券商自营业务新动向 价值投资理念成主流

（原标题：券商：自营业务出现新动向）

随着年初以来市场整体企稳回升，作为券商重要传统业务之一的自营业务也迎来转机。从目前已披露的半年报数据来看，多数上市券商自营业务收入同比大幅增长。上证报记者同时注意到，除了业绩改善外，券商自营业务还出现诸多积极的变化，其对价值投资理念的重视尤为值得一提。

自营收入同比改善

对券商而言，经纪业务及大投行业务体现更多的是其资本市场中介属性，自营业务则展现出其作为市场重要参与者的一面。这些千亿元规模的资金，不仅影响着各家券商的经营业绩，更对整个市场起着举足轻重的作用。中证协数据显示，最近五年证券公司自营业务收入占其营业收入比重的平均值超过22%。

从上半年的情况来看，虽然受成交量减少及佣金率下滑等影响，行业经纪业务收入普遍有所回落，但自营业务却重拾增长，部分公司甚至出现大幅改善。

大型券商中，申万宏源上半年投资收益与公允价值变动收益合计实现15.81亿元，较上年同期大幅增长超过4倍。同期华泰证券投资及交易业务实现营业收入9.57亿元，同比增长超过五成。

申万宏源表示，自营收入增长主要原因是上年同期受股指异常波动影响，公允价值变动损失达9.30亿元，而今年上半年公司加强市场研判，强化资产配置，自营业务稳中求进，投资收益和公允价值变动收益均实现了正收益。

在中小型券商中，也出现多个自营业务收入倍增的案例。山西证券上半年实现营业收入20.99亿元，其中高达七成来自自营业务——受子公司格林大华开展现货交易影响，公司上半年证券自营业务收入达到14.61亿元，较去年同期不足7000万元暴增逾20倍。

总部位于安徽的国元证券上半年实现自营投资业务收入3.59亿元，同比增长205%，同时该业务营收占比也由去年同期8.4%快速增至22.9%。

价值投资理念成主流

一般而言，券商传统投资业务还会细分为权益投资和固定收益投资两大类。由于两者风险不同，且各家公司传统投资风格往往随着其投资团队的变化而变化，因此不同券商传统投资风格差异巨大，并且同一家公司的风格也不稳定。

有意思的是，在梳理各家券商半年报过程中，上证报记者感受到了一些积极的变化：重视公司基本面的价值投资理念正在被越来越多的券商自营业务所采用。

如西部证券在半年报中表示，公司上半年权益投资业务集中投资高分红蓝筹和安全边际较高的品种，并保持合理仓位，分散风险拓宽盈利渠道，取得较好收益。招商证券称，公司自营投资业务上半年坚守价值投资理念，并增加了对绩优蓝筹的配置。安信证券则积极开展行业和个股基本面研究，以期提升选股能力和投资收益水平。

在2011年就确定了投资及交易业务“去方向化战略”的华泰证券表示，坚决不做高风险大规模的趋势性投资，以确保不会暴露于过大的风险敞口。未来投资及交易业务还会继续坚持去方向化战略和“大规模、低风险、绝对收益”的基本原则。

作出这样决定的原因很简单。华泰证券判断，随着依法从严全面监管趋势持续及资本市场市场化改革继续稳步推进，未来个股分化的趋势仍将持续。公司预计，未来证券行业的投资及交易业务将逐步回归价值，去方向化将成为行业发展的新趋势。

业内人士表示，随着股指期货、融资融券、期权的推出和常规化及转融通业务发展、融券标的进一步放开，证券行业传统投资将逐步迈向跨市场、多品种、基本面投研驱动的多策略立体投资体系。比如，西部证券上半年进一步扩展公司金融衍生品投资业务，在商品期货业务进行了跨品种套利和单边趋势投资业务。