湖北宜化能源成本已无优势 子公司燃爆令增添变数

（原标题：湖北宜化能源成本已无优势 子公司燃爆事故令17.81亿定增添变数）

2017年7月26日18时6分左右，湖北宜化集团有限责任公司（以下简称湖北宜化集团）所属的新疆宜化化工有限公司（以下简称新疆宜化）合成氨装置煤气气化炉发生燃爆事故，造成2人死亡、17人重伤（均为烧伤）、13人轻伤。令市场关注的是，“7.26”燃爆事故受罚的不仅是新疆宜化，整个“宜化系”（包括双环科技和湖北宜化）均遭连带。

国家安监总局通报责成各地安监部门提请本级人民政府3年内依法暂停审批宜化集团及其所属企业新建、扩建和重组、兼并高危项目、装置和企业。

值得一提的是，湖北宜化（000422，SZ）正处于非公开发行股票批复的关键阶段。其事项为拟募资17.81亿元用于宜化肥业煤气化节能技术升级改造。而据《每日经济新闻》记者近日调查，目前湖北宜化尿素产品的能源成本占比已高于多家同业上市公司，该定增事项能否通过与其未来业绩休戚相关。

定增仍待证监会批复

一直进展颇为顺利的湖北宜化定增事项，突然增添了新的变数。其全资子公司新疆宜化的一起安全事故，令国家安监总局将“宜化系”未来3年的新建等项目彻底拦在了门外。眼下，湖北宜化和双环科技（000707，SZ）均在筹划非公开发行事项，前者计划募资17.81亿元，后者计划募资11.26亿元，均投入煤气化节能技术升级改造。

根据《上市公司证券发行管理办法》第十一条规定，存在严重损害投资者的合法权益和社会公共利益的其他情形的不得公开发行证券。

不过湖北宜化一再强调上述技改项目早在处罚之前就已获批，不属于新、扩建和重组兼并。《每日经济新闻》记者查询发现，目前该定增事项仅获得湖北省国资委的批复，证监会等重要关卡尚待闯关。

“这个项目本身确实已经立项了，关键在于能不能通过非公开发行股票募资的方式来推进。”西南证券一化工行业分析师表示。

双环科技证代则告诉记者：“技术升级改造已经拿到批复，不受该事件的影响，不清楚事件对定增本身的影响，公司的生产经营一切正常。”

事实上，此前湖北宜化的两次计提资产减值准备的动作就被认为是为上述定增事项铺路。

3月30日，湖北宜化发布《2016年度计提资产减值准备的公告》，当年公司计提各项资产减值准备5.24亿元，其中对存货计提减值准备3.33亿元；4月29日，其又发布《2017年一季度计提资产减值准备的公告》，当季计提各项资产减值准备1.58亿元，其中存货减值准备计提金额约为1.55亿元。

颇为奇怪的是，自2016年10月份以来，湖北宜化尿素、磷酸二铵产品价格均出现明显回升。据Wind资讯数据，2016年10~12月，湖北宜化尿素市场价由1315元/吨上涨至1485元/吨。截至2017年6月，其尿素市场价格又涨至1640元/吨。与同行业上市公司相比，2016年及2017年一季度，湖北宜化计提资产减值金额均偏高。

记者梳理多家同业公司财报，2016年和2017年1~3月，鲁西化工、华鲁恒升、中泰化学计提资产减值损失金额分别为19万元和220万元，46万元和1210万元，1.26亿元和0元，其在各公司总营收的占比均未超过1%，而湖北宜化在这两个报告期内的这一比例分别为3.44%和4.67%。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，根据2017年5月27日证监会及深交所相继发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》和《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》，这对定增参与者的热情无疑造成了影响。据湖北宜化的定增方案规定，发行价格将不得低于最近一期经审计的每股净资产。

而从湖北宜化二级市场的表现来看，股价与公司净资产价格出现了倒挂的情况。而湖北宜化巨额计提的直接结果便是拉低了公司的每股净资产，直接影响了定增价格的确定，即发行价格将不得低于最近一期经审计的每股净资产，定增对象可以更低的价格参与。

能源成本占比高于同行

事实上，对湖北宜化而言，此次定增项目的推进已经迫在眉睫。

公开资料显示，截至2015年底，我国尿素产能约8000万吨，国内需求约6000万吨，产能过剩严重。化肥企业竞争激烈，而电和煤为化肥企业主要生产要素，降低电耗和煤耗也成为化肥企业之间最核心的竞争力。

湖北宜化表示，通过建设本次募投项目以完成生产工艺的升级改造，将有利于节能降耗，提高环保水平，同时适应行业内技术发展需要，降低合成氨生产对煤炭和电力的消耗。

据重庆大学采矿学院常年研究页岩气、煤气化的周姓副教授介绍，新型水煤浆气化技术在节电降耗、环保层面优势突出，这一技术已被多家大型化肥企业采用。

湖北宜化历年年报显示，其尿素产品的毛利率有持续下滑的迹象。2013年~2016年，尿素的营收分别为67.16亿元、54.36亿元、50.06亿元和20.72亿元，毛利率分别为21.74%、23.16%、17.41%和3.14%。

值得一提的是，近两年湖北宜化尿素产品的毛利率还低于不少同业公司。据记者统计，2015年四川美丰、鲁西化工的该类产品毛利率分别为22.03%和16.34%，2016年上述两家公司该类产品的毛利率分别为7.85%和10.94%。

此外，导致湖北宜化尿素产品毛利率偏低的一个重要因素便在于其在“能源”成本上的付出更多。由于湖北宜化并未在2015年、2016年年报中披露详情，记者选取了2013年、2014年的数据与同类上市公司进行对比。2013年和2014年，湖北宜化尿素产品的详细成本栏中，燃料及动力在公司总成本中的占比分别为12.93%和11.10%；而同期鲁西化工这一占比分别为7.29%和5.39%；四川美丰分别为3.54%和3.46%，差距非常明显。

如果此次定增事项无法通过，湖北宜化可能会尝试以自有资金的形式投入该项目。不过其近年来资产负债率攀升明显，2012年其资产负债率约为73.59%，而截至2016年末，公司资产负债率已上升至82.89%。

如果定增无法获批，这对公司现金流也会形成一定压力。值得一提的是，今年6月，湖北宜化还发布公告拟向国通信托借款3亿元补充流动资金。

对于上述问题，《每日经济新闻》记者向湖北宜化董秘办发送了采访提纲，不过截至发稿，尚未收到回复。