（原标题：港股做空冲动？烽火研究揭秘）
“你已被盯上。”——这五个字醒目地写在烽火研究（Blazing Research）网站主页，一颗炙热太阳图案的下方。
6月22日，这家刚刚在一个月前让科通芯城（0400.HK）付出惨痛代价的沽空机构并未偃武息戈，而是打响了沽空港股的“第二枪”，这次枪口指向的是中国家居（0692.HK）。
在针对中国家居的做空报告中，烽火研究提出了七大指控，称其虚构收入与净利润、主要业务早已停运、控股股东拥有超过90个证券账户常年操纵股价等，并总结称，“中国家居唯一可能的命运是从市场除牌。”
6月22日上午开盘前，中国家居宣布短暂停牌，称近期将针对研究报告做出澄清。
事实上，今年3月份以来，做空机构空前活跃，港股公司频遭狙击。近期已有包括中国宏桥（1378.HK）、辉山乳业（6863.HK）、丰盛控股（0607.HK）、瑞声科技（2018.HK）、敏华控股（1999.HK）、达利食品（3799.HK）在内的多家港股公司出现被做空机构发布做空报告，股价下跌的情形。
非传统手法获取的内部文件
6月22日上午，烽火研究发布了一份共计94页名为《一个彻底的骗局》的研究报告，剑锋直指中国家居，表示这是对该公司的首次覆盖，并给出了强烈沽售的评级。
报告中，烽火研究提出了七方面的指控，分别为：第一，自借壳上市起多次收购从未实现利润保证的公司，进行虚增利润。第二，年报披露的收入与工商档案以及当地税档存在重大差异。第三，实地考察发现没有任何销售点存在。第四，多个财务指标指向虚增现金。第五，控股股东利用超过90个证券账户操纵股价。第六，近期不断提倡的航天乐园概念从未实现。第七，聘用臭名昭著的审计师。
值得一提的是，在报告针对控股股东操纵股价的指控部分，烽火研究表示，证据是通过非传统手法获取的——在中国家居的内部文件中发现一份名为“李总账户.xls”的档案，里面陈列了由控股股东李志雄操纵的账户。
做空报告中截图展示了烽火研究所获取EXCEL档案的详细内容，包括名字、券商、账户、密码（用图片隐蔽）信息。
通过这份内部文件，烽火研究指出，李志雄通过逾40个券商的超过90个证券账户来交易中国家居的股份。并表示这些账户所产生的成交量已经平均占了市场超过50%的成交量，认为活跃的市场只是一个假象。称会将每个账户事务历史记录等证据发送给证监会。
报告发布后，中国家居选择在开盘前宣布短暂停牌，称将针对研究报告做出澄清。
一个月之内，连续对两家港股上市公司发布沽空报告，烽火研究是一家什么样的机构？
“由一群退休人士组成，以往曾担任不同的职位包括监管机构人员、基金经理、投资银行家、律师及审计师，基地在新加坡。”这是烽火研究对于团队成员的描述。
事实上，在烽火研究看来，自己并不是传统的沽空机构。烽火研究表示，其成立的目的是为了打击金融罪案和揭发造假企业，并称自身没有运营任何基金，也不接受任何投资。不过，为了支持日常的运作及有足够的资金作尽职调查，烽火研究或许会沽空自己覆盖的公司。
为证明自身的非牟利的性质，烽火研究称，会覆盖所有大小的公司，而不是像传统沽空机构只覆盖大型公司。
那么，又为何选择取名为烽火？
烽火研究在其网站研究报告的页面展示着一句亚里士多德的言论——“就像蝙蝠的眼睛对于日光的闪耀不甚敏锐一样，我们灵魂中的理智对其性质昭然若揭的万物也时常分辨不清。”
烽火研究表示，其成立目的便是犹如漆黑中的烽火为大众照明造假企业的真面目，揭发金融罪犯的罪行。
“一战成名”
中国家居选择在当日开盘前进行停牌，或许是看到了此前同样遭遇烽火研究狙击的科通芯城，以及其他众多遭遇做空机构狙击的港股公司的股价表现。
事实上，同浑水（Muddy Water Research）等做空机构相比，此前市场对于烽火研究并不熟知。
5月22日，一份名为《科通芯城横跨10年的世纪骗案》的做空报告发布，烽火研究也借此一战打响了自己的名号。
同针对中国家居的报告类似，此前这份针对科通芯城的做空报告也同样从七个方面进行了指控。两份报告亦存在着不少共同点：虚构的项目概念，虚增的财务数据，第二项质疑均为年报数据也与工商档案存在重大差异。
从5月22日下午2点做空报告发布，到49分钟之后的紧急停牌，科通芯城股价已暴跌22%。
虽然停牌后科通芯城采取了一系列紧急应对措施：两次召开电话会议、向深圳警方报警、引合作伙伴声援、发布澄清公告逐条反驳做空指控。
但就在5月31日复牌当日的凌晨，“有备而来”的烽火研究针对澄清公告再度发布报告，进行了反驳。
此时科通芯城做了31日复牌前的最后一项努力，公告宣布考虑发放半年年度股息或全年度股息。
复牌后，科通芯城股价一度涨5%，但股价很快就迅疾跳水，跌幅为23.33%。
复牌后的第二天，遭遇做空机构狙击的第三个交易日，科通芯城依然未挽救股价下跌，股价再度下挫26.92%。
两次沽空，三天暴跌，科通芯城的市值在三个交易日内蒸发了83亿港元，付出的代价不可谓不惨痛。
正如科通芯城董事长康敬伟此前在电话会议中所说，“在与沽空机构对抗过程中，他们在暗处，我们在明处。”
本文来源：21世纪经济报道
作者：韩一奇
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