又一波破发潮！倒挂最严重的已缩水85%，抄底不？

（原标题：又一波破发潮！倒挂最严重的已缩水85%，抄底不？）

一二级市场倒挂有多严重，先看一组数据感受下：

读懂新三板研究中心数据显示，截至2017年7月31日，2016年以来做市企业完成的903次定增中，已经有392次出现“倒挂”。

也就是说，去年年初以来完成的增发，43.41%已经破发了。倒挂最严重的公司，二级市场价格较增发价已经缩水近85%。

企业股价下跌，最受伤的当然是投资者。但是一二级市场价格严重倒挂的公司，对投资者来说也意味着机会，因为你可以去抄大股东和机构的底了。

读懂新三板研究员整理出了 “破发”最严重的十大企业，您认为其中隐藏着机会吗？

一、天维尔：亏损4000万，股价跌得只剩1块多

天维尔是一家为消防、公安、安监等部门，提供应急指挥综合解决方案的公司。

自2015年4月挂牌新三板以来，公司已经完成了两轮定增。2015年7月22日，以6元的价格发行780万股；2016年1月19日，又以7元的价格发行400万股。总共募集资金7480万元。

然而，公司股价从2015年8月25日做市起，就陷入了漫漫长跌路。8月25日做市当天也是天维尔股价最高的时候，股价达到了13.28元，较之前1.59的协议价暴涨574.5%。

但到了今年7月31日收盘，公司股价仅剩1.09元，较最后一轮增发价缩水84.43%。如果定增投资者中途没有退出的话，真的是跌的只剩渣了。

公司股价大跌，其实与经营状况不无关联。读懂新三板研究员注意到，公司2016年亏损4002万元，较上年净利润减少了336.86%。动态市盈率已经降到了-1.87倍。

业绩下降的同时，负债却在攀升。2016年公司的资产负债率已经高达53.67%，较上年增加了37.52%。今年5月，公司大股东、二股东还亲自出山，为2017年年内申请融资综合授信敞口额度不超过1.5亿元，提供了关联担保。

在百度搜索框输入“天维尔”进行搜索时，页面甚至频频出现“天维尔倒闭”、“天维尔倒闭了吗”的关键词，守护公众安全的天维尔，自己能走出困境吗？

二、平安力合：连续四年现金流为负，较增发价跌去84%

平安力合是一家做营业厅信息化自助服务终端的公司。

公司2013年8月8日挂牌，2015年4月16日开始做市。做市当日股价创下历史最高价11.35元，随后就开始扭头向下，一直跌到今天。

在股价一“熊”不起的路上，最受伤的就是公司股东。

读懂新三板研究员注意到，公司目前共有105名在册股东，其中27名来自两轮定增。2015年3月16日，平安力合实际控制人何影接替原董事长佟金明之后，公司就以3元的价格发行了600万股；2016年3月4日，公司又以5元的定增价成功募资1600万元。

今年2月15日，平安力合跌破1元，正式迈入仙股行列。截至2017年7月31日，股价仅剩0.8元，较最新一轮定增价跌去84%。

值得注意的是，自2013年8月8日挂牌以来，平安力合经营活动产生的现金流量净额已经连续4年为负。

即使是这样，公司依然斥资1500万投资了上海驰铁电子科技发展有限公司30%股权。驰铁电子主营业务是站外自助售票业务，目前已与6省市的铁路局签订合作协议。　

在出行越来越依赖网络购票和自助取票的今天，平安力合能借助这个风口完成逆袭吗？

三、中科国信：20元定增，如今股价只剩不到五分之一

中科国信是一家很有资历的公司，为军事训练、工业控制提供弱电系统集成和应用软件的开发服务。

公司2010年已经挂牌新三板，早在2014年12月即开始做市了。挂牌以来完成了4次定增，而且定增价一次高于一次。

2012年11月29日，以2.3元发行343.73万股；2014年12月4日，以9元发行400万股；2015年2月3日，以10.57元发行420.2万股；2016年3月10日，又以20元发行370.5万股。

