A股动荡中的机构投资者生存实录：四日步步皆惊心

（原标题：A股动荡中的机构投资者生存实录：四日步步皆惊心）

导读

上海一家私募董事长擅长投资创业板近期已经外出旅游，19日接受采访时谈到“多看少动”，近期不打算有操作。

7月17日的A股开盘，让所有投资者心有余悸。开盘15分钟内上证指数、创业板指数出现“纵身一跳”，这不仅加大了跌幅的纵深，也放大了各方参与者的情绪：市场围观者的亢奋、套牢者的惊慌失措、白马股投资者的庆幸……

尽管后续三天市场表现有所回暖，但谈起周一市场，大多数投资者仍心有余悸。这一周内无声的刀光剑影下的机构投资者们，到底如何度过？

公募：淡然处之

17日当日，近500只个股跌停，跌幅在5%以上个股达1802只。

分级基金首当其冲。申万菱信传媒业B当天就触发下折，公司公告称7月20日恢复交易。此外，军工股B、网金融B、成长B级、转债B级、可转债B级、环保B、1000B和高贝塔B亦拉响下折警报。

所幸，在18-20日期间，受市场逐步企稳影响，分级基金集体下折危机有所缓解，但风险并未完全解除。集思录数据显示，截至18日收盘，有10只分级基金的母基金若再下跌10%左右就将触发下折。

与投资者夺路狂奔形成对比的是，公募基金经理对于本次的大跌表现相对淡定。

“周一没有特别紧张，其实还好，因为没觉得市场有太大的风险。”一家大型基金公司的基金经理向记者表示。

深圳一家公募基金经理则告诉记者，对于当天跌幅之大感到有些意外，“虽然周末的全国金融工作会议基本在预期之内，此前的政治局会议也提到了金融安全，但没想到市场反应会这么剧烈。”

基金经理的云淡风轻，意味着早在此次大跌前已经拥抱了“确定性”。

上述公募基金经理告诉记者，当天的走势比较让人紧张，不过有维稳的传闻，所以没有进行操作。在他看来，震荡行情之下，最好多看少动。

他此前已经重仓蓝筹股，但仍未获利了结，计划进一步等待时机，“仓位和个股我都不会有太大变化。因为原本市场预期周期股会在7月份有行情，不过这种行情可能不会持续。所以我没有进行调整。”

他表示，“短期看好周期股。7-8月周期股半年报有可能超预期，但中长期来看还是最看好蓝筹股。”

前海开源董事总经理、首席经济学家杨德龙19日向记者表示，本周大跌未对仓位进行任何调整。“大跌是市场短期的反应，而且很快就会恢复，所以没必要变动。”

他谈到，“从去年年初我就看好蓝筹股，坚定看空创业板。现在创业板估值还是偏高，机会还在主板，中小板龙头也有反弹机会。从行业看有周期股的行情。”

游资：火中取栗

同在二级市场操作，私募与游资相较公募基金而言，则分化出完全相反的风格。

21世纪经济报道记者从多名受访私募机构获悉，私募以“稳健”为主，或拥抱“漂亮50”，或静待时机。

“我们认为创业板近期不是主要的配置方向。”深圳一家私募合伙人20日告诉记者，在他看来，一方面创业板估值过高，另一方面明星股业绩下滑，因此暂未显示出可以进行右侧布局的机会。

“我们不否认创业板有好标的，但是总体来看，上涨的板块依然太少。”其公司决定寻找确定性，在热门板块、金融保险等方面进行布局。

上海一家私募董事长擅长投资创业板近期已经外出旅游，19日接受采访时谈到“多看少动”，近期不打算有操作。

但总有资金在“骚动”。17日多只个股发生跌停，游资大手笔“抄底”买入，试图博取高收益。

根据17日的龙虎榜数据显示，以迪生力（603335.SH）为例，该标的当天跌幅9.69%，光大证券佛山绿景路证券营业部一举买入2386.99万元。从个股后续走向来看，18日股票一度拉升上涨5.59%，19-20日连续累计下滑2.72%。若该游资操作得当，收益颇丰。

但不是所有“火中取栗”都能成功，另一案例则是京泉华（002885.SZ），该股17日跌停，共有3笔900万以上的大单分别从华泰证券上海黄河路证券营业部、中泰证券深圳欢乐海岸营业部、东兴证券福州江厝路证券营业部买入。

然而该股在随后三天连续下跌，跌幅分别为5.31%、1.03%、3.23%，股票18与20日登上龙虎榜，数据显示两个交易日均为“净卖出”。其中中泰证券深圳欢乐海岸证券营业部与东兴证券福州江厝路证券营业部均在卖出前五席位上。

君禾股份（603617.SH）亦是相似情况，在周一跌停当天，华泰证券杭州解放东路营业部、国金证券上海奉贤区金碧路证券营业部、长江证券昆明白龙路证券营业部均以705.15万、282.28万、243.01万元买入。次日下跌4.32%，上述3家资金方分别以643.14万、318.48万、216.16万元卖出。

