洪磊：统一监管将打破 刚性兑付“神话”

（原标题：洪磊：统一监管将打破 刚性兑付“神话”）

在脱虚向实、支持实体经济，去杠杆、大力发展直接融资的背景下，统一的专业性监管举措及市场形势，将令伪资管产品无法维持运转链条，刚性兑付将被打破。中国证券投资基金业协会会长洪磊6日在“济安金信五星基金群星汇活动”上作出如上表述。

在洪磊看来，资产管理市场制度不统一，驱动“监管套利型”产品大量兴起。他指出，“收益共享，风险共担”本应为资管行业的本源，但近年来，刚性兑付类理财产品吸引了大量投资者，发展迅速。刚性兑付在初期依靠机构信用、政府信用发展，本质上是靠监管套利及各方博弈形成的“神话”，其背后存在期限错配、加大杠杆、资金池等严重问题，人为抬高了无风险收益率、提高了实体经济的融资成本。

数据显示，2016年末，大资管行业规模已达116.18万亿元，而公募基金占比不足10%。不仅如此，我国公募基金产品结构也严重失衡，股票型基金规模占比持续下降。截至2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股总市值的比例由历史最高的7.92%下降至3.17%，价值投资、长期投资功能弱化。

对此，洪磊指出，目前有相当一部分基金公司的发展布局缺乏战略性和前瞻性，热衷于短期规模业绩、短期热点，精选个股、长期投资让位于趋势择时，结构化产品、定制基金等短期资金驱动型产品层出不穷，对责任投资原则落实不足。

在洪磊看来，基金公司着眼短期行为的主要原因之一是缺乏长期资金。据统计，公募基金申赎频繁，认申赎总量与资产余额之比达到320%，货币型基金认申赎总量与资产余额之比高达550%；从持有期限看，持有期少于一年的占44%，少于三年的占67%。

同时，他表示，资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具，客观上助长了短期主义和监管套利之风。目前，各类理财工具吸收了大量社会可投资资产，通过产品定制的方式进入资产管理市场，包括公募基金。但是，这些产品多追求财务上的安全收益，对利率风险、市场风险过于敏感，既不能为投资者提供有效的跨期管理服务，也不具备长期资本形成功能。

“良好的资产管理市场应当建立 基础资产-集合投资工具-大类资产配置 的生态体系，三层架构的每一环节相辅相成，缺一不可。”洪磊建议。

对于备受市场关注的资管征税，洪磊指出，税收制度是影响资本市场运行效率最重要的因素之一。从全球范围内看，无论一个国家是否存在增值税税种，均不对资管产品征收增值税。在资本市场最为发达的美国，通过资本利得税以及所得税递延，形成了抑制投机、鼓励长期投资的资本市场。在我国，同样需要有利于长期资本形成的综合税制，建议探索实施资本利得税，通过税收递延引导长期理念、鼓励长期投资，为基金的发展创造良好环境，推动市场转向直接融资。