瑞达期货负债67亿冲上市 净利2.6亿经营现金流-7亿

中国经济网北京8月25日讯 (记者 张海蛟)近日，中国期货业协会数据显示，瑞达期货2016年净利润为21975.36万元，同比下滑15.48%，为该公司净利润连增两年后的首次下滑。 

去年12月，瑞达期货披露招股说明书，拟赴深交所上市，保荐机构为中信证券。 

值得注意的是，瑞达期货去招股书显示，其净利润与现金流净额不匹配，其中，2015年瑞达期货净利润2.6亿元，同期经营活动产生的现金流量净额近-7亿元，差异较大。此外瑞达期货负债总额逐年增加，截至2015年底负债总额达67亿元。 

中国经济网记者致电瑞达期货，电话无人接听。 

　　瑞达期货现金流净额与净利润不匹配 

招股说明书显示，瑞达期货2013年、2014年、2015年、2016年1至6月份净利润分别为7395.41万元、10088.96万元、25814.44万元和11327.47万元。

净利与现金流不匹配 

2013年至2016年上半年，瑞达期货经营活动产生的现金流量净额分别为-52,909.75万元、86,911.11万元、-69,704.60万元、52,133.01万元。 

不难看出，瑞达期货净利润与公司经营活动产生的现金流量净额的差异很大，其中，2015年及2013年经营活动现金流量净额为负数，分别为-6.9亿元和-5.2亿元，大大少于当年的净利润，呈现明显的不匹配情况。 

对此，瑞达期货招股书解释称，2015 年度，公司经营活动产生的现金流量净额约-69,704.60 万元，较2014年度减少156,615.71 万元，一方面是由于公司 2015 年期货经纪业务以及资产管理业务的增长，带来客户保证金规模大幅增加，公司为取得较高收益加大了协定期限超过三个月的期货保证金存款和银行定期存款，划出协定期限超过三个月的期货保证金存款净额比 2014 年增加394,000.00 万元，划出存款期限超过三个月的银行定期存款净额比 2014 年增加 14,157.00 万元。另一方面，瑞达置业购置土地开发金融中心，导致购买商品支付的现金较 2014 年增加17,284.13万元。 

对于2013年经营活动产生的现金流量净额与净利的差异情况，瑞达期货招股书没有说明。 

　　瑞达期货净利同比下滑15.48% 

瑞达期货2016年12月披露招股书后净利润出现了下滑。中国期货业协会数据显示，瑞达期货2016年净利润为21975.36万元，较2015年同比下滑了15.48%。 

2016年期货行业净利润为65.85亿元，2015年全行业净利润为59.13亿元，同比增长9.08%，为历年最高；较2014年的40.72亿元增长61%，较2013年增长90.59%。瑞达期货为何在行业快速增长的大背景下，净利润却逆势大幅下滑。 

记者在招股书中看到，目前瑞达期货的营业收入主要来源于期货经纪业务、利息收入和资产管理业务。2016年1至6月份这三项业务收入分别占营业收入42.31%、38.31%、9.44%。 

此外，中国期货业协会官网披露的期货公司财务数据显示，2013年、2014年、2015年，瑞达期货经纪业务手续费收入分别位于行业第17、18和4位。而这一排名到了2016年，直接由2015年的第4位降到了第12位，手续费收入由2015年的3.96亿元降至2016年的2.8亿元，降幅接近三成。 

瑞达期货招股书对经营业绩大幅波动的风险提示中称，“未来若出现期货市场和证券市场长时间不景气、客户大量流失、佣金大幅下滑等严重影响公司正常经营的不利因素，公司的盈利情况将可能会受到较大影响，存在上市当年营业利润比上年下滑50%，甚至发生亏损的风险。2013年~2015年公司和行业的佣金率呈连续下降的趋势。随着市场竞争日趋激烈等影响，公司佣金率和手续费服务存在大幅下降的可能。” 

　瑞达期货负债总额逐年增加 

记者在瑞达期货招股书看到，瑞达期货负债逐年增加，其中，2015年较2014负债总额增加37.8亿元，增幅高达128%。

　负债逐年大幅增加 

招股书显示，2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，瑞达期货的负债总额分别为207,994.36 万元、295,685.82 万元、673,804.45 万元和 525,352.43 万元。 

