百丽私有化方案获通过 昔日“鞋王”路在何方

（原标题：百丽私有化方案获通过 昔日“鞋王”路在何方）

7月18日下午4时，百丽国际（01880.HK）结束了在港股市场的交易，同时也为其在资本市场上的历程画上了句号。

一天前（7月17日），百丽国际在香港举行股东特别大会，其私有化方案以98%支持、不足2%反对获得通过。百丽以531.35亿港元的估值从港交所退市，创下港交所有史以来最大规模私有化纪录。私有化完成后，百丽创始人、董事长邓耀和首席执行官盛百椒将不再持有公司股份，并套现超过百亿港元。

“百变，所以美丽。”靠着这句口号杀进各大百货公司的百丽，在渠道为王的时代里，巅峰时期曾开出过万家门店，被称为“一代鞋王”。然而“成也渠道，败也渠道”，如今人们谈论起百丽昔日的辉煌与后来的黯淡也均与之有关。

一代鞋王何以“走下神坛”？私有化之后的百丽又将何去何从？

“鞋王”走弱

最高市值曾达到1500亿港元的百丽，其私有化时的市值相比缩水了六成。有部分业内人士认为，尽管百丽股价近年来近乎直线下挫，但其市场份额仍在，出售价算得上是“贱卖”。

百丽国际首席执行官盛百椒在股东特别大会后接受采访时表示，对于作价的高低，不同的人看法不同很正常，他很高兴看到方案通过。

对于媒体问及是否后悔百丽在港交所上市，盛百椒感慨道，现年65岁的他“感觉很累”，他表示对长久持有百丽股份的股东深感歉意，自己将在私有化通过后继续履行在百丽剩下两年多的合约。

方正证券（香港）金控研究分析员郭睿辉在接受21世纪经济报道记者采访时表示，百丽私有化的逻辑并不难理解，从其过去三个财年收入近乎持平、盈利每况愈下的业绩而言，市场给予的估值必然偏低，对大股东而言私有化后公司价值可以重估。

郭睿辉认为，百丽私有化实质上为私募基金高瓴资本、鼎晖投资的入股收购，完成私有化后高瓴、鼎晖及百丽管理层分别持股56.81%、12.06%及31.13%；以高瓴的背景和实力，入股并成为大股东或非单纯财务投资，也许对百丽在转型变革上已有一定计划。总体而言，百丽私有化的行为是被迫和主动参半。

查阅百丽官网可知，百丽业务主要由鞋类及运动服饰两大板块构成。其中，鞋类业务的自有品牌包括Belle（百丽）、Teenmix（天美意）、Tata（他她）、Staccato（思加图）、Joy & Peace（真美诗）等。运动服饰业务以代理经销为主，包括一线运动品牌Nike及Adidas；二线运动品牌Kappa、PUMA、Converse、Reebok、Mizuno及李宁等。

欧晰析企业管理咨询大中华区联席合伙人王翀分析道，百丽在90年代打入内地时赶上了“黄金时代”，当时是供求驱动型的消费市场，市面上的女鞋品牌屈指可数。百丽依靠跑马圈地式的疯狂开店，很快便占据了中国女鞋半壁江山。2007到2015年，百丽营收从117亿一路高涨到400亿元人民币。

大象转身

然而一番高歌猛进后，庞大的门店数量带来的经营压力也随之浮现。

财报显示，百丽自2014财年第四季度以来，同店销售额录得连续13个季度负增长，其大规模开店的路径也不得不戛然而止。2015年3至8月份，百丽中国大陆鞋类零售网点净减少424家。关店纪录被刷新成了近每半天就关闭一家。

从历年财报可以看出，百丽鞋类存货不断走高，周转天数最高甚至达到了173.9天，对于时装行业来讲无疑过于漫长。王翀向记者表示，供应链周期过长的情况出现在很多国内品牌上，很多传统企业从产品设计到批量生产，再到上架销售甚至需要六个月时间。“等到商品面世，时尚潮流早就过去了。”

颓势持续了两年多，百丽最终还是走上了私有化道路。针对此次私有化，百丽方面表示，“转型对提升公司竞争力与巩固十分必要……因转型不乏风险，转型战略在公司获私有化，并且不受公开股票市场短期纷扰影响的情况下，能够得以更有效的实施”。

在和君咨询合伙人丁昀看来，任何企业的变革不仅依靠于短期营销的效果，更有赖于组织整体的创新，往往需要一年或者更长的实施时间才会有成效，而资本市场恰恰等不及这么长的试验时间。

私有化方案通过的第二日，记者实地走访了广州天河城与摩登百货的百丽专柜。尽管天河城专柜挂着五折促销的牌子，但比较同一款当季凉鞋价格发现，实体店价格还是比电商平台价格高出200-400元不等。

摩登百货则聚集了百丽、达芙妮、千百度与星期六等多个品牌，这些专柜都亮出了3.8折-5折不等的折扣优惠，由于是工作日，客流量相差并不大。价格方面，百丽是四个品牌中价格最高的；其次则是星期六，价格为400元左右；千百度则打出599元两双，4-4.5折的价格和折扣；达芙妮最低，亮出“全面清库，第二件立减50”的标语，价格多在100-200元区间。

实际上，百丽目前遭遇的困境也正是国内大部分女鞋品牌，乃至于服饰品牌不得不正视的问题。随着消费升级，无法完成迭代更新的产品将逐步被市场淘汰。在楚睿商业机构创始人、广东流通商会执行会长黄文杰看来，回顾商业过去十年间的发展，一直被强调的渠道能力和规模价值，在受到电商冲击以后逐渐被削弱。而在马云提出“新零售”概念，打通了线上线下经营壁垒以后，不少实体网络的价值又再次被发现与重塑。

“实体渠道本身就是接触消费者最有效的通路，百丽只要利用好原有的实体基础，未来在资本进入后嫁接电商，完全有可能扬长避短，实现1+1大于2的价值。”黄文杰分析道。