外资增持或带来增量资金 人民币资产性价比较高

（原标题：外资增持或带来增量资金）

央行最新公布的数据显示，境外机构和个人持有境内人民币金融资产连续回升。截至6月末，境外机构和个人持有的股票资产规模达8680.40亿元人民币，首次超过2015年股市动荡前的8504亿元。境外机构和个人持有的债券资产规模则达8920.99亿元，创出历史新高。境外投资者对人民币资产意愿在回升，且有望得到延续，今后一段时间，境外投资者的增持有望给境内股债市场带来增量资金。

近些年，人民币国际化及境内金融市场对外开放程度不断加深，有助于吸引外资增加对人民币资产的配置。今年6月21日，明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，预计分步骤纳入中国A股的222只大盘股。7月3日，内地与香港债券市场互联互通合作（“债券通”）中“北向通”先期上线试运行，股、债市场对外开放又相继迎来阶段性重要成果。

中长期看，随着股、债市场不断开放，吸引外资流入的潜力不容小觑。近些年，沪港通、深港通、债券通先后开通，对于提升境外投资者投资内地证券市场的便利性无疑起到重要推动作用，但短期内，要产生明显效果，尤其是要吸引更多外资进入，人民币资产本身具备吸引力可能是更加必要和关键的。

应看到，当前境内股、债市场对外资是具备相当吸引力的。

从宏观层面来看，2016年下半年以来，中国经济呈现稳中向好运行态势，外贸形势改善、消费表现稳定、投资意愿回升，尽管后续经济运行依然存在一定波动风险，但在全球经济逐步形成趋势复苏的背景下，经济保持较快增长的韧性仍足、回旋余地较大，宏观经济风险较前期有所下降。

随着宏观形势好转和国内供给侧结构改革效果显现，工业品通缩局面得到扭转，微观企业效益持续好转。2016年3月以来，统计局公布的工业企业利润已连续14个月保持增长，最近几个月增速进一步加快。

基于宏观形势和微观效益变化，人民币资产的回报预期逐步改善，对人民币资产估值构成有力支撑。而从估值比较的角度来看，当前人民币资产性价比较高。

股市方面，历经2015年下半年的剧烈调整后，2016年以来A股市场逐步趋稳，波动风险下降，但显著跑输全球主要股票市场。长期“滞涨”，使得当前A股市场具备估值优势。目前沪深300指数市盈率（TTM）不足14倍，市净率1.65倍，明显低于美国市场的道琼斯工业指数及标普500指数；大量中小市值股票在过去一年半时间里经历明显调整，估值溢价大幅收窄，一些真正具备成长性的股票因遭“错杀”，存在“纠错”可能。

债市方面，2016年10月底以来，在金融去杠杆背景下，境内债市收益率快速上行，整体反弹超过100BP。今年上半年，人民币债券市场先后经历几次剧烈调整，收益率不仅高于贷款、非标等其他融资产品，在海外债市利率回落的情况下同样呈现出一定超调特征。目前中美10年期国债利差约130BP，远高于47BP的历史中位数水平。

不难看出，当前中国经济风险在下降，而资产估值处在过去一段时间的较低水平，性价比得到修复，对外资显现一定吸引力。人民币汇率波动风险下降，则有望进一步打消外资增持人民币资产的顾虑。

今年以来美元指数下跌了逾8%，欧元、澳元等对美元均升值超过10%，人民币对美元也走出三轮较大的升值行情，累计升值3%左右。往后看，美元弱势可能延续，这对人民币汇率走势是利好，人民币汇率面临的内部支撑也有增强的迹象。

当前市场对人民币贬值的担忧已显著下降。与其他诸多非美货币相比，人民币对美元升值幅度有限，存在“补涨”空间。之前人民币贬值风险在一定程度打击了外资投资人民币资产的积极性，而随着人民币汇率趋稳甚至小幅升值，外资增持的潜力将有望得到释放。

总的来看，当前人民币资产的吸引力在上升，境外投资者增持势头有望得到延续。