理财资产重定价:不怕高收益到期 怕低收益不到期

（原标题：理财资产重定价路漫漫： 不怕高收益到期，就怕低收益不到期）

去年四季度以来，银行委外专户的收益普遍不达预期，即使是自主投资的债券，收益也和今年猛涨的资金成本严重倒挂，加之今年金融市场的不确定性，银行理财等待的，是稍显漫长的重新定价的到来。

“怕的不是高收益资产到期，而是低收益资产不到期。”某华北城商行资管部人士表示。有股份行资管部人士预计，该行理财投资资产真正能够和市场同步，重新定价，大约还需要一年时间，“在这中间肯定要银行扛着。”

据该股份行资管人士透露，该行资管部资金平均久期约3个月，资产平均久期约17个月。6月初，某华北城商行资管部人士透露，该行理财资金久期约7个月，资产久期超24个月。据21世纪经济报道记者调研了解，大部分银行都在有意降低资产久期，以国有大行为例，从去年10月始卖出了全部5年期以上的利率债以缩短资产久期，到4月中，资管部资产久期平均在2.6年左右。

对于前期已经有意缩短或控制资产久期的银行而言，当前流动性管理和中间收入的压力相对小一些。某银行资管业务资深人士向21世纪经济报道记者表示，某股份行资管部去年购买了较多同业理财，虽然收益不高，但主要是半年期，只要低收益资产能够到期，在今年资产价格上涨的情况下，就能实现资产重新定价。

以债券为例，上述股份行资管部人士表示，去年资管部自主投资债券高收益的仅有3.8%-4%的收益，而今年同类收益已高达5.3%-5.5%。

在久期10个月以上的错配下，银行理财一边要以更高的成本负债，一边要消化去年资产的低收益，因此中收压力巨大。

据某银行资管部负责人回忆，2014年到2015年间，银行理财投资和兑付客户收益的点差最高峰有120个BP，比如投资收益有5.2%，兑付给客户的预期收益仅4%；但目前点差缩减至50BP左右，且部分产品到期“肯定要银行自己贴钱”。

目前，银行理财的流动性管理面临前所未有的压力，理财规模开始下降也是一个重要因素。2016年银行理财增速较2015年大幅下降，但仍维持在20%以上。而2017年截至目前来看，银行理财不仅增速继续下降，而且绝对规模也出现了下降。

银监会审慎规制局副局长刘志清在6月22日的国新办吹风会上透露，截至5月末，银行理财规模28.4万亿元，环比略有下降。而据银监会此前披露的数据，截至今年一季度末，银行理财规模为29.1万亿元，比年初增加了不到1000亿元。据21世纪经济报道记者了解，理财规模上万亿的11家银行中，有6家较年初规模下降，且有3家下降规模超1000亿元。

造成理财规模下降的，主要是银行理财中的同业理财。“同业理财规模明显降低了，主要是两个方面原因：第一是同业理财价格太高，第二是目前资金环境下，同业理财不稳定，对于运作的干扰因素太大。”某华东城商行资管部高管向21世纪经济报道记者表示。

事实上，伴随同业理财规模下降的是连锁式反应。21世纪经济报道记者从多名银行资管人士处了解到，去年以来，银行间相互购买理财冲规模的做法比较常见。在今年2月末，就有股份行资管部人士表示，“规模怎么做出来的，要怎么还回去。”