“沙漠雄狮”王文彪的资本局：亿利洁能百亿募投难破业绩天花板

（原标题：“沙漠雄狮”王文彪的资本局：亿利洁能百亿募投难破业绩天花板）

每经实习记者 肖达明 每经编辑 姚祥云

“中国西部16亿亩的沙漠戈壁将会为共和国生长出几十亿财富。”钱学森的这句话被媒体用来讲述有“沙漠雄狮”之称的王文彪。其正是从低产的沙漠中开启了致富之路。如今，他面对的挑战是另一种低产。

作为业绩至上的上市公司，亿利洁能长期以来的重心其实并不在沙漠。从2009年开始，亿利洁能就展开了一笔堪称巨额的定增，募集资金近50亿元收购PVC资产，此后又以4年一次的进度开展体量颇大的募投，涉及煤化工、能源等行业，距今已有三次，募集资金总量超过百亿。而为了收购光伏电站等资产，新的募投也在路上。

值得注意到是，百亿募投的背后是常年无法突破的业绩天花板。拥有引以为傲的技术、每年营收在百亿规模的亿利洁能仍在提振业绩的路上徘徊。不过如今，重资加码微煤化雾项目，拟引入光伏资产，半年报盈利情况向好。亿利洁能已经到了突破瓶颈的关键时刻，但多年的业绩情况已经引起了投资者的焦虑，亿利洁能的业绩天花板何时能破？

业绩难为“百亿募投”所动

王文彪曾举债7000万元修路而改变了一家企业的命运，他从那条横穿沙漠的公路出发，完成了从一穷二白的年轻人到”沙漠雄狮”的羽化。

近日，为了完成光伏发电企业股权等资产的交易，亿利洁能计划募集不超过13.93亿元资金，但这与亿利洁能此前若干次的募资规模相比并不算高。

梳理财报可知，亿利洁能在2009年、2013年和2017年进行过大笔增发募资，募集资金在120亿元左右。分别用于购买亿利集团持有的PVC能源化工循环经济一体化项目的相关股权资产、收购伊金霍洛旗东博煤炭有限责任公司（以下简称东博煤炭）100%股权项目、注资微煤雾化热力项目等。

亿利洁能募集资金突破百亿收购资产，转型之路颇多坎坷，但业绩也似乎不为所动。

在2016年年报中，亿利洁能引用数据称，包括PVC产品在内的氯碱行业全行业连续三年亏损，2013~2015亏损面超过50%。而东博煤炭也在被高溢价收购后未能完成业绩承诺。

记者计算发现，亿利洁能2009年至2016年累积归母净利润为18.69亿元，部分年份甚至依赖卖资产盈利。梳理财报可知，2013年募资29.76亿元并收购东博煤炭后，亿利洁能2014年到2016年归母净利润分别为2.58亿元、1.31亿元和2.58亿元，而2014、2015年两年扣非归母净利为负值。

今年半年报显示，亿利洁能营收超70亿元，实现扣非归母净利润1.12亿元，同比上涨65%，这一成绩已经打破了前三年的记录。但亿利洁能实际上并未表现出更高的盈利水准。记者发现，亿利洁能今年上半年其净利润/营业总收入为3.30，低于2016年。而这一数据的年度最高值出现在2011年，为5.01。

半年报发出后，有投资者在股吧抱怨，称亿利洁能“老是在做一些投资很大收益很低的项目。”不满亿利洁能高营收，高投资、低盈利的现状。王文彪能不能再为亿利洁能修好一条康庄大道尚需时间验证。

微煤雾化能否翻盘？

亿利洁能目前的业务，分为高效清洁利用和循环经济利用两大板块，都离不开以清洁热力生产技术为核心的煤炭清洁高效技术，而微煤雾化技术正属于这一定义。亿利洁能认为其兼具“经济、洁能、环保”三重特征。

微煤雾化热力项目是亿利洁能的一步重棋，超过百亿的募投中，有超过40亿元将投入其中，这40亿元究竟成效如何，成了公司打破业绩天花板的关键。

按照亿利洁能的披露，这一引以为傲的技术已被拥有多年，自2014年宣布战略转型后便开始大力推进相关项目的实施。截至2017年7月，依托微煤雾化项目的“高效清洁能源生产项目”已经运营、试运营10个，而市场调研及储备项目共计301个。

从0到1的逻辑是技术为王，2014年6月，亿利洁能出资4500万元增资控股亿利洁能科技有限公司（以下简称洁能科技），这才形成了微煤雾化技术。而从1到100，则需要很多很多钱。2015年亿利洁能便开始筹划新的增发方案，拟募集超过40亿元注入微煤雾化技术相关项目。

或许是募投方案拖延太久，项目的进展偏离了当时的预期，2015年出具的一份盈利预测报告显示，洁能科技拟在2016年实现净利润1.4亿元，然而实际仅完成1688.89万元。

今年半年报显示，上半年亿利洁能的短期借款已经高达26.59亿元，洁能科技用土地使用权、机器设备和应收账款担保了其中的一部分。短期负债压力之下，募集资金姗姗来迟终于在上半年到位，亿利洁能将39亿元投入洁能科技。

引以为傲的技术叠加充沛的资金，亿利洁能这次似乎做好准备了，但他会重蹈历史的覆辙吗？亿利洁能方面告诉记者，“亿利洁能作为一家上市公司，保护投资者、为股东创造最大利益永远是第一位……相信随着清洁热力项目的持续落地，不断优质清洁能源项目的注入，公司清洁能源收入会逐步提升。”