多只分级B年内涨逾20% 抢反弹仍须提防流动性风险

（原标题：多只分级B年内涨逾20% 抢反弹仍须提防流动性风险）

　　煤炭B日K线图

分级基金新规实行两月有余，期间A股市场经历了“五穷六绝”的震荡行情，7月初迎来连续反弹。

潮起潮落之间，分级基金市场也是喜忧互现。一方面，伴随贯穿上半年的白马消费股行情，以及近期新能源、煤炭等板块的轮番爆发，相关分级B继续展现出惊人的赚钱效应。另一方面，中小创、军工板块则萎靡不振，令跟踪其标的指数的分级B大幅下跌。与此同时，在新规效应的影响下，分级基金市场规模持续缩水，流动性风险值得警惕。

表现高度分化

自5月1日沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》以来已两月有余，其间A股市场虽未见明显起色，但局部热点轮动频繁，新能源、煤炭有色等板块轮番爆发。在此背景下，具有杠杆属性的分级B再次展现突出的赚钱效应，煤炭B、钢铁B、新能源B近10日涨幅分别高达29.33%、18.05%和17.06%。

拉长时间来看，分级基金“反弹急先锋”的特性体现得更为明显。今年上半年，A股市场呈现明显的“一九”行情，以贵州茅台、五粮液为代表的白马消费股屡创历史新高。受此带动，多只白酒、消费相关分级B涨幅惊人。东方财富Choice数据显示，截至7月6日收盘，白酒B年内涨幅高达49.58%，位居同类基金首位。此外，建信50B、酒B、消费进取等14只分级B的同期涨幅均超过20%。

而在排行榜另一端，部分分级B却因跟随标的指数的萎靡不振而大幅下跌。据统计，截至7月6日收盘，今年以来有19只分级B跌逾20%，主要涉及创业板、国防军工、互联网、传媒等板块。其中，体育B、创业股B和传媒B年内跌幅分别高达47.81%、46.26%和44.37%，位居跌幅榜前三位。

值得一提的是，目前已有4只分级B进入下折“雷区”。相关数据显示，转债B级、可转债B、军工股B和传媒业B等4只分级B的母基金净值距离下折不足10%。

博反弹仍须谨慎

在以往的市场环境中，分级基金作为抢反弹利器总是备受高风险投资者追捧，但在新规发布以后，随着场内交易量不断萎缩，分级基金的流动性风险值得警惕。

Wind数据显示，截至今年二季度末，分级基金B份额总规模为613.58亿份，场内流通份额为478.56亿份。而今年一季度末，B份额的总规模和场内流通份额分别为845.23亿份、693.83亿份，规模下降比例分别为31.04%、27.41%。其中，汇利B规模下降90.60%，缩水幅度高居首位。此外，创业股B、互联网B、国防B、国富100B等基金的规模降幅均超过80%。

“在新规之下，分级基金的流动性进一步减弱，二级市场参与者显著减少，分级基金的套利空间也随之收缩。同时，权益类分级基金受股票市场影响较大，近期市场相对疲软也影响了投资者的参与热情。上述这些情况都导致分级基金规模持续萎缩。” 凯石财富总经理曾逸名表示。

分析人士认为，部分主题重复、指数跟踪效果差、现阶段投资机会不显著、流动性不佳的分级基金，交易不活跃性和规模萎缩程度将进一步加剧，这些分级基金的参与者或面临更大的流动性冲击。

中泰证券唐军表示，分级基金终将成为小众化产品，成为风险偏好较高的专业投资者的投资工具。但换个角度来看，分级基金的“去散户化”在某种程度上可以实现投资者、产品分类和风险偏好的匹配，未来市场的专业性将更强。