八成收入靠烟草 华宝香精资产缩水30亿募资要28亿

（原标题：八成收入靠烟草 华宝香精资产缩水30亿募资要28亿）

香精，通常被认为是制作香水的原料，但实际上其亦多被用于食品和卷烟之中。华宝香精股份有限公司（以下简称“华宝香精”）就是一家主要从事香精研发、生产和销售的公司，其主营产品包括食用香精、日用香精及烟用原料等。

近日，该公司向证监会提交了招股说明书，拟向A股市场发起冲击。

据《投资时报》记者了解，该公司拟在深交所公开发行不超过6159万股，发行后总股本不超过61588万股，保荐机构为浙商证券。招股书披露，华宝香精本次IPO计划募集资金28.24亿元，其中7亿元用来补充流动资金，剩余11.16亿元将投资于华宝鹰潭食品用香精及食品配料生产基地项目，其余用于华宝拉萨净土健康食品、江苏华宝年产5500吨香精和华宝孔雀食品用香精及食品技术研发项目。

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从招股书披露的数据来看，近三年该公司营业收入及净利润增长都呈下滑趋势。此外，所得税率的变化也将对其未来的经营业绩产生一定影响。

资产缩水利润下降

在众多IPO的企业中，华宝香精可谓资产雄厚，然而相较于2015年，2016年该公司资产总额缩水高达30亿元。

2014年、2015年和2016年（下称“报告期内”），该公司资产总额分别为87.91亿元、84.99亿元和54.65亿元，其中流动资产分别为49.07亿元、45.97亿元和37.06亿元，占比达55.88%、54.09%和68.43%；非流动资产分别为38.74亿元、39.02亿元和17.10亿元，占总资产比例为44.12%、45.91%、31.57%。

该公司解释称，2016年末总资产低于2015年末和2014年末，且流动资产占比高于2015年末和2014年末，主要原因系2016年7月处置烟用原料业务分部及分红所致。

从业绩来看，华宝香精报告期内分别实现营业收入32.09亿元、27.92亿元和26.15亿元，同期净利润为16.53亿元、13.8亿元和12.8亿元，均呈现出下降的趋势。此外，报告期内该公司综合毛利率（备考口径）分别为80.24%、76.47%和76.18%，也呈现出小幅下降趋势。其在招股书中表示，综合毛利率的下降主要受第一大营收来源食用香精毛利率的影响，如果该公司不能保持其调香技术及增值服务的领先行业地位，或者因政策调整导致市场竞争环境发生较大变化，该公司毛利率存在波动甚至下滑的风险。

记者查阅该公司招股书发现，报告期内华宝香精第二大营收来源烟用原料的收入分别为8.54亿元、5.64亿元和4.09亿元，占当期营业收入比例为26.60%、20.19%和15.63%。可以发现，烟用原料在该公司主营业务收入中占比并不算低，该业务的剥离也会使得该公司将来经营的收入与利润出现较大幅度的降低。

报告期内，该公司货币资金分别为27.26亿元、23.51亿元和20.44亿元，占流动资产比例分别为55.55%、51.14%和55.16%；应收账款分别为11.47亿元、9.18亿元和9.74亿元，占流动资产比例达到23.35%、19.96%和26.28%。可以发现，报告期内该公司流动资产构成较为稳定，流动资产主要系货币资金、应收账款和存货，三者合计占各报告期末流动资产比例分别为91.93%、85.62%和90.98%。但2016年相较于2015年，其存货减少了3.13亿元，该公司解释是由于处置烟用原料业务分部所致。

值得注意的是，在该公司非流动资产中，商誉价值占比较高。2014年和2015年，该公司商誉高达21.79亿元，分别占非流动资产比例达56.24%和55.84%。而时至2016年，其商誉减少9.48亿元，达12.31亿元，但是占当年非流动资产比例进一步高至71.99%。

此外招股书显示，该公司2014年至2016年迁址以前，被认定为高新技术企业，享受企业所得税减按15%税率征收的优惠政策，有效期为3年。在快要到期时，该公司迁址西藏，继续享有减按9%税率征收企业所得税的优惠，截止日期为2017年12月31日。然而，对于减税优惠到期后，该公司将适用何等税率并未多做说明，仅表示，若上述企业所得税税收优惠政策发生变化将对公司未来的经营业绩产生一定影响。

客户集中度较高

《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，报告期内华宝香精主营业务前五名客户销售收入总额分别为14.36亿元、12.9亿元和13.15亿元，占营业收入（备考口径）的比例分别为61.95%、58.22%和59.67%，集中度较高。值得注意的是，该公司前五大客户分别为云南中烟、浙江中烟、湖南中烟、贵州中烟和广东中烟，均为中国烟草总公司及其各下辖省属企业。招股书显示报告期内，该公司来源于中国烟草总公司及其下辖企业的销售额占公司主营业务收入（备考口径）的比例分别为79.97%、76.72%和78.47%。

华宝香精表示，若上述客户生产经营状况发生重大不利变化或未来发展计划发生变化，需求下降，或因为该公司在产品品质、及时交付以及持续竞争力等方面出现问题导致主要客户转向其他供应商采购相关产品，将给该公司的生产经营带来一定不利影响。

而实际上，近年来中国各地不断出台禁烟令，人们的禁烟意识也不断提高，若在将来烟草行业出现下滑，也将会波及到该公司主营产品的经营状况。