如此老的资历，让他拥有了众多股东。读懂新三板研究员注意到，截至目前，中科国信已经有387名在册股东，2016年半年报发布时一度达到419名。

然而公司股价却辜负了股东的期望，2017年7月31日收于3.49元，已经较最高定增价跌去82.55%。估值也由21.4亿元跌到了3.7亿元。

其实公司也曾风光过，在2015年的牛市中，股价从9元一路冲到28元，但是随着三板进入熊市，公司股价也开启了阴跌之路。

与此同时，公司业绩也在变脸，从2015年的9732.49万营收降到2016年的2607.06万元，盈利从3321.76万元变成亏损2123.94万元。

业绩变脸主要原因是军队体制编制改革，采购计划延迟所致。

虽然业绩变脸，但今年以来仍有申万宏源证券、中国银河、九州证券三家券商后续加入为中科国信提供做市报价服务。截至当前，中科国信已经拥有13家做市商。

这样的中科国信，会上演绝地反击吗？

四、澳凯富汇：重大资产重组未达预期+“双破”，市值仅剩6300万

澳凯富汇是一家做智慧社区综合服务体建设、运营的企业。这家企业最大的特征就是“双破”，总市值跌破融资额，股价跌破增发价。

2017年7月31日，澳凯富汇以0.98元收盘，算下来市值仅为0.63亿元。而公司挂牌以来，已经在新三板上完成过三次增发，发行价依次为3.3元、3.5元、5元，共募集资金1.91亿元。如今市值连募集资金的零头都不到。

值得一提的是，公司最新一轮定增是为配合重大资产重组而进行的。

2015年12月，澳凯富汇拟以4209.61万元的价格购买洛阳汇众文化传媒有限公司、金玛路上传媒(大连)有限公司及北京汇众圣德传媒有限公司100%股权。其中，以定向发行股份500万股的方式，收购朱登雯等5位自然人所持有的洛阳汇众文化传媒有限公司100%股权、以现金支付1709.61万元购买余下公司的100%股权。

但是2016年6月重大资产重组落地时，只有汇众文化、金玛路这两个标的完成了交易。也就是说，澳凯富汇共以1209.61万元收购了两家公司。其中，汇众文化还没有完成自己的业绩承诺，未来澳凯富汇还将接受对方30万现金和股份回购的双重补偿。

已经跌成仙股的澳凯富汇，剩下的也许就是等待反弹了。

五、 ST光慧：重组失败，股价跌破增发价80.33%！

ST光慧原名光慧科技，是一家从事系统集成服务和配套电子产品的销售的教育科技企业，与百度、爱奇艺均有合作。今年7月4日，公司因2016年年报被出具了无法表示意见的审计报告而被ST。

读懂新三板研究员注意到，公司已于2016年3月4日完成一轮定增，增发价6元，总共募资2160万元。同时，新一轮定增案已于同年7月宣布终止，方案中定的价格为10元。

目前公司仍在停牌阶段，停牌前最后一个交易日也就是今年4月28日，ST光慧的股价为1.18元，较增发价跌去了80.33%。

读懂新三板研究员了解到，光慧科技曾于2016年10月18日公告重大资产重组事项，不久后停牌。不到三个月光慧科技就宣布重组终止，于1月19日复牌。

虽然光慧科技复牌首日并未立即暴跌，仅下跌3.4%。但是第二天就扛不住了，狂跌40.85%，一口气跌到了1.16元。

不仅股价在跌，公司的处境也很混乱。今年以来，光慧科技经历了业务负责人挪用公司资金及资产，董事长辞职，戴帽ST等一系列的挫折。

读懂新三板研究员了解到，因为身陷税务调查，目前公司系统集成和电子产品的销售业务都已经陷入停滞。

六、光音网络：“百元股”跌落神坛，跌破增发价80%！

2016年1月11日，光音网络来到新三板。这家做互联网营销的公司，一度是红极一时的“百元股”。

2016年4月8日光音网络开始做市，做市首日开盘即创下110.32元高价（除权前），市值35.08亿元。

然而从去年6、7月份开始，光音网络的股价就走起了下坡路。直到2017年7月31日，公司股价仅剩3.38元，市值缩水至4.3亿元。

作为一家创新层做市企业，光音网络有39名在册股东，其中有10名股东是在2016年的定增中加入的。

2016年3月公司以66.67元的价格融资1.2亿元，10名投资者参与认购，包括1名自然人投资者、6家券商、其他3名法人投资者。按照公司10转增30的方案除权后，发行价为16.67元。与定增价相比，光音网络现在已经跌去79.72%。

其实公司2016年上半年业绩还是挺好的。2016年上半年公司的营收、净利还分别较上年同期增长了51.39%、54.5%。只是在2016年年报中，这两项财务数据略有下降，营收2.37亿元，同比下降20.61%；净利润4588.78万元，同比减少27.96%。

现在，公司新一轮的3亿定增自2016年9月发起至今已经过了近一年，这笔融资能顺利完成吗？还会有投资者买账吗？

七、影达传媒：实际控制人抛售，相比定增价跌去79%

影达传媒是一家专注影视文化的创作与品牌活动公关的公司，已成功 “走出去”与美国电影制作公司K.JMA MEDIA签署了战略合作协议，合拍了电影《最高赌注之达人开牌》。

