金逸影视IPO如履薄冰：募资扩张难熬三年培育期

（原标题：金逸影视IPO如履薄冰）

谋求上市三年未果的金逸影视日前又有了新动作。据证监会公布的IPO最新排队情况显示，金逸影视拟赴深交所上市，并向社会公开发行4200万股普通股募集资金8.1亿元，用于在全国投资建设40家影院。然而纵观金逸影视近两年的发展，市场份额早已跌出全国前五，影院建设增速放缓，净利润更是明显下滑。在内忧外患不断的情形下，金逸影视将如何给资本市场讲好一个逆势破局的故事？

市场份额、业绩双下滑

距离金逸影视与万达院线争抢“院线第一股”已过去三年，在这期间，国内电影票房市场增速开始放缓，资本泡沫逐渐挤出，行业大佬加快圈地脚步，一系列的变化让市场份额曾一度位居全国前三的金逸影视却已荣光不再。

成立于2004年的金逸影视，凭借旗下金逸院线在全国占据了相当可观的市场份额。然而，据艺恩智库数据显示，金逸院线2014年、2015年、2016年的票房收入为20.8亿元、28.8亿元、27.7亿元，全国排名分别位居第5位、第6位、第7位；而排名第一的万达院线同期票房收入则分别达到42亿元、59.6亿元、60.9亿元，基本为金逸影视的两倍。

与此同时，金逸影视的公司业绩也面临着拷问。北京商报记者从深圳瑞和建筑装饰股份有限公司发布的年度日常关联交易预计情况的公告中注意到，金逸影视2015年、2016年的营业收入分别为23.25亿元、21.56亿元；净利润分别为2.47亿元、1.96亿元，呈现出逐年下滑趋势。

在行业分析人士杜斌看来，影视行业的快速发展刺激了不少公司开始跑马圈地，导致国内的影院数量在一段时间内迎来爆发式增长，但影院的管理能力、经营能力与服务质量却没有得到相应的提升，而缺少口碑效应带动消费，也让不少公司陷入影院数量增加、市场份额与业绩却出现下滑的困境。

“金逸影视也是个大品牌，但是旗下影院的观影体验实在是太差了。”消费者曲先生表示，在金逸国际影城北京荟聚IMAX店看电影时，竟然遇到了电影放映卡顿的现象，现场工作人员遇到问题处理不及时，事后也没有具体的说明与赔偿措施，“我现在基本不去金逸影视旗下影院看电影了，因为这样的服务质量很难让人对品牌产生信任”。

除了服务质量遭到投诉，金逸影视旗下影院的管理同样存在问题。据中国电影发行放映协会官网曝光台显示，仅2016年金逸影视旗下便有2家影院违规使用“双系统”售票，长期偷漏瞒报票房收入；1家影院在放映分账影片期间不正确使用售票系统，瞒报票房收入而被通报。

募资扩张难熬三年培育期

与万达影城一样，金逸影视也同样背靠地产大亨。据公开资料显示，金逸影视的前身是广州市金逸影视投资集团有限公司，由嘉裕房地产、广州市演出公司分别出资1600万元、400万元设立。2006年、2007年，金逸影视先后两次分别增资4000万元，全部新增注册资本均由嘉裕房地产以货币认缴。而嘉裕房地产的实际控制人李玉珍、李根长也通过两次增资和两次股权转让取得了对金逸影视的完全控制权。

“文化领域的前期布局本身对资金就有较高的要求，特别是像金逸影视这样在加码影院建设的公司，如果嘉裕房地产没有给予一定的资金支持，金逸影视很难成长起来。”新元文智创始人刘德良表示，影院属于重资产，需要一定的物业基础才能发展，相较之下，万达有充足的商业地产储备，覆盖了大量具有影视消费力的核心物业市场，为万达影城的扩张提供了便利；而嘉裕房地产的实力则主要集中在高端住宅领域，因而能给金逸影视提供的助力自然十分有限。

据金逸影视发布的招股书显示，截至2014年3月31日，金逸影视共有185家影院，其中有114家自营影院以及71家加盟影院。但据艺恩网报道显示，截至2016年6月，金逸影视自营影院数量为136家，由此可见，金逸影视两年间自营影院的数量仅增长了22家。

“相比南方新干线、大地院线、上海联合等院线，同期影院数量分别增长了184家、177家、136家，金逸影视的扩张速度远低于这几年行业整体的扩张速度。”影院经营者包先生指出，新建影院一般存在三年左右的市场培育期，在此期间院线较难实现盈利，并会对现有影院的利润增速形成拖累，金逸影视通过大量新建影院扩张的过程必然会侵蚀公司利润，如果这些影院还未能给公司带来一定收入，将导致金逸影视的财务费用在相当一段时间维持在高位，从而阻碍金逸影视前进的脚步，“如果是像大地院线一样，通过品牌加盟经营影院，只需在管理上加大力度；但金逸影视旗下有大量的自营影院，这会极大提升公司运营成本”。

“如果金逸影视能够顺利上市，拓宽融资渠道的确不失为一个挣脱盈利困境的方法，但是从目前的发展现状来看，金逸影视显然还未能摆脱对于嘉裕房地产的依赖。”院线投资分析师贾欣然指出，金逸影视有多起关联交易都与嘉裕房地产有关，嘉裕房地产也多次为金逸影视进行关联担保，对于上市公司来说，过多的关联交易会破坏上市公司的财务独立性，“此前嘉裕房地产便被卷入行贿的负面消息中，这必然会给金逸影视的发展带来影响，而且受制于嘉裕房地产的经营范围，金逸影视在影院布局上也更侧重于南方市场，这也给了其他影视公司不少可乘之机”。

差异化战略难翻身

“目前一线城市的影院数量已经饱和，二三线城市正趋向于饱和，因而影院数量的盲目扩张是不可取的，寻求差异化发展才是新的趋势。”保利影业投资有限公司公共事业部总监刘建峰表示，已有不少影院通过升级放映设备、增强视效体验收获了大批消费者的青睐，而迷你KTV等新业态的入驻以及卖品种类的丰富，也为影院发展增添了新的活力。

金逸影视同样为自己制定了差异化发展的路线。金逸影视总裁李晓东去年12月公开表示，金逸影视正在进行品牌升级，旗下20家自营品牌高端影院的建设计划已正式浮出水面；与此同时，五六线城市也成为金逸影视未来影院布局的战略方向。

“影院建设时选址非常重要，一个城市中核心地区与周边地区的消费力不同，五六线城市与一线城市的差异更是巨大。”包先生指出，不少二三线城市在成为票仓城市前，经历了相当长的一段培育期，早期在二三线城市布局影院的公司也是在近几年才逐渐收回成本，因而想要进一步开拓五六线城市，金逸影视要做好长期无法盈利的准备，“除去消费力不足、观影习惯待培养等市场因素，五六线城市对商业院线上映电影的审美也存在偏差，很多热门电影在五六线城市并没有市场，相较之下，运营成本较为低廉的社区影院与点播影院在五六线城市反而更受欢迎，这也进一步削弱了影院入驻的竞争优势”。

在刘建峰看来，电影是大众消费品，消费力主要集中在中端市场，高端市场与低端市场很难形成规模。特别是高端影院，虽然有不少公司进行布局，但是巨大的投入并没有换来相应的回报，例如橙cinemas等走高端私人会所路线的影院已经退出了市场，“金逸影视应该注重在现有的影院基础上，通过强化自身打出品牌，拉动消费，以此来提振公司业绩，否则金逸影视会在培育新的消费市场时，因为无法平衡营收而被洗牌出局”。

代小杰/制表