三季报业绩分化 周期股“王者难归”？

（原标题：三季报业绩分化 周期股“王者难归”？）

经历了近三个月的大涨后，周期股又将何处去？这从行业演变，以及相关企业的盈利变化或许可以找到一些线索。

随着半年报披露进入尾声，各家公司对三季度的业绩预测同时出炉。

Wind数据显示，截至8月28日，共有923家公司发布了业绩预告，水泥、有色、钢铁等周期性行业的高增长继续延续，如天山股份（000877.SZ）便预计前三季度利润为2.7亿元，公司中报利润尚不过0.26亿元。

而煤炭产品价格去年同期利润基数较高，所以三季度利润增幅并不明显，部分化工股也面临着类似问题，甚至还会出现三季度同比下滑的情况。

总体来看，进入三季度后，周期性行业盈利情况将出现较大差异，加上产品售价、市场环境的改变，进一步加剧了行业盈利能力的分化。

工业品价格分化

得益于钢价上涨，以及吨钢生产利润的提升，钢铁行业三季度的盈利能力继续得到强化。

以三钢闽光（002110.SZ）为例，2016年和今年上半年盈利分别为9.2亿元、10.81亿元，而公司业绩预告则显示，今年前三季度盈利在给22.4亿元至25亿元。换言之，7-9月份单季度盈利便已超过了一、二季度。

同样保持高增长的还有水泥行业，并呈现行业整体提升的局面。

“水泥行业一季度盈利为65亿元，4月、5月、6月盈利分别为71亿元、101亿元和96亿元。”卓创资讯水泥行业分析师侯林林8月28日介绍称，考虑到7月份价格、产量同比出现下滑，所以7月份利润可能会与4月份持平。

她指出，分区域来看，西部地区受重点工程带动，以及其自身市场结构等特点，使得区域内水泥企业盈利能力要高于同行。

以地处新建的天山股份为例，一季度亏损1.34亿元，二季度盈利1.6亿元，按照业绩预告估算的三季度盈利则为2.44亿元。

此外，基本金属8月份开始出现连续上涨，也将大概率带动相关企业盈利能力提升，其中较为典型的当数电解铝。

而作为该行业龙头的中国铝业（601600.SH）将直接受益，对此公司中报已有所体现。

数据显示，1-6月，公司实现净利润7.51亿元，同比增长10倍，相比于同期913.1亿元的营收来说，如果铝价继续上行，公司业绩显然还有很大的提升空间。

实际上，上述周期股盈利大增都来自于产品步入涨价周期，若从此角度来看，部分商品三季度出现跌价，而这也会对企业利润产生影响。

“三季度，钛白粉一直在降价，价格太高了，下游接受不了。同时，受环保督察影响，下游需求也不是很好，所以钛白粉生产企业的三季度利润整体不如二季度。”生意社钛白粉行业分析师杨逊8月28日指出。

同样的情况也存在其他细分行业。“仅就化工行业而言，8月中旬内部已分化，即使同属于聚氨酯行业的两家公司，由于产品差异，业绩变动趋势也会不同，同时高价能否延续也是疑问。”成都一位化工行业人士指出。

周期股何处去？

既然周期性行业已出现分化，未来也就很难再出现普涨的局面，更多还是需要从9月份，以及四季度的行业表现着手，那么上述行业未来又将如何运行？

21世纪经济报道记者采访后发现，各行业的关注点都集中在即将到来的消费旺季“金九银十”，所带来的需求增量，以及去产能、环保督察带来的供给缩减上。

卓创电解铝行业分析师朱珊珊8月28日便指出，魏桥等企业减产已经落实，对铝价形成了比较好的提振，“国内对电解铝去产能的态度还是比较坚决的，这也是下半年供给侧改革的重点行业，预计中长期还是震荡上行。”

短期来看，受到环保督察影响，山东、河南等地再生铝企业已经停产，加上采暖季北方“26+2”城市将面临限产30%，供给上可能会出现一定缺口。

“8月、9月的水泥价格比7月份要高，因为7月份价格回落比较集中，到9月份山东、浙江环保督察暂告段落，再叠加北方地区错峰生产的影响，价格还会继续上涨。”侯林林表示。

她预计，水泥行业三季度利润会与二季度持平，而四季度进入消费旺季，价格上行空间也会比较大，“9月份可视为过渡阶段，价格只是刚刚启动”。

如果上述行业盈利继续提升，是否也会抬高对应公司的估值中枢，周期股是否还会再次演绎疯狂上涨的走势？

深圳私募潽润基金人士8月28日指出，经过前期的大幅上涨后，周期股短期内难有较好表现，相对强势的行业还会继续上攻，但更可能以“进二退一”式的方式进行，部分基本面转弱的行业则面临下跌风险。

“周期行业的集中度都在提升，比如近期每个板块的龙头，走势都要远远强于其他标的，就是因为资源、利润都在向这类企业集中。”他认为。

这亦与今年A股行情的演变保持一致，核心逻辑还是“业绩为王”，从上半年白马股到周期股大涨，再到率先反弹的部分中小盘个股，绝大部分均为“绩优股”。

只是，如今周期股步入高位，中小盘又无法承接过多资金，市场热点将切换至何处？

“从这两天表现来看，资金可能会转移到大金融板块，前期保险股已积累了相当涨幅，而今天盘面多只券商股涨停，银行板块还未启动。”上述私募人士表示，如果指数继续上攻，很可能将成为金融股的天下。