商业养老引发“躁动” 保险行业迎历史机遇期

（原标题：商业养老引发“躁动” 保险行业迎历史机遇期）

国务院印发的《关于加快发展商业养老保险的若干意见》激发了资金介入保险股的热情。昨日，申万非银金融指数以2.37%的涨幅领跑全部28个行业板块。其中，保险股更是成为指数“领跑”的功臣，中国平安、中国太保、新华保险涨幅均在4%以上。券商认为，《意见》打开了市场对商业养老险的想象空间，为保险公司提供了新的利润增长点。此外，今年上半年保费持续增长，财险、人身险有望继续保持增长态势，抢眼的行业基本面有望在中报窗口期获得更多资金认同，尤其是“龙头”保险公司将更为受益。

　保险股抱团“撬指数”

西水股份上涨9.34%、新华保险上涨7.27%、中国平安上涨5.22%、中国太保上涨4.23%……昨日，保险股集体“躁动”，形成较强的赚钱效应。在保险股带动下，沪综指和深成指分别上涨0.76%和0.82%，蓝筹云集的上证50指数涨幅更高达1.47%。

重磅政策利好是保险股“躁动”行情的关键。7月4日，国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，部署推动商业养老保险发展工作。《意见》鼓励保险公司提供个性化、差异化的风险保障和财富管理产品；鼓励商业保险机构提供企业年金计划等产品和服务，积极参与企业年金基金和职业年金基金管理；支持商业养老保险资金参与国家战略实施；鼓励商业保险机构投资养老地产和服务地产，稳步发展商业养老保险资金境外投资业务。

目前，我国养老保险体系三大支柱中，作为第一支柱的社会基本养老保险比重较大，面临较大的资金需求缺口。根据央行预测，15年后我国养老金缺口将达到4.1亿元。太平洋证券认为，加快发展商业养老保险，是对未来养老保险体系最重要的支撑，基本养老保险带来的缺口将由商业养老保险来补足。并且，经过1年半的试点，个人税收递延型养老保险已积累了宝贵的制度经验和技术经验，未来有很大的发展空间。

另外，政策落地后保险资金运用也将更加多元和灵活，配置结构将优化，以匹配保险长期属性。“特别在险资进军养老地产和医疗服务行业方面，经测算，假设当下高净值人群的10%入住养老社区，将为保险公司累计带来约6280亿元保费收入，投资养老地产还会为保险公司带来保费收入和投资收益的双重提升，目前投资养老地产回报率通常在10%左右。”招商证券分析师认为。

不容忽视的是，就在6月30日，保监会刚刚发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》，允许保险资金投资港股通标的。此举直接扩大了险资投资港股规模，有助于保险机构充分利用内地、香港两个市场，更缓解目前资产配置压力，拓宽海外投资渠道。

另外，当前保险行业正在大刀阔斧地进行“合规化”变革，行业集中度越来越高，合规大险企竞争优势势必更加突出。资料显示，今年1-5月，前十大寿险公司人身险规模保费为0.99万亿元，同比增长11.4%，优于行业平均水准，而这些企业绝大多数为上市险企。

从盘面看，自今年5月8日起，保险股便陆续震荡攀升，刺激申万非银金融指数在6月22日盘中达到1827.87点的逾7个月新高，可见其基本面改善和政策面利好趋势早已获得较强市场预期。短期而言，前几日申万非银金融指数高位回调，部分保险股发生短线技术破位，本身也存在着一定的修复需求。

　迈入历史机遇期

养老压力与政策利好纷至沓来将推动商业养老保险迈入历史机遇期。

“个税递延的优惠政策有望成为撬动商业养老保险发展的巨大杠杆，中性（乐观）假设下，上市保险公司2017年内含价值预计可提升4%-6%，有望达到14%-21%。”海通证券表示，中国正在经历全球规模最大、持续时间最长的老龄化过程，近10年65岁及以上人口逐年增加，人口红利逐渐消失。而发展商业养老保险有助于扩大养老金规模，调整金融结构，同时带动养老金融服务产业。

国泰君安证券预计，后续还将有发展商业养老保险相关配套政策出台，养老险推进超预期概率较大。同时，个税递延政策试点也箭在弦上。

在东吴证券看来，政策刺激商业养老保险快速发展是大势所趋。当前保险业面临“需求拐点+政策拐点+利率拐点”，正推动寿险高景气周期持续以及保险投资收益率逐步改善，同时行业超预期政策红利不断，诸如税优养老险加速、险资获批参与深港通试点等，行业基本面持续向好。

险资出海方面，过去资金主要通过QDII、海外融资、内保外贷等方式进行海外投资，险资参与港股通试点为期投资港股进一步打开了大门。民生证券认为，相比沪市港股通，此番险资投资深港通业务试点中，还可以投资市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指成分股。保险机构可以挖掘符合内地资金偏好的中小盘绩优股、特色成长股进行投资，在提升投资收益水平的同时还能够分散投资风险。建议关注业绩改善、估值提升带来的行业投资机会。