40家券商稳操债券承销资格胜券 价格战一触即发

（原标题：40家券商稳操债券承销资格“胜券” 非A券商“价格战”一触即发）

一年一度的券商分类结果，总是牵动人心。对券商固收从业者而言，今年起的牵挂，又多了一份内涵。

8月14日，姗姗来迟的2017年证券公司分类结果显示，在参评的97家券商中，A类券商（评级为A或AA）共有40家，较2016年增加了4家。其中去年滑出A类的华泰、广发、海通、中信4家券商，今年均回归并达到AA级；恒泰证券、中投证券则由A级大幅跌至CCC级。

而分类结果将在很大程度上影响券商的债券主承销资格。

今年6月，中国证券基金业协会向各家券商发布“关于修改《公司债券承销业务规范》的决定（征求意见稿）”的通知，将公司债主承销商资格与分类评级结果挂钩，要求最近两年内，至少有一年评级在A以上；对于无法满足“两年内至少一年为A”的券商，若公司债承销金额的行业排名在前20位，亦能保住主承销资格。

21世纪经济报道记者根据Wind资讯（证券业协会口径）梳理发现，今年以来至7月31日，公司债总承销规模排名前20名中，兴业、开源、国海等6家券商，均为未登上A类券商的行列。

“新规是从防风险、扶优限劣的角度出发的，有利于经营整体比较规范的大券商。”北京一位券商固收业务人士对21世纪经济报道记者表示，新规对债券业务规模较小的非A类券商冲击较大，“一旦跨不过这个坎，很可能以后就根本没得玩了。”

前20名中6家未达A类

需要强调的是，与部分市场解读将2016年分类结果作为参考标准不同，中基协新规的统计起点是2017年。这意味着，将有哪些券商会被监管部门踢出局，或需等到2019年年中评级分类结果落定方可知晓。

但随着2017年评级分类结果的出炉，通过数据梳理，部分决定胜负的端倪已经显现。

在今年前7个月里排名前20的券商中，中信建投以658亿元的总承销额遥遥领先，其分类评级已连续两年为AA；前20名中，2017年分类结果为AA的包括中信建投、广发、国泰君安、中金、招商等10家券商。这些券商拥有了高评级、高承销额双重保障，稳操胜券。

前20名中，兴业、长城、开源、国海、中投及中山6家券商，分类评级从CCC到BBB不等，属于多少有些风险的券商。

其中，兴业证券在今年前7个月中，总承销了284亿元债券，位居第六，只要能保持势头，即便明年分类评级未能达到A，也能通过承销规模上的优势，保证自己的入场券。

而位居第19位的中投证券，今年前7个月的总承销额为116亿元，2017年分类评级结果，从上一年的A迅速降至CCC，若明年的分类评级结果无法大幅回调，则颇有被抛出的危险；而排在20名的中山证券，2016年、2017年的评级结果均为BBB，则时刻面临身后券商的赶超。

“总的来说，排名在15-20位的非A类券商，可能都有一定风险。”华南一位券商固收人士对21世纪经济报道记者表示。

“冲规模”价格战一触即发

2015年公司债改革以来，随着券商之间竞争的加剧，价格战已此起彼伏。2016年起，已有央企发行百亿元级别公司债，券商却只赚取千元级别承销费的消息爆出。

“这是极端水平的费用，券商肯定是赔钱在做，目的就是为了冲规模，同时也是为了维护好优质客户。”前述北京券商固收业务人士对21世纪经济报道记者称，从已发生的案例来看，采取价格战策略的，有实力雄厚的大券商，且往往“已经帮企业发过债了，再次发债成本也比较低”；也有部分采取事业部制，需要冲规模的中小型券商。

而中基协6月份公布的新政，如果最终落定，则可能进一步加剧这种竞争。

“21-30名的非A类券商，如果发现自己连续两年级别都到不了A，可能就会有很大的动力通过价格战的方式做大承销规模，保住债券承销资格。”前述华南券商固收人士对21世纪经济报道记者表示，这部分券商将可能引发券商主承之间的局部价格战。