朱光耀：美联储缩表是美国利率正常化的重要部分

网易财经8月10日讯  2017网易经济学家年会夏季论坛今日在北京举行，本届论坛的主题是“问道改革路 唤醒新势能”，数十位中国财经领域的高层官员和顶级智囊齐聚论坛，讨论当前中国经济最为重要的热点议题。

财政部副部长朱光耀表示，美国联邦储备银行债务缩表问题，就是资产负债表的缩表问题。2008年全球金融危机爆发之后，美国实施量化宽松的货币政策，美联储的资产负债表急剧膨胀，从原来的1.5万亿美金现在已经膨胀到4.5万亿美金，要来逐步缩表，实际上是美国利率正常化进程的重要组成部分。但是，它的影响却是和直接提高联邦直接储备银行利率有所区别，因此，美联储9月份的缩表是大家非常关注的。

以下是发言实录：

主持人：非常感谢，同时也感谢蔡院长，谢谢您！

关于人的研究，可以说是真的有意思，我们现在蔡院长不仅要研究有关人口红利的问题，更要研究科技的发展以及科技给我们未来的劳动力的变化会带来什么样的情况。在今天之后的讨论当中，还有一个关于人工智能的话题，我想届时有更多的机会来进行讨论，再次感谢蔡院长，谢谢您！

接下来让我们有请财政部副部长朱光耀先生进行主题演讲，有请朱部长，非常高兴见到您。

朱光耀：谢谢，刚才全国人大尹主任还有社科院的蔡院长对中国的经济形势作了报告，我知道下面王一鸣主任还有精彩的演讲，我借这个机会，向大家报告一下我们对2017年世界经济形势的看法。

大家都知道，不久前在德国汉堡举行了G20峰会，习近平主席在G20汉堡峰会重要讲话中对2017年全球经济形势作了极为精辟的分析。习近平主席在重要讲话中指出“当前世界经济出现了向好的态势”，据有关国际机构估计，2017年全球经济增长3.5%，这是近年来全球经济表现最好的一年。

当然，习主席也指出“全球经济深层次的问题还没有解决，不稳定、不确定的因素依旧存在”。习主席的重要讲话对2017年的全球经济形势作了最权威、最精辟的分析，辩证地指出了当前全球经济向好的态势，同时也明确地指出全球经济面临的深层次问题仍然没有解决，不稳定、不确定的因素依旧存在。

学习习近平主席的重要讲话，我体会2017年全球经济确实在世界各国，特别是G20国家的努力下，出现了向好的态势。这就是为什么国际货币基金组织再多年以来第一次在年度中间提高了他对全球经济增长的预测，从3.4%上调到3.5%，尽管只是0.1%的增长，但是它反映了全球经济的走势，确实是来之不易的。因为大家回顾过去几年，在年度中间国际货币基金组织几次下调全球的经济增长率，而今年是近多年来第一次在年中上调全球经济增长率。

实事求是地说，中国供给侧改革推动了经济的发展，促进了中国经济的稳定。在这个过程中，国际货币基金组织今年以来三度上调中国经济增长率，从去年预测2017年中国经济增长6.2%，在今年1月份达沃斯国际论坛1月16号开幕的当天，国际货币基金组织上调中国经济增长率0.3个百分点，至6.5%。4月份，他继续调高中国经济增长率到6.6%。从去年10月份预测的6.2%到今年1月份上调至6.5%，到4月份上调至6.6%，大家知道，不久前，7月份国际货币基金组织再次上调中国经济增长率至6.7%。不到一年，在年度中间国际货币基金组织已经三次上调了中国经济的增长率。

中国经济规模作为全球第二大经济体，2016年度全世界经济总规模77.3万亿美金，美国18.5万亿美金，中国11.22万亿美金。中美两个国家的经济规模加起来占全球经济总规模的40%。国际货币基金组织在一年当中连续三次上调中国经济的增长率，反映了中国结构改革深化对于经济稳定增长的贡献。同时，也体现了中国经济增长对全球增长的贡献。

习主席在讲话中分析到一些在全球经济出现向好势头，但同时存在不稳定、不确定因素。我们想，“向好的势头”总体表现在全球经济出现了温和增长的态势，预期在稳定，信心在增强，这是在世界各国多年来可喜的现象，反映出一种向好的态势。

在主要经济体中面临的通货紧缩的压力，确实在减少、减弱，这些都是稳定向好的态势。但是，不稳定的因素在金融风险方面，在全球范围来说是有所增加。在全球发展的不平衡方面，在全球治理滞后方面的问题仍旧存在，这些都需要我们认真地加以应对。

当前的美国经济作为全球第一大经济体，是世界关注的焦点，在过去这几个月中，国际货币基金组织确实是两次下调了美国经济的增长率，关键的关注点在于美国特朗普行政当局一些改革的措施是否落地的问题。所以，国际货币基金组织把原来预测美国经济增长2.6%下调到2.3%，7月份又下调到2.1%，反映出尽管他认为美国经济会继续温和地复苏、增长，但是一些不确定性因素也在增加。有三个方面值得我们关注，也值得世界关注，这是世界市场关注的重点。