公司自从2015年8月13日挂牌以来，公司分三笔已经融了2089.68万元。其中，第一笔以1.76元的价格融了1305.88万元；第二笔以2.2元的价格融了283.8万元；第三笔以8元的价格融了500万元。但这都是小手笔。

除了这三笔融资之外，还有一笔融资在路上。今年4月20日影达传媒发布股票认购公告，宣布将以4.3元的价格募资不超过3440万元，认购方为珠海华汇资本管理有限公司。如果顺利完成，融资额将超过以往3次融资之和。

与霸气的定增价相比，影达传媒现在1.68的股价，就显得很单薄了，相比最高的8元定增价已经跌去了79%。

值得一提的是，由于未在规定期限内披露2016年年度报告，影达传媒已遭股转系统暂停转让。而就在5月31日，距离6月30日这个2016年年报披露大限仅剩1个月不到的情况下，公司又发布公告换掉了自己的审计机构。在6月28日披露的年报中，公司不仅亏损了907万元，连毛利率也掉到了-6.88%。

而且实际控制人也在撤退，从2016年3月2日至2016年12月30日，公司实际控制人余慧玲共减持101万股。

八、圆融科技：60倍PE，股价还较定增价跌去77.29%？

圆融科技是一家做LED照明的公司。公司于2015年6月16日挂牌，挂牌半个月就开始做市。

挂牌新三板后总共完成过三次定增，其中两次为了融资，第一次是2015年上半年，以3.71元的价格融了4637.5万元；最近一次是2016年3月以6.5元融了1.33亿元。

还有一次是为了收购，2015年10月，圆融科技拟采用非公开发行股票及支付现金的方式收购青岛杰生电气有限公司85.61%股权，交易作价1.09亿元。其中43.57%的股权通过以12.42元发行578.14万股的形式完成交易，余下部分以现金支付。

就是这次增发，让交易方吃了大亏。截止2017年7月31日，圆融科技股价收于2.82，已经较12.42元的定增价跌去77.29%。

其实公司业绩并不差，2016年半年报中营收基本与去年同期持平，净利润从2000多万减少到200多万。然而到了2016年年末，圆融科技实现了3.78亿元营收，同比增长62.31%；净利润1284.97万元，同比增长184.03%，成功实现扭亏为盈。

值得注意的是，即使在股价大跌之后，圆融科技的动态市盈率依然高达58.98倍。

九、ST昊福：复牌暴跌，跌破增发价77.02%

ST昊福，原名昊福文化，是一家从事非同步教辅图书的策划、设计、制作与发行的公司。因2016年年报被出具“无法表示意见”的审计意见，被戴上ST帽子。

自2014年5月6日挂牌新三板以来，公司总共只融过一次资。目前ST昊福的在册股东只有35名，最多时也只有39名。

在2016年3月，以4.7元发行480万股，募资2256万元。而截至2017年7月31日，ST昊福股价收于1.08元，已经较定增价跌去了77.02%。

因未能按期披露2016年年报，公司于5月2日停牌。6月22日复牌当天，公司股票开盘后直线下挫，盘后报收1.5元/股，跌幅达41.86%。

从此以后，ST昊福的股价就一直游离在1元左右。

2016年，公司的业绩出现大幅下滑。营收1821.73万元，同比减少66.9%；亏损1627.34万元，利润额减少了260.49%。对此，公司解释称，亏损主要是因为销售模式处在转型期，以开拓较为分散的终端书店为主，成本较高。

十、多尔克司：转型阵痛？股价跌破增发价74.44%！

两度入围创新层，多尔克司堪称奶牛养殖领域的龙头企业。

公司2015年10月19日挂牌新三板，2016年1月29日开始做市，2016年6月18日入选创新层，2017年5月30日入选创新层2.0，这就是“奶牛小王子”——多尔克司在新三板的“前半生”。

能够两度入围创新层，可以想象，公司的业绩是不弱的。根据年报，公司2016年实现营业收入2.91亿元，同比增长28.05%。但是因为转型，拖累了净利润，2015、2016年分别实现净利润6543.69万元、4849.98万元。

在2016年11月，公司为购买“皇甫牛奶”100%股权，进行过一次增发。以18元的价格发行近1500万元的股份合计83.33万股，并支付166万元的现金。这是多尔克司从奶牛养殖进军乳品市场的关键一步。

同年1月，公司还以12.5元的价格发行400万股，融了5000万。这两次定增，让多尔克司的估值从8.76亿元增至12.76亿元，增长了45.66%。

然而尽管有这次并购的利好，今年以来，公司股价还是开启了不回头的下跌之路，截止7月31日公司股价收于4.6元。较最新一轮定增价已经跌去74.44%。

目前公司市值3.26亿元，净资产6.03亿元。这样的多尔克司，你觉得低估了吗？

注：文中股价全部采用前复权。