山西国资改革再发力 晋系上市国企资本运作解局

（原标题：山西国资改革再发力晋系上市国企资本运作解局）

国改竞速

在业内人士看来，这一预期或再度引发市场有关山西国有企业资本运作预期的升温，一方面已有的上市平台有望成为存量的证券化载体；同时山西新的国有资本运营平台也有望以股份公司形式在资本市场亮相。

国资改革的趋势在局部地区正在取得新进展。

8月11日，山西省国资委决定取消下放30项监管和审批权，内容涉及企业重大事项报批、企业财务预算决算、企业年金等多个方面，其目的在于“刀刃向内”深化国资委自身改革，“松绑”省属企业，加速全省国企国资改革步伐。

21世纪经济报道记者获悉，这30项权力包括17项监管事项和13项审批（审核）事项。精简之后，省国资委监管事项保留42项，责任事项39项，审批（审核）事项33项。

此次国资改革趋势或许只是山西推动国资改革的延续。其实年初以来，山西国改就驶入快车道，而有关山西国资整合的动作也始终不断。今年2月9日，山西省副省长兼国资委党委书记王一新提出，要大力推动国有资源资产化、资本化、证券化，凡是能股改独立上市的就独立上市，凡是能装进既有上市公司的即逐步装入，两者皆不能的则考虑退出。

在业内人士看来，这一预期或再度引发市场有关山西国有企业资本运作预期的升温，一方面已有的上市平台有望成为存量的证券化载体；同时山西新的国有资本运营平台也有望以股份公司形式在资本市场亮相。市场方面似乎也在对上述趋势予以“回应”。据21世纪经济报道记者观察发现，8月14日当地多家上市煤企股价均迎来了不同程度的上涨。

从管资产到管资本

在此轮国资权限“下放”提速的数月内，山西国资的改革信号已经颇为明显。6月22日，山西省再度印发《关于深化国企国资改革的指导意见》（下称《意见》）及相关配套文件正式出台，对省内国资改革的路径和方向进一步明确。

山西证券分析师麻文宇认为，其中最具有指向性意义的三点：“一是所有权与经营权分离，明确出资人定位，二是优化资源配置、解决一股独大问题；三是横向纵向产业整合，打造世界龙头企业。”

意见下发一个多月后的7月31日，山西省国有资本投资运营有限公司正式揭牌成立，注册金额500亿。按照计划，山西省国资委所持22家国企股权，以及山西省财政厅旗下的山西金控集团所持股权会被划归该公司旗下。

一位接近山西国资人士表示，“这相当于省国资委的出资职能将转移到山西国投公司，目的是让市场来调配国有资本，这也是指导意见在实践层面的落地。”

相继组建的山西省文化旅游投资控股集团有限公司（下称山西文旅），山西大地环境投资控股有限公司（下称山西大地）则是这一模式在文旅资产、环保行业的再现。

8月3日、7日，山西文旅和山西大地相继挂牌。其中山西文旅整合省经贸集团、山投集团资产，晋能集团、能交投集团文化旅游资产以及省直单位所拥有的资产，被视为山西文化旅游资产证券化的关键一环；而山西大地则整合了山投集团、经贸集团、能投集团所属的四家公司，主营业务为土地整治、固废处置以及矿山修复。

“国资改革的速度还在持续，不排除未来会有更多国资层面的运作出现。”上述接近山西国资人士分析称。

煤企运作或被重点关注

资本运作是山西国资改革不可忽视的重点动作。

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，截至8月14日，山西目前有39家上市公司，其中18家实际控制人为山西国资或财政系统，占比达46.15%。在国资改革胎动前，山西系国资上市企业却鲜有资本运作。

来自省内高层的表态似乎成为过去状态的转折。2月9日，王一新公开提出：“18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作。”《意见》中所提及的突出主业推动整合、产融结合培育大集团、推进混合所有制以及充分利用“壳”资源等内容也正在成为煤企改革的方向。

作为产煤大省，在山西国资的运作整合中，煤炭企业尤其是上市煤企的运作机会更多的被市场关注。

例如上述18家晋系上市国企中，有不少于9家为煤炭企业，分别为西山煤电（000983.SZ）、潞安环能（601699.SH）、山煤国际（600546.SH）、大同煤业（601001.SH）、兰花科创（600123.SH）2.56、阳泉煤业（600348.SH）、阳煤化工（600691.SH）、山西焦化（600740.SH）和蓝焰控股（000968.SZ）。

9家上市平台分属山西省七大煤炭集团，其中西山煤电、山西焦化、南风化工则同属焦煤集团。截至2016年底的数据显示，七大煤炭集团全部处于亏损状态，合计实现营业收入9365.04亿元，净利润亏损34.6亿元，平均资产负债率高达82.7%。

“早年在固投增速不断提高的情况下，煤炭需求也很多，山西国企的现金流、产量产能都非常好，所以也缺乏资本运作的动力，”北京一家中型券商宏观分析师表示，“但在当前的市场环境下，煤炭企业本身就暴露了股权过于集中，资本市场利用度不足的问题，因而也让不少煤炭企业承担着较高的融资成本。”

近一年来山西煤企开展的多重运作，似乎正在为未来的国资改革提供思路。例如拥有山煤国际的山煤集团，将其煤炭业务逐步注入上市公司，并逐步将经营不善的资产剥离上市公司以减轻业绩压力。

5月24日，山煤国际拟将持有的山煤国际能源集团华南有限公司、山煤国际能源集团忻州有限公司的100%股权分别转让给山煤有色金属有限公司和山煤农业开发有限公司。6月30日，山煤国际临时股东大会决议通过了这两个转让事项。这一动作将为上市公司减少约 2.7亿元业绩负担。

上市公司*ST煤气则成功置换了晋煤旗下子公司蓝焰煤层气，并改名为蓝焰控股，主营业务变更为煤矿瓦斯治理及煤层气勘探、开发与利用业务。

市场似乎也在对国资改革表达信心。21世纪经济报道记者观察Wind数据发现。8月14日，山西国资上市煤企除山煤国际、山西焦化分别跌0.36%和0.57%外，股价均迎来了不同程度的上涨。其中，大同煤业、兰花科创涨幅超2%。