第一，美国联邦政府的债务上限问题。

大家知道，7月底美国财长姆努钦呼吁美国国会一定要在国会休会前批准提高美国联邦政府的债务上限。联邦政府的债务上限是19.8万亿美金，这个上限在今年3月份就已经到期了，但是美国财政部通过技术腾挪的办法来维持这个上限，没有调整，同时保证了政府的支出。

姆努钦财长给国会的信中指出这个问题在美国国会8月休会之前要解决，否则他很难在9月份解决美国政府支出的问题。因为他也排除了用保证重点支出的方法，就是只保证债券本息支付的方式，他认为这种方式不能持久，要提高美国政府债务的上限。大家知道，现在美国国会已经休会，美国国会复会要在9月5号，也就是说8月份这段时间是解决不了了。美国国会9月复会立即面临的问题之一，就是美国联邦政府债务上限的问题，19.8万亿的债务上限一定要上调。大家知道美国经济的总规模，刚才我说了18.57万亿，他现在的债务上限已经达到19.8万亿，超过了100%，所以这个问题是美国国会必须要解决的问题。

第二，美国联邦储备银行债务缩表问题，就是资产负债表的缩表问题。

随着美国经济的温和复苏，或者说这种复苏态势的加强，美国联邦储备银行在2015年底已经启动了利率正常化的进程。2015年底，第一次提高美国联邦利率，2016年底再次提高美国联邦利率，今年已经两次上调利率，会不会有第三次？国际资本市场是普遍观望今年12月份的情况。但是，美联储基本的政策表态，从9月份开始，要对美国联邦储备银行的资产负债表进行缩表，也就是4.5万亿的美国联邦储备银行的资产负债表要逐步减少。

大家知道，2008年全球金融危机爆发之后，美国实施量化宽松的货币政策，美联储的资产负债表急剧膨胀，从原来的1.5万亿美金现在已经膨胀到4.5万亿美金，要来逐步缩表，实际上是美国利率正常化进程的重要组成部分。但是，它的影响却是和直接提高联邦直接储备银行利率有所区别，因此，美联储9月份的缩表是大家非常关注的。

与此同时，欧央行的动态。欧央行现在的资产负债表超过了美联储的资产负债表，他是4.32万亿欧元，欧央行现在实际上还在继续实施量化宽松的货币政策，表现在每个月购买600亿的欧元债券。在这种情况下，主要发达经济体货币政策的走向确实是非常值得我们关注的。

第三，美国的税制改革。

美国的税制改革是特朗普行政当局重要的政策举措，他的影响对美国经济，乃至对世界经济都有非常大的影响。因为大家也看到了，从7月下旬以来，美国的共和党、国会领导人和美国的行政当局他们在政策表态方面已经作了非常清晰的表述，时间表和路线图，特朗普行政当局和美国国会共和党他们税制改革的时间表和路线图已经非常清晰了。

1、时间表。他们希望在今年的9月份，美国行政当局能够提出美国税制改革的政策建议给国会，美国国会众议院要在此后进行讨论，他们争取在10月份众议院批准，11月份美国国会参议院批准。参、众两院批准的基础上形成国会两院合并的法案建议，请特朗普总统签署。但这个时间表是行政当局和美国国会共和党领导层达成的，也是这样宣布的，但是究竟能不能按照这个时间表，还取决于最后国会，特别是美国共和、民主两党的博弈。但是现在他建议的时间表是清晰的，第一点是时间表。

2、具体路线图方面有三点。

（1）关于企业所得税。现在美国企业所得税35%，确实这是非常高的。特朗普总统希望把它降到15%，现在美国行政当局和国会领导人也在谈论这15%，希望能够降的到这个幅度，但是这中间肯定有非常大的博弈。这中间有一个参照系数，经合组织OECD综合的税率是23%，所以在20%左右的博弈肯定是非常激烈的。

（2）个人所得税。个人所得税缩减的问题，从7个档次下降到3个档次我想问题不大，从39.6%的最高税率降到35%的最高税率作为第一个档次，主要是特朗普行政当局内部有激烈的争论，什么争论呢？现在大家看美国财政部，姆努钦财长提出的建议是降到35%，但是特朗普的首席战略师班农主张提高对富人的最高税率，不是把39.6%降下来，还要把这档提上去，但是这不是现在财政部提的建议方案之内，但是内部的争论是非常激烈的。所以大家可以看到，在个人所得税税率方面主要的问题现在是在美国共和党的内部。

（3）边境调节税。无论是众院议长还是筹款委员会的主席，都是在过去相当长的时间要主张边境调节税，但是现在看他们内部已经做了妥协。

所以，在这三个点上，边境调节税共和党内部做了妥协，不再坚持作为一个必要条件；个人所得税，共和党内部的争论；企业所得税，降低企业所得税这是共识，但是降到什么幅度，确实还是有非常大的博弈。大家可以看到，美国税制改革的时间表和路线图基本上清晰了，但是后边的博弈还会非常激烈，无论如何，从9月份美国国会复会以后，这个问题要作为一个非常重要的问题提到美国行政当局和国会的议程上。

这就是刚才我讲到了，美国的税制改革方面的内容。我的时间已经到了，我就简单报告到这儿，谢谢大家！