时隔三年成功发债 希腊苦日子熬出头？

（原标题：时隔三年成功发债 希腊苦日子熬出头？）

导读

希腊政府当下并不需要利用公开市场发债筹资，而选择此时发行债券，主要就是测试市场投资者的信心，为未来全面回归债市做准备。

希腊政府能获得的市场借贷成本仍远远高于目前大部分国债1.5%左右的平均收益率水平，因此除非欧元区债权人同意做出更多债务减免，否则希腊不排除需要第四次救助。

在黯然告别国际债券市场3年多后，希腊政府7月25日首次成功发售30亿欧元五年期固定利率债券。

这批债券最初确定的收益率目标是4.875%，当天早上根据报价调整到4.75%，到下午又减低至4.625%，并获得两倍认购，认购规模超出65亿欧元，显示市场对希腊给予更大信心投票。希腊总理齐普拉斯在当晚发布的政府声明中称，该国重返债市的努力“获得了绝对成功”。

这个欧洲市场当天最大的好消息显然鼓舞了投资者情绪，也被市场分析师解读为欧元区从欧债危机中复苏的最明显信号，欧洲主要股市全面上涨，欧元兑美元汇率也触及1：1.17的两年高位。

不过，英国凯投宏观（Capital Economics）欧洲资深分析师麦基恩（Jennifer McKeown）警告，成功回归债市虽是好兆头，但并不意味着希腊债务危机可以宣告结束，除非欧元区债权人同意给予希腊比现在更多的债务减免，否则在明年8月救助到期之前，希腊可能还需要第四轮救助。

试水成功

本次发债由法国巴黎银行、美银美林、花旗、德银、高盛和汇丰银行负责承销管理。其中约一半属于新债，其余则是替换2014年发行的五年期债券。

自2015年初齐普拉斯政府上台以来，希腊一直无缘在国际债市筹资。上次发行国债还是在2014年，当时收益率为4.95%，市场传闻，按希腊政府最初设想，只要本次发行国债收益率低于该水平就算成功。

作为2009年开始的欧洲主权债务危机的风暴眼，希腊已接受三轮国际救助，目前仍处于已持续两年的资本管制中。

2010年，为避免希腊出现债务违约甚至退出欧元区，国际货币基金组织（IMF）、欧盟和欧洲央行联手对希腊实施了两轮共计2400亿欧元援助，希腊的代价是必须按这“三驾马车”的要求实施一系列严酷的财政紧缩措施和结构性改革。2015年7月，希腊与国际债权人签署860亿欧元第三轮救助协议，第三轮救助将于明年8月到期。

上个月，欧元区财长会议同意向希腊发放新一轮85亿欧元救助款，并达成了希腊第三轮救助计划到期后减免该国债务的进一步共识。

第三轮救助到期后，希腊将需要依靠自身力量在市场上进行融资，而在此之前，希腊仍可享有欧洲稳定机制向其提供的利率为0.8%和1.8%的廉价贷款；也因此，希腊政府当下并不需要利用公开市场发债筹资，而选择此时发行债券，主要就是测试市场投资者的信心，为未来全面回归债市做准备。

希腊财政部长察卡洛托斯表示，缺席债市三年后，重返发行五年期债券即筹集到30亿欧元，“令人十分满意”，意味着走出危机的第一步和对希腊经济信心的证明。他称政府计划在明年8月前会发行两次债券，并将尽全力确保2018年8月第三轮救助计划结束后彻底走出危机，不再寻求第四轮救助。

欧盟经济事务专员莫斯科维奇（Pierre Moscovici）在雅典的新闻发布会上也说，债券成功发售证明市场对希腊的信心真的回来了，但还需要继续持续努力，他相信希腊将在2018年顺利结束救助计划，但也敦促雅典必须坚持改革，落实国际债权人要求的最新紧缩措施。

前路仍艰

这次希腊成功重返债市，也激发了市场投资者对于其它欧元区低评级政府债券的购买需求，特别是葡萄牙、意大利和西班牙政府债券。意大利与德国十年期国债的利差降至2016年12月以来最低点，仅差153个基点。

不过与希腊相比，其它欧盟小伙伴的待遇要好得多：葡萄牙的五年期政府债券收益率是1.1%，意大利只有0.75%。

希腊总理亚历克西斯·齐普拉斯（Alexis Tsipras）在国内面临着政治压力，他领导的激进左翼联盟党在民调中落后，所以他需要这笔交易。

先机环球投资（Old Mutual Global Investors）投资组合经理沃尔（Nicholas Wall）指出，希腊总理齐普拉斯要想在2019年追求连任，最佳策略就是退出救助计划，他需要靠国内经济增长、成功被金融市场接纳以及与欧洲伙伴合作来缓解在国内面临的政治压力，而希腊成功退出救援计划也将让在这个问题上备受批评的欧洲决策者如释重负。

希腊今年经济增长率有望从2016年的零增长升至2.1%，同时，在去年实现0.7%财政盈余的基础上，今年财政盈余预计有望进一步增加。欧盟上周表示，希腊在平衡预算方面已取得巨大进展，可以从“赤字黑名单”中除名。

希腊政府智囊希腊经济与工业研究基金会（IOBE）本月在其季报中预计，希腊经济今年将增长1.5%或略低，失业率将下降至22.2%，实现连续四年下降，但仍是欧元区最高。

国际评级机构标普上周将希腊评级展望由“稳定”上调至“正面”，仍维持B-的垃圾级主权信用评级不变。标普认为希腊银行体系仍处于“受损”状态，其中一半是不良贷款，因此仍不排除希腊有再次进行资本重组的风险。

在麦基恩看来，希腊经济复苏依然脆弱，特别是银行系统处于危险状态，不良贷款负担严重；希腊目前债务负担仍然高达3140亿欧元，相当于国内生产总值的175%；希腊政府能获得的市场借贷成本也远远高于目前大部分国债1.5%左右的平均收益率水平，因此除非欧元区债权人同意做出更多债务减免，否则希腊不排除需要第四次救助。

IMF一直呼吁希腊债务负担仍处于不可持续状态，需要进一步减免。巴克莱投行预测，希腊很快将获得“有意义的”债务减免，直至最后被纳入欧洲中央银行的债券购买刺激计划，但是在今年9月24日德国大选之前不可能有进展。

为了尽快走向复苏，希腊政府将积极参与中国的“一带一路”倡议，并将其作为经济增长的重要推动力之一。据21世纪经济报道记者了解，目前希腊与塞尔维亚正讨论一项合作开辟航道的重大计划，将希腊北部第一大港口塞萨洛尼基的瓦尔达尔河段连接多瑙河，再延伸对接海上交通运输网络，该项目将令东南欧和中欧现有运输格局彻底改观。据了解，有中国企业也对参与该项目很感兴趣。