局中人复盘"艰难"样本:奥拓电子两度收购千百辉

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（原标题：产业并购局中人复盘“艰难”样本：奥拓电子两度收购千百辉）

伴随经济发展进入新常态，产业并购风起云涌。如何通过产业并购在行业上先发制人，这与企业的并购战略、标的成长性密不可分，但“外部环境”亦是重要因子，这关乎企业在卡位战中的布局时机和作战节奏。

奥拓电子则是一个案例，公司2015年年中发起并购千百辉，然而资本市场大幅波动，沪指剧烈下挫，奥拓电子不得不因势终止，产业整合贻误一年；等到2016年重新启动并顺利整合。2017年6月初，公司副总经理杨四化在接受21世纪经济报道记者采访时表示，上市公司产业并购顺利整合，倚赖资本市场平稳健康的发展。

意外搁浅

早在2013年，奥拓电子开始顺着产业链寻找并购标的，进行大量行业调查、企业考察。

“我们选企业，第一看大方向是否与我们吻合，所在产业是否会有较好的发展前景；第二公司要健康，要符合上市公司财务和法务的规范要求；第三企业文化、管理团队的经营理念要与我们接近。”杨四化回忆时表示。

选择千百辉，是因为奥拓电子认为标的所在的景观照明行业前景较好，千百辉积累了丰富的渠道及客户资源；在技术上，由于涉及LED应用，控制部分技术与奥拓电子高度相关，能产生协同。

双方确定合作意向后，2015年4月27日奥拓电子停牌。彼时A股正处在上升行情，散户加杠杆表达对股市的热情，助推指数往4500点冲；公司股价在1-4月时亦经历迅速上涨，停牌时股价达到26.5元/股。

2015年6月16日公司发布第一次草案，交易方案显示，上市公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买沈永健、周维君、王亚伟、罗晓珊、中照龙腾、汉华源投资持有的千百辉合计100%股权，共支付交易对价2.5亿元，其中以现金支付6250万元，剩余1.875亿元以发行股份的方式支付，以19.15元/股，共计发行979.11万股。同时，拟向九名特定投资者发行股份募集配套资金不超过2.5亿元，共计发行不超过1105.22万股。

草案发布8天后（2015年6月24日）公司复牌，在经历连续两天涨停后，股价迅速下滑。也正是6月中旬开始，股市巨震上演，上证指数开始持续跳水。

2015年7月10日奥拓电子的申请材料被证监会受理， 2015年8月24日完成并购重组意见反馈，然而公司股价在2015年8月底跌至10块左右。

“当时我们承受巨大压力，面临最主要的问题就是价格倒挂。”杨四化回忆起谈道。“这种环境下，大家感觉股价下跌看不到头，不确定下滑趋势还会持续多久。另外，双方对于人员整合也有一定分歧，协商后没能达成一致。”

依据当时的资本市场特殊情况，奥拓电子决定不“硬闯”，主动申请撤材料，公司2015年9月25日公告终止重组。

杨四化告诉记者，此次经历感触很深。他认为，在做产业并购，尤其是通过资本手段进行兑付时，并购重组能否顺利进行，受资本市场环境影响非常大，这倚赖平稳资本市场的发展。“我们不希望资本市场走势忽上忽下，快速上涨意味着会快速下跌。在当时的情况下别无选择，我们是受害者。”

他表示，健康的资本市场环境，能让上市公司在处理产业整合更加顺畅，而不是贻误产业整合时机。“回过头看，我们觉得产业整合确实耽误了一年，否则今天公司的规模和市场地位，理应走得更进一步。”

二度牵手

尽管2015年因“缘分未到”而无法联姻，但双方对彼此依然关注。

在杨四化看来，收购千百辉是其产业整合战略中的重要一环，且标的基本面较好，双方在文化与理念上贴近，不能因此放弃。

“我们通过层层筛选找到一个好标的，就不愿轻言放弃。双方有强烈的并购意愿，标的方称要么自主IPO，要么只被奥拓电子并购。双方对彼此比较认可，我觉得正是这种诚意，能感动到对方，为未来融合打下良好基础。”杨四化表示。

塞翁失马焉知非福，他谈到尽管经历挫折，错失产业整合最佳时机，但“坎坷”亦带来好处。“实际上我们多了一年时间互相了解，对方能更深入了解我们业务发展情况；我们也能观察对方在错失一年融资时机后，经营状况能否扛得住。事实证明，对方对业务充满信心，公司在2015年亦实现平稳增长。”

据了解，2015年奥拓电子宣告终止重组之后，千百辉实际控制人增资3000万，缓解企业融资之需，亦表达对公司前景的信心。2015年千百辉实现净利润1738.77万元，2016年实现净利润2639.33万元。