三年收购18家公司 并购狂人长城影视买到了什么?

（原标题：三年收购18家公司 “并购狂人”长城影视究竟买到了什么 ）

“买买买”似乎已经成为长城影视的发展方式之一，并于日前计划以1.7亿元收购浙江中影文化发展有限公司49%股权，使其成为旗下全资子公司。北京商报记者统计发现，在近三年里，长城影视先后试图收购18家公司，但大部分是旅行社和广告公司，且不断的收购并未让长城影视跃入影视公司前列，不仅很少有热门作品问世，资产负债率已超65%，广告反而成长城影视实现营收增长的主力。在这种情况下，还在不断延伸产业链的长城影视能走多远？

斥资超40亿元

作为国内首家在A股主板上市的影视公司，长城影视自2014年完成借壳江苏宏宝后，正式登陆资本市场，开启一系列资本动作，并在证券简称变更当月就发布收购公告，以共计3.24亿元收购两家公司不同比例的股权。北京商报记者统计发现，长城影视在上市的三年时间里一直没有停下收购的脚步，截至目前已试图收购18家公司，斥资约42.7亿元。

与部分影视公司会选择借助收购的方式、强化自身内容制作能力不同，仔细观察长城影视选择的标的公司可以发现，其中有一半为国内旅行社，另有1/3的公司从事广告相关行业，内容制作公司只有首映时代，另外剩余的两家公司分别从事连锁影院的投资管理和影视基地的建设经营。

在这共计超40亿元的收购案中，除了18.95亿元收购首映时代和德纳影业时，长城影视采用发行股份及支付现金的方式，以股份支付金额13.5亿元外，其他的收购案基本都选择支付现金的形式，资金来源包括长城影视自有资金、金融机构借款或其他渠道及方式筹集的资金。但数据显示，近几年长城影视的资产负债率也逐步升高，2014-2016年该公司资产负债率分别为35.43%、60.45%和66.18%，截至2017年一季度末，长城影视的资产负债率为65.63%，远高于该行业上市公司52.12%的平均资产负债率，并逼近70%的警戒线。

影视退居二线

频繁收购之下，尤其是收购大量非影视内容制作领域之外的公司，无疑对长城影视的业务结果带来变化，如今广告已成为长城影视的主要收入来源并对整体业绩产生较大影响，影视业务反而退居二线。

据长城影视年报显示，近年来广告收入在总营收的占比不断提高，并从2014年占比仅两成提高到2015年占据半壁江山，而在2016年广告收入的占比已经达到73.37%，成为影响长城影视整体业绩增长或下降的主要因素，比如今年一季度，长城影视的营业收入和净利润分别下降54.43%和24.88%，主要原因也是报告期内上海胜盟、浙江光线、上海玖明一季度广告收入减少。

反观影视业务，相关收入却逐年下降。数据显示，2014-2016年长城影视在电视剧板块所实现的收入分别较上年同比下降7.17%、0.54%和23.92%。与此同时可以发现，曾拍摄《隋唐英雄》、《武则天秘史》的长城影视，近年来虽然仍有作品相继问世，却很少出现火爆市场的热门作品。

投资分析师许杉认为，一家公司并行发展影视业务和广告业务本身并不冲突，二者若能协调会相互促进发展。但现阶段长城影视已经出现影视业务收入持续逐年下滑、缺少热门作品的情况，若不加以重视则会成为影视公司的致命伤，且从长城影视各板块业务的收入占比情况来看，在一定程度上已经对广告业务产生依赖。

内核决定成败

其实从长城影视近三年的收购动作中不难看出，延伸产业链是主要目的之一，比如收购德纳影业可布局电影行业终端、收购诸暨长城国际影视创意园有限公司则是布局实景娱乐，但在从业者看来，延伸产业链的核心是具有优质的内容。

以长城影视正在布局的实景娱乐为例，长城影视于今年5月发布公告称，拟以约2.2亿元收购9家旅行社各51%股权，意在落实到影视基地的旅游延伸服务，且除了与这9家旅行社设定业绩承诺外，还存在送客合作的承诺，为诸暨影视城输送游客20万人次以上。但曾游览过该影视城的游客进行反馈时，破旧、缺乏维护、杂草丛生等词时常出现，同时缺少配套服务业态，并有游客在游玩后表示票价不值、不会再来第二次。

北京大学文化产业研究院副院长陈少峰认为，拥有优质的头部内容是核心，如果缺乏优质内容，文旅等相关延伸业务即使拼硬件也难以保持较高的附加价值，这是现阶段国内不少类似项目共同面对的问题。此外在许杉看来，多元业务格局和延伸产业链条是当下不少影视公司的发展路径，能帮助影视公司扩大收入来源，但一系列的布局均需要建立在具有较强内容核心竞争力的基础上，而缺少内容支撑的公司即使布局各个存在可能性的延伸业务，也难以获得较高的市场反响，并极易在激烈的市场竞争中败下阵来。

长城影视近三年发起的收购案

时间    收购标的

2014年6月   浙江光线影视策划有限公司80%股权

上海胜盟广告有限公司100%股权

2015年2月   西藏山南东方龙辉文化传播有限公司60%股权

诸暨长城国际影视创意园有限公司100%股权

上海微距广告有限公司60%股权

2015年6月   浙江中影文化发展有限公司51%股权

上海玖明广告有限公司51%股权

2016年3月    西藏山南东方龙辉文化传播有限公司30%股权

上海微距广告有限公司30%股权

上海玖明广告有限公司25%股权

2016年12月  北京首映时代文化传媒有限责任公司100%股权

浙江德纳影业股份有限公司100%股权

2017年5月   上海海鑫国际旅行社有限公司51%股权

南京四海一家旅行社有限公司51%股权

杭州春之声旅行社有限公司51%股权

安徽宝中招商国际旅行社有限公司51%股权

南京凤凰假期旅游有限公司51%股权

杭州金榜旅行社有限公司51%股权

杭州世茂旅行社有限公司51%股权

上海莲花之旅旅行社有限公司51%股权

河北非凡之旅旅行社有限公司51%股权

2017年7月    浙江中影文化发展有限公司49%股权