“他乡赚快钱”模式不再 信息技术标的日渐稀缺

（原标题：“他乡赚快钱”模式不再 信息技术标的日渐稀缺）

海外并购正在迎来变化。

进入2017年，随着监管层对企业进行海外投资、并购监管的加强，前些年的并购热潮开始“退烧”。据Wind数据显示，截止到8月28日，中国企业在2017年的出境并购（交易买方为境内公司，标的为境外公司）数量为231次（按公告日），交易金额总计为3278.40亿元，同比减少了65.34%。

一位私募并购基金经理告诉记者，尽管多数企业认可资本脱虚向实的本义，但谋求在异国他乡赚快钱的心理仍普遍存在。Wind数据显示，过去五年，集中在多元金融和资本货物等行业的投资规模巨大，分别为3240.75亿元和1824.89亿元，在所有行业中排列二、三位。

8月18日，国务院办公厅转发四部委《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》（以下简称“《意见》”），对房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资进行了限制，也对境外高新技术和先进制造业企业的投资合作提出鼓励。

然而，技术型并购的需求不仅在国内，巨头相互拥抱的趋势已经使得部分行业的集中度日渐升高。有分析认为，在垄断效应下，存量的尖端技术资源会变得越来越少，留给想以通过境外并购方式获取生产资源、补齐企业供应链公司的时间不多了。

本土技术还是“出口回炉”？

尽管《意见》鼓励境外信息技术领域的并购，但目前成效并不理想。2017年以来，国内企业对境外信息技术行业的并购仍较历史同期下降明显。

Wind数据统计显示，截止到8月28日，国内企业今年在境外信息技术行业的并购次数达到58次，交易金额共计270.58亿元，同比下降82.33%。投入规模上，也不及医疗保健、房地产、多元金融等行业，在11个行业大类中位列第七。

8月28日，北京某券商市场研究部研究员在接受21世纪经济报道记者采访时表示，并不是中国不想收，而是外国不让收。

“涉及集成电路、通信及半导体的技术往往被他国列为 国家安全 技术的级别，外资想要通过收购审核的可能性很小。”

美国荣鼎咨询2016年公布的一项调查报告显示，2016年，中国在美国、欧洲等地成功的收购往往一波三折，如美的集团（000333.SZ）对德国机器人制造商库卡的收购曾先后被多次否决；一家中资财团试图以30亿美元收购荷兰集团飞利浦（Philips）位于美国的照明设备分部，但遭美国外国投资委员会（CFIUS）阻挠。

该报告还统计到，2016年中国有超750亿美元海外投资被取消，而标的国以“国家安全”为由不允许中国在本国技术领域渗透则是主要原因。

此前，虽然有像紫光集团先后在2013年和2014年连续收购美国上市企业展讯和锐迪科的案例，补足了紫光集团芯片发展的短板，但事实上，这两家公司是在美上市的中资企业，其技术核心也并非美国“特产”。

类似的并购案例还有很多，前北京券商研究员表示，看似热闹的跨境并购实际上并没有拿走多少“本土技术”，而是中国技术的“回炉”。

存量技术并购窗口期

与技术收购受限相伴，全球跨国并购也在“降温”中。据汤森路透数据显示，2016年全球并购总额为3.6万亿美元，比2015年创纪录的4.37万亿美元降低了17%。有分析认为，尽管企业并购的胃口不减，但存量的技术资产已越来越少。

从产业链角度观察，前北京券商研究员认为，部分行业经历过技术更迭后，已经进入发展的平缓期，一些上游龙头公司已经开始谋求转型。

“在垄断效应下，存量尖端技术资源会变得越来越少，留给想以通过境外并购的方式获取生产资源、补齐企业供应链公司的时间不多了。” 前北京券商研究员说。

以高通为例，随着智能手机市场发展趋于停滞，目前正以470亿美元准备收购恩智浦半导体，如果成功，全球最大的汽车半导体供应商将被高通提前拿下。

据汤森路透数据显示，类似的巨头拥抱在2015年到2016年间较多，而在这之后的中资“出海记”确实遇到了“技术收购”的“冬天”。

Wind数据统计显示，在国内企业对海外信息技术并购热开始的2014年，当年的交易金额达574.92亿元，同比上涨1458.91%；到2016年，交易金额达1530.94亿元，到达阶段性峰值；今年以来，截止到8月28日，交易金融共计270.58亿元，同比下降82.33%。

迪罗基的一项数据统计显示，2016年中国掀起海外并购高潮时，有近一半并购交易发生在欧洲市场。前北京券商研究员表示，尽管欧洲适当宽松，但并购潮必然加快“资产荒”的到来，倘若市场上的优质标的已经稀缺，下一次的潮流出现要再等几年甚至十年。