“也许有些标的在他们看来已经跌出价值了，但我们觉得17日当天跌停入场太冒险，风格太激进了。”前述私募合伙人谈到。

券商：紧盯质押风险

大盘持续的寡淡，以及中小创在17日“跳水”，部分个股瞬间暴露股票质押风险，触发市场隐忧，券商则开始“排雷”行动。

欣龙控股公告称，控股股东部分质押股票触及警戒线，计划20日停牌。银河生物18日公告表示，控股股东质押股票已触及平仓线。17日欢瑞世纪称控股股东质押股票触及平仓线。

深圳一家私募人士19日谈到，部分中小创企业的股票被大量质押，大幅下滑很容易爆发质押危机，“这些公司最近肯定很难受”。

根据东方财富choice数据统计显示，在17日当天，有13笔质押已经到达其测算的平仓线。据不完全统计，7月18-20日之间，短短4天内共有40家上市公司发布补充股份质押的公告。

华南一家券商人士表示，相较5-6月股市下行引发的股票质押风险相比，此次下行较为急挫，小范围引发不安。“前一周创业板指数已经持续下行近5%，随后17日下跌很剧烈，一些上市公司股价扛不住，立即触发预警线。”

他谈到，“幸好近期股市有反弹，风险有一定程度缓解，不过还是有部分上市公司要补仓。我们最近就是关注哪些上市公司的质押快要接近预警线。”

华南一家券商分公司人士表示，事实上今年以来公司已经根据股市环境和上市公司情况，对部分标的进行质押率下调。“我们之前已经调整过了，近期还会继续调。”在他看来，目前股票质押风险总体可控，个股暴露风险。

对于目前的预警或平仓情况是否会引发进一步的危机，该人士解释，“我们会要求上市公司补仓，补充抵押品，是一个可协商的过程，不会立即平仓，所以不会对整体市场带来风险。”

广州一家上市券商营业部人士表示，目前暂未收到总部通知下调质押率的通知。“主要还是看标的，我们公司定期根据业绩情况进行调整，一般是业绩不好、市值较小的个股会被调整。”

然而，关注质押风险或许会是券商今年一整年的主要任务。

“根据我们研究，我们觉得接下来创业板大概率还要进一步下行，对于股东还没有解押的股票，我们会关注接下来的风险问题，同时也会跟上市公司股东联系，提醒多注意。”

卖方研究员：踩雷的尴尬

市场的不景气，亦容易放大买方的“怨气”，据了解有机构投资者抱怨分析师屡屡推“雷”，卖方处于无言可说的尴尬境遇。

近期多个买方在社交媒体发表不满，称有分析师一荐股，就开始连续暴跌，新财富入围肯定没戏；强推的公司业绩大幅低于预期，不敢让这名分析师再来路演了……

今年以来A股整体行情较为平淡，在这种市场之下，卖方研究员的推股能力更加凸显。然而尴尬的是，卖方分析师强烈推荐的个股却极有可能是个潜藏的巨大地雷。

以分众传媒为例，6月16日晚，分众传媒披露了股东近180亿的市值减持公告。而6月初，安信证券、招商证券等券商刚刚发布深度报告对其进行推荐。6月中旬以来，分众传媒下跌幅度已经接近10%。

最受追捧的个股未必是牛股。Choice数据显示，近半年有15家机构发布了33篇关于健盛集团的研究报告，包括广发证券、国泰君安、海通证券、招商证券、中国银河等多家大券商。其给出的等级也多为增持、买入。但近半年来，健盛集团的跌幅是48.24%，位居跌幅排行榜前列。

事实上，对于卖方研究员来说，遇到这种尴尬踩雷的现象并不少见。造成踩雷的原因是多方面的，有专业性欠缺而造成的判断失误，也有可能是背后存在的巨大利益。

面对踩雷的态度，卖方各有不同。有主动认错者，亦有置之不理者。“如果推错了，研究员也可能会自责，这也要看每个人的价值观。”20日，一位卖方研究员向记者表示。

“如果都能看对，为何还要做卖方。分析师也不是神，每次都对，估计早都自己去搞投资了。”一位原资深研究员表示。

“对于一篇研究报告来说，我觉得逻辑是最重要的。因为研报的判断是建立在一系列假设上的，如果假设情况出现变化，那么结果肯定也会受影响。所以我一直以逻辑和思路为导向。明确假设，讲清逻辑。”一位卖方研究员向记者表示。

“最终决定权仍然掌握在买方手里，我们的研报提供的只是参考，本质上是一种服务，但判断权仍然在买方自身。”上述卖方研究员表示。

卖方研究员蜂拥而上的有可能是踩雷股，比如乐视网。而一些大牛股，可能并没有足够引起研究员的注意。

在最近三个月涨幅超过200%的14只个股中，发布相关研究报告的平均卖方机构数量是2.3家，平均研究报告数量是2.8份。以弘信电子为例，其在最近三个月的涨幅是559.07%。但关注它的卖方机构仅有5家，研究报告数量仅有7份。但就是这样关注度极其有限的个股成为近三个月的大牛股。

“股价和基本面并不是强相关，不排除短期的资金博弈因素。”一家中型券商的卖方研究员向记者分析。

但即便把时间区间拉长至半年，也会发现被卖方研究员冷落的个股也极有可能成为大牛股。根据21世纪经济报道记者统计，在近半年涨幅超过400%的14只个股中，有11只个股卖方机构关注的家数不超过5家，有8只个股的研究报告数量不超过5篇。