平安养老险投资策略:大类资产配置股票优于债券

（原标题：平安养老险投资策略揭秘： 大类资产配置股票优于债券，看好龙头股行情）

中国平安半年报显示，截至上半年末，平安养老险管理的企业年金受托资产、投资资产及其他委托管理资产共计4605.88亿元。其中，企业年金受托资产1807.51亿元，企业年金投资资产1675.75亿元，其他委托管理业务资产1122.62亿元。

王海瑛表示，平安养老险一方面通过发行基础设施债权投资计划、股权投资计划等方式支持服务实体经济；另一方面通过保险资金直接投资的模式参与。

偏好基础设施类PPP项目

《21世纪》：地方政府债务监管“高压”态势之下，融资平台公司如何转型和改制成为市场关注的话题。保险机构如何参与地方融资平台公司的转型和改制？

王海瑛：保险机构可以通过发行基础设施债权投资计划、股权投资计划或股权直投等方式，参与地方融资平台公司转型和改制等机会。

事实上，一些大型地方融资平台在“43号文”出台前后就已开始转型之路，这些平台依托当地政府雄厚的财政实力以及优秀的管理团队，获取了大量的保险资金投资，包括债权投资、股权投资以及股债结合等方式。保险资金的注入进一步增强了这些公司的竞争力。

《21世纪》：保险资金虽然规模不及其他金融机构，但却越发受到地方政府重视。为何各地基建项目都希望引入保险资金？

王海瑛：因为保险资金具有显著的优势。一是规模较大，可以为实体经济提供大体量资金支持；二是保久期长的项目，与基建项目期限天然匹配；三是使用形式多样，可以债权、股权、股债结合等多种方式；四是一般固定利率较多，有利于项目方控制财务成本。总体来看，在支持基建项目方面，保险资金优势明显。

《21世纪》：PPP项目火了好一阵子，但其中难免鱼龙混杂。如何选择地方政府主导的PPP项目？看好哪些行业？

王海瑛：在选择地方政府主导的PPP项目时，我们首先考虑项目合规手续是否齐全，是否已经履行了相关的审批、核准、备案手续和PPP实施方案审查审批程序，是否纳入了国家发展改革委PPP项目库或财政部全国PPP综合信息平台项目库。

其次，对于政府付费或可行性缺口补助的项目，将重点关注项目所在地政府的财政综合实力，所约定的财政支出责任需要纳入年度财政预算和中期财政规划。

最后，重点考虑项目的投资期限、投资收益和退出方式等。此外，如通过设立保险基础设施投资计划的方式，PPP项目还须属于国家级或省级重点项目，主要社会资本方还须为行业龙头企业，主体信用评级不低于AA+，并且最近两年在境内市场公开发行过债券。

在行业方面，我们主要聚焦符合国家发展战略的重大项目，如市政公用事业、地铁、轨交、城际高铁、高速公路等板块。其中，更加倾向于现金流较充裕的项目，这类项目未来可以实施资产证券化，进一步提升保险资金的投资回报。

《21世纪》：医疗、健康、养老被视为未来的朝阳产业，相关部门近期更是相继出台支持政策。这些产业的前景如何？目前的难点是什么？

王海瑛：基于我国日益增长的庞大人口总量，以及日趋严重的人口老龄化现状，国内医疗健康养老产前景广阔，将进入高速发展的时期。我们对于医疗健康产业都进行了有益的探索，但从目前来看，有些商业模式仍有待完善。我们将紧密关注这一领域的机会，并积极参与其中。

增加权益类资产配置

《21世纪》：近期，国家统计局发布我国上半年宏观经济数据显示，经济企稳向好趋势明显。如何看待下半年宏观经济走势？对保险资金配置策略会产生哪些影响？

王承炜：预计下半年宏观经济稳中趋降，总体经济韧性较强。其中，下行力量主要来自地产销售和投资下滑、基建投资放缓、产成品补库存接近尾声；向上的力量主要来自出口维持高位、制造业资本开支回升、消费升级。

考虑到去年下半年的高基数效应，今年下半年的经济同比增速可能略有放缓。综合来看，我国经济在经历了过去几年的去产能、去杠杆后，供给逐渐出清、优胜劣汰、资源配置逐步优化，总体经济韧性较强。

《21世纪》：在此背景下，四季度大类资产配置策略如何？预期收益目标可能会由哪类资产实现突破？

王承炜：从大类资产配置的角度看，股票优于债券，龙头持续走强，结构行情为主，今年初以来，逐步增加了对权益类资产的配置。

今年的宏观经济韧性较强，企业盈利修复，叠加流动性稳定，政策鼓励资金脱虚入实，多重因素对股票市场形成支撑。尤其是在供给逐步出清、行业集中度提升的情况下，龙头企业的竞争力突显，具有较好的投资价值。

债券经过前期的快速调整，收益率维持在近几年较高的水平，具备较高的配置价值。但是考虑到金融去杠杆持续推进，债券市场依然承压，交易获利空间有限。

从目前的投资收益情况看，股票的投资表现优异，有望突破今年的收益目标。

《21世纪》：未上市股权投资项目越发受到关注，保险资金的稳健性要求其格外谨慎。保险资金对未上市股权投资项目筛选标准 、退出模式是什么？

王承炜：对于未上市股权以间接投资为主，目前参与未上市股权投资的规模较小。由于未上市股权投资项目不确定性较大、缺乏流动性，出于分散投资、控制风险的角度，主要通过认购股权投资基金，借助基金投资中小创业公司的方式参与，未来可能通过转让基金份额、投资标的IPO等方式退出。在行业方向上，目前暂时选定医药生物这一具有长期成长空间、科研含量和技术壁垒较高的领域。

《21世纪》：作为保险资金，尤其是养老金，风险防控永远处在第一位。能否结合自身实际谈谈如何防范非标投资的风险 ？

王承炜：我们建立了专业的风控职能部门和风控团队，对非标项目开展独立审核；制定了严格的非标投资风险管理制度和完善的投资决策流程；建立了完善的投后管理制度；建立了完善的内部信用评级框架体系。

比如，对存量项目按照月度、季度的频率，按照交易对手、底层项目种类等维度，持续进行定性指标、定量数据跟踪，并通过集团投资管理平台系统对财务指标及变化情况进行跟踪分析。