适当性新规提升运营门槛 私募强者恒强态势愈显

（原标题：私募强者恒强态势愈显）

《证券期货投资者适当性管理办法》将于7月1日起正式实施，近期各大私募纷纷落实适当性新规，以满足监管要求。据了解，由于需要在系统改造、流程梳理、人员设置上加大投入，私募的运营门槛无形中提升。业内人士分析，这也将进一步强化私募基金行业强者恒强的趋势。

系统投入和管理成本增加

6月28日，中国证券投资基金业协会发布《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》，自7月1日起，基金募集机构向新客户销售基金产品或者提供服务、向老客户销售（提供）高于其原有风险等级的基金产品或者服务，需按《办法》要求执行。

此前，为了迎接适当性新规落地，各基金募集机构已经为此备战多日，最近从业者的状态被概括为“IT加班上系统，客服加班做回访，销售加班补材料，合规加班补制度”。

值得注意的是，对于各基金募集机构而言，系统投入将是一项刚性成本支出。据中国证券报记者了解，为了满足监管要求，大型私募纷纷投入自主系统改造升级，而小私募主要依托第三方外包系统来实现。

考虑到投资者主要通过互联网等非现场方式交易基金，《指引》给予各基金募集机构一定的系统改造时间，系统改造在《指引》发布之日起六个月内按照相关要求完成。

据上海一家大型私募机构透露，由于公司客户中专业投资者居多，此前各项制度建设也比较规范，因此目前针对适当性新规的投入并不算特别突出，行业内比较大的私募也基本如此。

另一家大型私募机构则表示，此前公司采取的措施是建议客户来现场办理，如果后续需要上马远程的“双录”（即录音录像）系统，需要采购相应的录音录像设备和数据存储设备，并优化系统设置，预估的投入可能要达到百万级。

对于小私募而言，所面临的压力则要更大一些。虽然小私募多采用的是第三方外包系统，而这些第三方为了争夺客户开打价格战，私募在IT系统上投入相对有限。但为了规范流程，需要增加专业人员，设置适当性管理岗位，也必然会增加相关管理人员管理成本。

因此，有业内人士分析，中小私募的销售今后可能会较大地倚重代销机构，包括大型私募的直销也会更侧重超高净值客户，而把购买额度小的销售通过代销渠道来实现。

加速行业规范化进程

目前不少私募已经感受到适当性新规短期可能给销售带来的压力。“现在能按适当性要求走一遍流程来买产品的客户，那绝对都是真爱。”上海一家私募机构人士表示，不过，从中长期来看，适当性制度的建立，必然会加速行业规范化进程，也会使得行业强者恒强的态势更加凸显。

对于私募基金行业强者恒强的态势，好买基金研究中心认为，近一年多来，私募基金向强者集中的现象越发明显。这种现象出现的原因，一是投资者对私募这一形式逐渐了解，二是一些私募形成了鲜明的风格，管理好了投资者的预期，经受了市场的考验。相信用不了几年，千亿级的私募公司将出现。那个时候，私募基金的“阶层固化”将出现，新进入者将更为艰难。

其实，数据也佐证了这种判断。截至2017年5月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人19112家，已备案私募基金54541只，认缴规模12.79万亿元，实缴规模9.22万亿元。其中，证券私募7696家，管理基金实缴规模2.34万亿元，平均管理人规模3.04亿元，这一数据相比2016年12月底是下降的。

然而，另一个数据显示，100亿元以上管理规模的私募基金机构在增加。截至今年5月底，按正在运行的私募基金产品实缴规模划分，管理规模在20-50亿元的私募基金管理人有505家，管理规模在50-100亿元的有183家，管理规模大于100亿元的有166家。这一数据明显高于2016年年底，当时管理规模在20-50亿元的私募基金管理人有439家，管理规模在50-100亿元的有157家，管理规模大于100亿元的有133家。这也直接表明，强者恒强的趋势在私募行业中正在上演。