 万元。 

　　数据可见， 2016年相较2014年，世纪恒通员工人数减少了1200人，职工薪酬非但没有减少，反而增加了1491万元，同时营业收入大增156%。 

　　2014年、2015年世纪恒通净利润均低于IPO净利润3000万元的警戒线。 

　　2014-2017年6月，世纪恒通经营活动产生的现金流量净额2,854.64万元、3,683.98万元、3,253.44万元、-1,330.36万元。 

　　2014-2017年6月，世纪恒通负债总额分别为8118.09万元、1.7亿元、2.59亿元、2.48亿元。流动负债分别为7649.18万元、9118.2万元、2亿元、2.1亿元。 

　　针对上述情况，中国经济网记者采访世纪恒通董秘办，截至发稿时未收到回复。 

　　营收猛增 两年净利不敌IPO警戒线 

世纪恒通以短信、彩信、音乐彩铃为主要形式为用户提供手机报、音乐等移动增值业务，此外发展了电子优惠券、积分兑换及车友助理等新型电信增值业务。杨兴海直接持有公司股份 3,453 万股，占公司发行前总股本 52.32%，是公司的控股股东和实际控制人。 

2014-2017年6月世纪恒通营业收入分别为2.05亿元、2.52亿元、5.24亿元、2.59亿元。归属于母公司股东的净利润分别为1,983.72万元、2,054.31万元、3,527.21万元、2,534.89万元。

数据可见，2014-2016年，世纪恒通营业收入保持增长，其中2016年较2014年营业收入增幅高达156%。 

2014年、2015年世纪恒通净利润均低于IPO净利润3000万元的警戒线。 

　　员工大幅减少1200人 员工薪酬增加近1500万 

2014-2017年6月，世纪恒通员工人数分别为 2,753 人、1,860 人、1,553 人与 1,228人。报告期内公司计提的职工薪酬分别为 10,122.92 万元、10,673.93 万元、11,614.35 万元与 4,758.09 万元。 

数据可见，2016年相较2014年，世纪恒通员工人数减少了1200人，但职工薪酬并没有相应减少，反而增加了1491万元。 

证监会在反馈意见中要求世纪恒通按员工专业结构说明报告期员工人数变化情况(包括增加和减少)，2015年员工人数比2014年大幅下降的原因，对发行人业务经营的影响;报告期客户服务人员的年均薪酬水平及变动原因、与同行业企业是否存在重大差异、人员数量变化情况、与相关业务收入变化是否匹配、是否存在重大差异及原因，发行人报告期是否存在不正当压低员工薪酬情形、是否存在劳动纠纷。请保荐机构和发行人律师对此进行核查并发表明确意见。 

应收账款高企 曾出现不能按时偿还银行借款情况

据《长江商报》报道，报告期，世纪恒通的应收账款账面余额为0.69亿元、0.63亿元、1.19亿元、1.67亿元，不断攀高。公司解释，2016年应收账款大增缘于车友助理业务规模迅速增长，辽宁移动车友助理业务未结算所致。而今年上半年则是部分业务未结算。 

毫无疑问，应收账款高企不仅会导致公司现金流紧张，而且会产生坏账。报告期，世纪恒通计提的坏账准备为140.32万元、152.06万元、242.22万元、341.67万元。值得一提的是，今年上半年，世纪恒通应收账款的大幅增长，导致公司经营活动产生的现金流量净额为-1330.36万元，报告期内首次出现负数。 

再看世纪恒通的资产负债表，其今年上半年流动资产2.20亿元，流动负债2.10亿元，流动负债占流动资产的比重为95.45%。而在流动资产中，应收账款高达1.63亿元，占流动资产的74.09%。这意味着如果应收账款不能及时收回，将使公司陷入短时流动性短缺的困境。 

事实上，出现流动性紧张于世纪恒通而言不是新鲜事。去年下半年，公司就曾因出现临时性资金短缺，不能按时偿还银行借款，最后，通过向公司实控人杨兴海拆借565万元才得以缓解。 

针对上述现状，世纪恒通解释，公司新建贵阳世纪恒通信息产业中心工程，占用营运资金金额不断提高。此外，随着公司经营规模扩大，所需营运资金增长，靠自身积累无法支持，公司通过银行借款来满足营运资金需求。不过，此次募资，世纪恒通并没有补充流动性考虑。公司坚持认为，其与各银行建立了良好的信用关系，且公司回款风险较低，不存在偿债风险。 

