张书怀：将重组开拓为退市的宽敞渠道

（原标题：将重组开拓为退市的宽敞渠道）

欣泰电气被终止上市了。为了达到上市目的，欣泰电气总会计师和实控人合谋，以外部借款减少公司大量应收账款，被定性为欺诈上市。这自然会使人联想起市场的“圈钱”行为，欣泰电气通过造假把原本不符合条件的公司拿来上市融资的行为，是毫无异议的“圈钱”行为。早年沪深股市“圈钱”严重，市场凡把融资都称之为“圈钱”。随着我国股市法律法规的健全和上市公司质量的提高，市场渐渐将融资和“圈钱”作了区分，只有那些不够融资条件和钻政策空子又性质恶劣的融资行为才称之为“圈钱”。市场的融资生态得到改善，但“圈钱”的思维还深植在一些公司掌控人的头脑之中，“圈钱”行为也还为数不少，证监会这些年来查处的案例就足以证明。若能彻底扫除“圈钱”思维和行为，那将是沪深股市巨大的进步。

要彻底扫除“圈钱”思维和行为最需要明确的一点是，只有优质的公司、具有投资价值的公司才能上市融资。可恰恰在这一点上市场认识差距巨大。有人说什么样的公司都可上市，公司上市不用设标准，也不用审核，不是优质的公司自然会被市场淘汰。还说发达国家的股市就是这样做的。这种认识混淆了场内市场和场外市场的界限，混淆了上市与挂牌的层级区别。场内市场是精品店，不是杂货店，不能让不符合标准的公司上市，我国现在的上市标准不是高了而是还可提高。美国纽交所和纳斯达克上市都有严格标准。标准呈套餐式，从成立年限、盈利情况、股本规模、股本结构、市值大小综合设限，这个指标低那个指标就高。发达国家股市更不是没有审核，美国证监会审核信息披露，批准其能不能公开发行，交易所有实质性审核，决定其能不能上市。两者都审得很严。还有人说好公司不是审出来的，但好公司是有客观标准的，按客观标准审核，是可起到择优汰劣作用的。从严监管必须有从严标准，重点之一就是防止公司带病上市。

彻底扫除“圈钱”思维和行为，还应当确认只有在上市后被证明有投资价值的公司才能再融资。这一点，现行法规和制度导向不够鲜明，对再融资要求低，漏洞多。比如对非公开发行的定增就没有具体要求。不少劣质、濒临退市的公司为避免摘牌在定增，这背离了资源优化配置的原则。而一些优质资源还愿意让劣质公司收购，打的是借壳上市的主意。借壳上市真真假假，规避审查手段不断翻新，乱象丛生。证监会近一年治理再融资乱象可圈可点，先后出台了三个被称为史上最严的新规：重组新规不允许借壳上市定增；再融资新规规定了定增股份不得超过定增前公司总股本的20%，且对定价和时间间隔做了规定；减持新规将持有定增股份的股东称为特定股东，不但要求其遵守大股东减持的规定，而且规定了所持股份在解禁后的12个月内减持不得超过50%。但从实效看，要想制止定增乱象，只有提高定增标准。再融资不止定增一项，还有公开发行、配股等多种，均应在现有标准上合理提高，查漏补缺，使劣质公司甚至平庸公司失去再融资资格。

将“圈钱”的思维和行为彻底扫出股市，还需疏堵结合，以提高上市公司质量为核心开展多方面的持久活动，比如大力推动公司治理，解决公司的决策制衡，提高公司高管的忠诚、勤勉意识，加强公司盈利能力，促进公司转型升级。重组要提倡强强联合，优优携手，通过重组出现一批大公司、强公司、世界级公司。不提倡劣质公司和平庸公司重组优质公司，而应让优质公司吸收合并劣质公司和平庸公司，开拓通过重组使劣质公司、平庸公司退出市场的渠道。要让劣质公司、平庸公司尽快退出市场，除了使他们失去再融资资格外，还应完善现行退市标准，紧缩退市步骤，如公司三年连续亏损、净资产为负、被出具否定意见和不能表示意见的审计报告不再给宽限期，增加重大违法违规的退市类型，增加市场交易退市指标，如股价连续20个交易日在3元以下要退市。从2012年起证监会陆续发布了完善退市的新标准，但至今只有6家公司退市，长油和南纺还是按原标准退市的，而欣泰退市官司纠缠了一年，足见现有退市政策力度还很不够。

（作者系资深市场观察分析人士）