瑞达期货解释称，报告期内公司的负债主要系应付货币保证金，由于应付货币保证金与客户资产存在配比关系，不会对公司造成债务偿还压力。 

对此，业内人士指出，“如果客户亏损超过本金，那么亏损就需要期货公司来补足，在此之前期货公司都会让投资者追加保证金。目前期货公司的风控系统都是系统自动生成为主，人工主要是盯着系统别掉线毕竟即便是一个小体量的期货公司，在极端行情下，人工快速强平也是忙不过来的。” 

记者查询发现，近两年期货公司经常出现穿仓事件，而且这些穿仓事件之后，期货公司都没有把钱收回来。以国金期货为例，根据公开披露的信息显示，国金证券在2016年年报中注明了一笔期货应收风险损失款352万元，称该款项为子公司国金期货应收客户穿仓损失款。 

此外， 华泰证券2016年报也披露，华泰期货公司客户张晓东期货账户于行情持续下跌的时，发生重大穿仓事件，穿仓金额为人民币2263万元。由于张晓东未能偿还华泰期货代其垫付的穿仓损失款，华泰期货提起民事诉讼，要求张晓东赔偿华泰期货代其垫付的穿仓损失并承担全部的诉讼费用。 

　居间人配资、刷单难监管 

近日，据媒体分析称，瑞达期货居间人充分利用了国内投资者的信息不对称，大力开展国际期货业务，由于目前期货监管体系并未形成居间业务的统一规定，管控的风险不容忽视。其中配资、刷单、喊单等在大宗现货领域被集中整治的顽疾可能在其展业过程中频繁出现。 

“居间人”是指为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人。 

据招股说明书显示，瑞达期货大量使用居间人，已经超过瑞达期货的正式员工数量，2013年、2014年、2015年、2016年1至6月，公司支付居间佣金的居间人数分别为932人、1012人、1003人和803人，而这期间公司员工总人数仅为613人、515人、451人、442人。 

瑞达期货2013年、2014年、2015年、2016年1至6月付给居间人的佣金也有所增加，分别为2292万元、2106万元、2764万元和1160万元。瑞达期货对居间人开展业务的依赖程度可见一斑。 

瑞达期货在招股书表示，由于公司不能完全控制拥有丰富客户资源的居间人流动，管理难度较大，若公司的经纪业务开展较为依赖居间人，将对公司盈利情况产生不利影响。同时，居间人素质参差不齐，部分居间人可能采取私印名片、私设网点等方式冒充公司工作人员，可能给公司带来表见代理的诉讼风险。如果公司由于管理不当发生这类情形，可能被监管部门采取监管措施或处以行政处罚，亦有可能产生诉讼风险。 

值得注意的是，瑞达期货通过收购的方式实现了开展国际期货业务的脚步。瑞达期货分别于2015年9月9日、2015年9月14日和2016年8月15日先后与运筹国际投资控股(香港)有限公司股东中瑞集团有限公司签订了相关收购协议。 

据媒体报道，目前，瑞达期货居间人重点推广的就是国际期货业务。因国内期货管理较为严格，手续费等基本透明，相对而言，国内投资者对国际期货的规则并不熟悉，因而可以有更多的获利空间，如国际期货的手续费居间人乃至下面的代理商可以自由和投资者商定，并无明确标准，居间人扣取一定比例后的剩余部分均归代理商所有，充分利用了国内投资者的信息不对称。 

“瑞达期货最新版本的配资业务说明（居间人员提供，主要为瑞达期货国际期货业务）显示，客户最低保证金500美元/手，标准按1∶10配资，即客户入金500美元给配资5000美元；满500倍数递增，即入金1000美元配资10000美元，以此类推。”媒体报道称。 

配资和客户资金分别被称为优先资金和劣后资金，客户账户的安全度为劣后资金/优先资金*100%，如客户入金500美元，配资5000美元，初始安全度为10%，2%为强平线，即500美元进场亏损到还有100美元强平；如客户入金2200美元，配资20000美元，初始安全度为11%，客户满仓操作可持仓4手，亏损到安全度为2%时强平，即亏损到还剩400美元时强平。 

据记者了解，目前期货监管体系并未形成居间业务的统一规定。2016年3月，证监会在清理整顿各类交易场所问答中表示，投资者认为交易场所的会员、代理商侵害自己权利的,按照属地管理原则，可向会员、代理商注册地省级人民政府投诉维权。