　　旗下35家洗车店34家已关停 

据《中国网》报道，对于车友助理建设项目，世纪恒通在招股书中这样描述，是基于电子优惠券业务在全国落地推广之后，依托既有商户、用户、渠道、营销和服务资源，在垂直细分领域推出的第一个行业应用服务。据了解，该项目建设期预计为2年，预计使用IPO募资1亿元。项目达产后，世纪恒通年均营收将达到16155.87万元，投资回收期3.86年。 

事实上，世纪恒通的车友助理业务早在2015年便已经开展，形式以设立洗车店为主。招股书显示，2015年以来，世纪恒通先后设立了35家直营洗车店来提供洗车业务，但目前仅保留了1家，其余34家均已注销或关闭。 

至于世纪恒通洗车店设立后又被快速注销或关闭的原因，有业内人士表示或与其经营业绩不佳有关。招股书显示，世纪恒通的上述洗车店2016年产生的收入为229.21万元，占公司营业收入的0.44%，当期亏损了1200.7万元;2017年上半年产生的收入为7.547万元，占营业收入的比例为0.03%。世纪恒通表示，在处置洗车店资产过程中，可能对公司业绩造成一定影响。 

值得一提的是，世纪恒通的上述洗车店，并没有办理所在地必需的经营许可资质，公司表示，在注销过程中可能面临罚款风险。 

　　患“移动依赖症”　募投项目有两大隐患 

据《国际金融报》报道，招股说明书披露，世纪恒通与中国移动的交易规模较大，从中国移动取得营业收入占当期公司营业收入的比例达90%左右。数据显示，2014年至2017年6月30日，世纪恒通来自中国移动的营业收入分别约为1.76亿元、2.19亿元、4.84亿元和2.41亿元，占当期公司营业收入的比例分别为85.98%、86.86%、92.4%和92.89%。 

对此，世纪恒通指出，如果中国移动对于公司业务的经营发展战略模式发生重大不利变化，公司的经营业绩将受到重大不利影响。 

世纪恒通与中国移动通信集团、中国移动旗下的咪咕音乐有限公司等前十大客户之间的重大销售合同约定期限均为1年或者2年，协议期较短，未来的合作存在不确定性。此项不确定性风险也受到了监管层的关注，证监会在反馈意见中指出：请发行人补充说明报告期与前十大客户的业务合作协议的约定合作期限、相关协议期限主要为1年或2年的原因、报告期存在哪些合作客户终止协议的情形及原因、上述协议期限对发行人持续盈利能力的影响。 

对此，投行人士也表示，合作关系的稳定以及长期性至关重要。与此同时，对于单一客户依赖问题来说，就算是企业再优秀，与单一客户的合作再紧密，还是要积极开拓新的客户资源。因为一个上市公司不可能永远只靠着一个客户“打天下”。 

招股书显示，世纪恒通显然未计划离开中国移动的支持，双方之间的合作还在继续深化中。世纪恒通在原有移动增值业务的基础上，还在开发更多的增值服务，以期实现业务转型。据披露，世纪恒通本次IPO计划募集2.02亿元用于车友助理建设项目、电子优惠券业务运营项目以及研发中心建设项目，前两项占比超过85%。然而，前两个主要募投项目的持续盈利能力正在经受严峻的考验。 

首先，车友助理线上线下联动效果不理想，报告期内车友助理的毛利率分别为72.35%、64.4%、50.97%以及47.42%，数据显示，车友助理的毛利率正逐年大幅下降，持续盈利能力正在降低。 

其次，电子优惠券业务持续萎缩，巨额资金加码合理性存疑。数据显示，2014年-2016年以及2017年1月-6月，世纪恒通电子优惠券业务分别实现1067.56万元、6143.84万元、4835.07万元、2177.19万元，占主营业务收入的比例分别为34.92%、24.34%、9.32%和8.55%。对于持续下降的营业收入，世纪恒通表示，主要是由于电子优惠券用户数量正逐步下降。数据显示，报告期内，世纪恒通电子优惠券的月平均结算用户数为319.22万户、283.5万户、237.38万户和200.9万户。