中小券商业绩地图:择对跑道“挽狂澜”

（原标题：中小券商业绩地图:择对跑道“挽狂澜”）

随着时间进入中报披露期，8月16日-24日期间，多家中小型券商亮出今年上半年的“成绩单”。

越是区域性的中小券商，营业收入越对经纪业务产生依赖。受今年二级市场量价齐跌环境影响，各家券商经纪业务普遍下滑。

为抵挡经纪业务“看天吃饭”带来的风险，各家券商开始差异化发展。比如安信证券IPO与两融业务持续发力；山西证券的自营业务成最大亮点；东兴证券自营业务虽大幅滑坡，但资本中介业务与境外业务力挽狂澜。

华南：

广州、中山债券承销失色

在华南区域，安信证券、广州证券与中山证券在投行业务上，因选择的“跑道”不同，今年上半年业绩表现截然相反。

8月24日国投安信（600061.SH）发布中报，其全资子公司安信证券今年上半年表现不错。公开资料显示，安信证券营业总收入为41.75亿元，同比下降13.72%；实现归属于母公司所有者的净利润11.60亿元，同比下降15.99%。

从业务结构来看，受证券市场股基成交量同比下降和佣金率同比下滑双因素影响，安信证券经纪业务手续费净收入同比下降 31.09%。

但公司今年优势体现在投行业务与信用业务。投行业务方面，公司表示，根据证券业协会数据统计，报告期内安信证券（母公司）投行业务净收入排名第8位，较上年同期上升2位。

上海一名非银分析师向记者解释，IPO与新三板为安信证券投行业务的重要板块，随着IPO发行常态化，安信证券的储备项目得以迅速变现。华泰证券分析师表示，安信证券注重中小企业客户。

根据Wind对今年上半年的统计，安信证券IPO成功发行9家，排在业内第11名。

相较来看，华南区域两家以“债”为特色业务的小券商，则没有这样的好运气。

越秀金控（000987.SZ）在8月18日发布半年报，越秀金控业绩下滑，主要被“广州证券”拖累。今年上半年广州证券营收下滑近5成（营业收入为7.66亿元），净利润下滑高达8成（净利润0.96亿元）。公告表示，主要受固定收益、资产管理和债券融资业务收入下滑影响。

从数据上看，投行业务下滑最大。2017年上半年投行营收为9694.26万元，同比下滑42.77%，毛利率下滑17.51%。资管业务营收为1.69亿，同比上升84.89%，但成本骤增，毛利率下滑22.93%。

根据Wind统计，广州证券去年同期承销债券39只，承销金额291.54亿元，业内排在第25名。而在今年债券承销规模“缩水”，只有27只，承销金额67.5亿，排名大幅滑坡至第42名。而在资管产品方面，去年同期共有8只集合资管计划；今年上半年只有4只。

“今年以来债市环境整体低迷，企业发债意愿不高；公司债受到证监会从严监管，规模大幅萎缩，这就对一些以发债为主的券商带来较大影响。”上海一名非银分析师表示。

中山证券与广州证券情况相似。锦龙股份（000712.SZ）在8月22日发布中报，公司表示净利润下滑41.20%，主要是受到中山证券收入滑坡的影响。据了解，中山证券实现营业收入6.14亿元，实现归属于母公司所有者的净利润5899.55万元，同比减少达67.05%。

公告称，营收下滑的原因主要是，中山证券投行业务方面受政策及监管的影响，业务储备、项目申报、项目挂牌及发行量出现下滑，投行业务收入减少。

这家以“债”为特色的小券商，去年同期承销40只债券，承销总金额为316.23亿元，排名第19名。然而在今年上半年，债券承销金额骤减至126.33亿元，排名落到第28名。

中山证券一名内部人士告诉21世纪经济报道记者，今年以来股东对公司考核非常严格，并且重视来自监管层对公司处分；今年以来业务部门承受较大的压力。

华北：山西自营“盛”东兴“滑铁卢”

而在华北区域，东兴证券与山西证券今年上半年的传统业务板块整体下滑，但自营业务却表现分化。

东兴证券（601198.SH）在8月19日发布中报称，公司实现营业收入14.11亿元，同比下降14.14%；归属于母公司股东的净利润5.65 亿元，同比下降25.75%

各项数据显示，东兴证券传统业务整体下滑。经纪业务受到二级市场环境的影响，下滑29.26%。

资管业务与投行业务下滑幅度均超过30%。其中资管方面，尽管主动管理收入贡献在80%以上，但通道业务规模仍然在增长，报告期内规模为775.88亿元，较2016年年末的633.87亿元上升了142.01亿元。

另一传统板块——自营业务，上半年大幅下挫，下滑达82.55%，只有4845.41万元的收入规模。

中信建投证券分析师解释，2017年上半年公司自营盘平均规模为303.92亿元，投资收益率为1.89%，主要原因在于权益类投资受重创。

但也有可圈可点的地方。东兴证券资本中介业务出现大幅增长，今年上半年收入为2.85亿，同比上升24.85%，在公司营收中占比达20.20%。

同时，境外业务快速发展，公司全资子公司东兴香港于去年开业，公司在2017年上半年累计实现营业收入 1.10亿元，较去年同期增长1019.22%，这在母公司营业收入中占比达到8.24%。

山西证券（002500.SZ）的自营业务表现则与东兴证券截然相反，成为今年最大的亮点。公司在8月22日发布中报，报告称，公司实现营业收入20.99亿元，同比上升124.86%，实现归属于母公司股东的净利润2.37亿元，同比上升30.90%。究其缘由，公司表示，“其中投资收益同比增长309.83%，主要为固定收益业务收益增加。”

从分部业务来看，山西证券自营业务收入今年上半年14.61亿元，营收增长2126.54%，收入贡献达69.59%。公司表示，自营收入大增也主要是由于子公司格林大华开展现货交易，收入和成本同时大幅增加。

中信建投证券分析师表示，上半年山西证券自营盘平均规模为150.82亿元，同比逆势大增78.43%，其中固定收益及其衍生品投资规模占比由28.99%大幅提升至77.22%。投资收益率3.61%，高于所有已公布年报的上市券商。

但山西证券其他传统业务板块依然在下滑。报告期内，证券经纪下滑幅度最大，减少幅度超过4成，收入3.18亿元。资管业务的收入下滑30.24%，只有5296.08万元。投行业务收入3.34亿元，小幅增长5.79%。