高位整固 港股中期向上趋势未变

（原标题：高位整固 港股中期向上趋势未变）

□法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒指过去一周沿着10天及20天两条平均线反复波动，下方27500点附近呈现一定支撑力度，暂未有明确方向。但是，无论是从周K线还是月K线来看，恒指“一浪高于一浪”的中期反复上升态势未变，操作策略上仍以逢低部署好仓为主。

外围市场方面，上周美股继续整固格局，投资者情绪偏谨慎。虽然特朗普政府就债务上限问题跟国会达成共识，一度给市场带来支持，但是地缘问题及美 元指数持续走低，仍令市场承受较大压力。内地A股方面，过去一周走势先升后回，沪指临近3400点附近遇阻力，大市欠缺利好刺激，高位获利回吐需求略有升 温。不过A股整体市况仍较正面，尤其是人民币汇率持续走强，带来乐观预期。

港股高位窄幅整理，板块方面走势分化。近段时间金融股、科技股未见表现，地产股板块反而独撑大市。不过由于外围市况牛皮，港股炒业绩行情落幕， 短期缺乏热点刺激，本月美联储议息临近，大市难免欠缺明确方向。上周港股日均成交略有回落，仅一个交易日超越千亿港元规模。衍生市场交投持续活跃，上周认 股证日均成交约130亿港元，牛熊证成交约50亿港元，按周计算变动不大。

恒指牛熊证资金流方面，上周一至周四恒指牛证获得约2400万港元资金净流入，同时熊证也得到约2060万港元净流入资金，反映多空争持激烈。 街货分布方面，截至上周四，牛证街货集中在收回价27100点至27500点之间，相当约2760张期指合约；至于恒指熊证，街货集中在收回价27900点至28400点之间，相当于约3770张期指合约。

行业资金流数据方面，期内腾讯相关认购证获得约3770万港元资金净流入；其次，平保相关认购证获得约2550万港元资金净流入；另外，中资地 产股碧桂园相关认购证也有约2000万港元资金净流入；反观，银河娱乐及吉利汽车相关认购证则分别出现约4140万港元及3970万港元资金净流出套现。

权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅个别发展，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.1个波幅点至15.3%，国企指数的引伸波幅 上升0.1个波幅点至18.6%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅下跌约1.6个波幅点；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌0.7个波幅点；港交所的 引伸波幅下跌0.1个波幅点。

近日大市于高位窄幅整固，而此前持续往上突破，气氛畅旺，曾吸引不少投资者参与权证及牛熊证买卖，有些进取投资者更专门买卖“仙轮”，这些权证 均十分短期及深入价外，杠杆与风险皆相当之高。如正股短时间内急升，升近行权价，此类权证表现将相当强劲，回报可观；相反，如正股在较窄的区间内上落震 荡，这些权证的时间值损耗严重，理论价格很可能快速地下降至一分以下。投资者需留意，因发行人是不能为价值低于一分的权证开价，换句话说，即当权证价格低 于一分时，投资者已经不能再跟发行人购买或沽出该权证。投资者可以做的，就只有长期在一分排出沽盘，奢望市场上会有其他投资者愿意用偏高的价钱去买入这只 根本不值一分的权证，或者只能等至权证到期结算，看看是否会有奇迹出现，正股在短时间内大幅攀升并重越权证的行使价而产生价值。（本文并非投资建议，也非 就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）