利润"奶牛"被停产 湖北宜化新疆项目投资回报蒙阴影

（原标题：利润“奶牛”被停产 湖北宜化新疆项目投资回报率蒙阴影）

对湖北宜化而言，此次国家安监总局下发的处罚令所带来的影响主要体现在对公司业绩的冲击上。因为此次被停产的新疆宜化此前一直是公司的利润“奶牛”。

《每日经济新闻》记者调查发现，历年来，湖北宜化对新疆宜化的各项投资额为95.77亿元，而截至2017年6月末，新疆宜化给上市公司带来的业绩贡献合计约6.24亿元，仅占投资额的6.52%，“黑名单”也令新疆宜化未来的投资回报率蒙上了更大的阴影。

新疆项目投资回报远不及预期

新疆宜化究竟对湖北宜化有多重要？答案是“非常重要”。

资料显示，新疆宜化成立于2010年3月。公司现拥有40万吨/年合成氨、60万吨/年尿素、25万吨/年离子膜烧碱、30万吨/年PVC产能。其中，烧碱、PVC皆为一期项目。

湖北宜化表示，公司的三聚氰胺、聚氯乙烯烧碱、尿素生产分别有100%、27%和18%的产能由新疆宜化提供。

此外，2012~2015年，新疆宜化分别为上市公司带来净利润2.97亿元、2.81亿元、0.61亿元和1.54亿元，同期净利润占比分别为34.30%、413.24%、196.77%和440%。

2016年、2017年上半年，新疆宜化分别实现净利润0.77亿元和-2.46亿元，同期湖北宜化的净利润分别为-12.49亿元和0.83亿元。

此外，在2016年年报中，新疆宜化还是湖北宜化7家子公司中最赚钱的一家。

湖北宜化认为，新疆宜化因“7·26”燃爆事故所受到的处罚，将使新疆宜化2017年减少约11亿~12亿元的收入，造成新疆宜化2017年亏损，从而影响湖北宜化2017年的经营业绩。

事实上，《每日经济新闻》记者调查发现，新疆宜化旗下的重要项目均不同程度出现投资回报率不及预期的情况。

比如其2010年通过非公开发行募资15.78亿元用于“年产40万吨合成氨、60万吨尿素项目”，该项目投资总额为20.24亿元，其余资金由公司自筹。据其当年4月发布的预案披露，该项目达产后可实现年销售收入9.16亿元，税后利润为2.43亿元，税后投资回收期为9.32年（含建设期1.5年），这也意味着该项投资在2020年以前能全部收回投资。

2011年6月，湖北宜化发布对外投资公告，称新疆宜化拟上马新疆“50万吨离子膜烧碱/60万吨聚氯乙烯项目”。据2013年年报披露，该项目实际投资金额为75.83亿元。其计划建成后的年均收入为56.78亿元、年均利润14.48亿元。照此推算，约5年左右即能收回投资。而据披露，该项目在2013年建成投产，也就是说按照计划到2018年就能收回投资。

据此统计，历年来湖北宜化针对新疆宜化的各项投资额度在95.77亿元，而截至2017年6月末，新疆宜化给上市公司贡献了合计约6.24亿元的净利润，占比6.52%。

显然，安全生产许可证被罚没的新疆宜化要在上述投资回收期内完全履约，几乎没有可能。

此外，“黑名单”客观上将影响新疆宜化的信贷融资，使得新疆宜化生产工艺和设备改造所需资金来源减少。

值得一提的是，截至2016年年底，已审批的湖北宜化为新疆宜化的借款担保额度高达107亿元，而其总共已审批的对全部子公司担保额度合计约211亿元，新疆宜化占比超过半数。

此外，记者翻阅了湖北宜化今年以来的详细公告进行统计，截至目前，今年湖北宜化为新疆宜化还新增了银行借款担保约16亿元。

扣非净利润4年亏损超14亿

刚刚走过上市20年征程的湖北宜化，如今正面临一次业绩“大考”。

《每日经济新闻》记者注意到，2013~2016年，湖北宜化的净利润分别为0.68亿元、0.31亿元、0.35亿元和-12.49亿元；扣非后净利润分别为-0.16亿元、-0.45亿元、-0.35亿元和-13.3亿元。4年扣非净利润合计为-14.26亿元。

值得一提的是，记者梳理了同行业其他上市公司的业绩情况，也进一步凸显出湖北宜化盈利能力不佳。

比如鲁西化工（000830，SZ）、四川美丰（000731，SZ）、华鲁恒升（600426，SH）、中泰化学（002092，SZ），2015年和2016年的净利润分别为2.89亿元和2.53亿元、5544.30万元和-2.50亿元和、9.04亿元和8.75亿元、3042.47万元和18.43亿元。

“前几年尿素市场价格跌得较多，但自去年下半年以来就有回暖迹象。”一位西南证券化工行业分析师表示。业绩回暖在今年上半年更为凸显，鲁西化工、四川美丰、华鲁恒升、中泰化学今年上半年的净利润分别为5.51亿元、8532.68万元、5.45亿元和12.44亿元，同比增速均在3倍左右。

事实上，行业回暖在湖北宜化半年报中也有所体现。半年报显示，湖北宜化今年1~6月实现净利润8259.06万元，同比增长413.43%。

不过有分析认为，随着利润“奶牛”新疆宜化被停产，行业回暖带来的利好也会难以为继，湖北宜化今年业绩最终会怎样，投资者还需拭目以待。

不过，一些机构已经有所反应。今年5月联合信用将湖北宜化“16宜化债”的信用等级由AA+下调至AA。