方星海星夜揭开A股纳入MSCI“内幕”

（原标题：方星海星夜揭开A股纳入MSCI“内幕”）

A股纳入MSCI后我国资本市场还将逐步推出制度改革。

21日凌晨，明晟公司（MSCI）宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。证监会副主席方星海昨日晚间接受电视媒体采访时介绍，证监会在与MSCI谈判的过程中着重解决了“进得来、出得去，风险管得好”的问题，为满足国际投资者风险管理的需求，境外市场将能够推出基于中国股指的场内和场外衍生产品。

他表示，A股纳入MSCI后我国资本市场还将逐步推出制度改革。相关部门将考虑进一步完善沪港通、深港通日交易额度管理，改革QFII制度，或者通过其他办法解决大规模资金进出的问题。交易所也需进一步提升市场监察能力，加大全球推介力度，把更多好公司留在A股上市，条件成熟的时候吸引全球公司到A股上市。

在谈到A股纳入MSCI新兴市场指数的影响时，方星海说：“简言之，就是会有更多境外资金进入A股市场。”他介绍，除证监会积极推动A鼓纳入MSCI指数以外，央行、银监会等部门也都发挥了很好的作用。证监会和MSCI就A股纳入一事的谈判进行了较长时间，谈判主要围绕两个主要前提条件进行：

一是A股的可投资性，即境外资金进出A股市场是否足够便利，沪港通、深港通的成功推出和平稳运行解决了这一问题，沪港通和深港通资金日限额的问题以后也将考虑逐步解决。二是如何防范A股价格波动的风险，即解决境外市场创设基于中国股指的衍生产品的需求，并解决推出衍生产品的审批程序问题，其间中国方面明确了两条底线，一个是不能影响国内金融稳定，另一个是重要的衍生产品流动性要留在国内。

按照谈判结果，境外市场推出基于中国股指的主要衍生产品时，若为场内产品，需要经过中国有关部门同意，场外衍生产品则具有较大的自由度。

“这两个条件概括而言就是，进得来、出得去，风险管得好。”方星海表示，此次A股能够成功纳入MSCI指数，除了上述两个前提条件得到较好解决之外，也因为全球机构投资者看好中国经济前景，对投资中国具有内在需求，并希望中国在全球化过程中起到更好的引领作用。

他透露，原谈判过程中确定纳入的A股上市公司有230家，但最终宣布的时候少了8家，这是因为这些公司处于停牌状态，且停牌时间超过50天，所以MSCI对其进行了扣除。“A股上市公司爱停牌，以后这些公司可能就不能任性停牌了。”在方星海看来，境外投资者更进一步进入A股市场，将对上市公司的规范运作形成倒逼，促使其公司治理更加规范。

A股纳入MSCI之后我国资本市场还将逐步推出一系列制度改革。方星海着重提到了两点。

首先，MSCI将逐步扩大纳入指数的A股股票数量，境外机构的投资资金也会逐步增多。虽然目前沪港通、深港通的日交易资金额度并未用足，但日后可能面临“不够用”的问题。基于此，相关部门将考虑进一步改革额度管理、改革QFII制度，或者通过其他办法解决大规模资金进出的问题。

其次，他提出交易所的市场监察能力需要进一步提升，跟境外投资者交流沟通也需要增加。“现在交易所有些坐地收钱，以后可能要求全球推介，把更多好公司留在A股上市，条件成熟的时候吸引全球公司到A股上市，丰富我们市场的可投资资源。”方星海说。

另外，方星海还谈到，A股纳入MSCI可能会对资本市场带来一系列机遇和挑战。

具体而言，A股价值投资的理念将进一步深入人心；境外针对A股的风险管理工具的推出，将对境内衍生产品市场产生推动作用；人民币国际化进程将得到推进，人民币会成为更广泛使用的国际货币；长期资金进入将有助于促使整个金融市场更加稳定，为改革措施的更快推出创造有利条件。

就市场上有观点提出“境外资金进出A股可能带来一定风险因素”，方星海回应称，境外投资者进出A股，可能会对外汇市场形成一定影响，这需要靠更加完善的外汇市场管理机制予以应对。他也提到，境外机构投资者主要是主权基金、养老金等，都是长期投资资金，不是投机性资金，“是讲道理的、有序的，相信外汇市场能够应对。”

从监管部门的角度出发，方星海认为A股纳入MSCI后最大的挑战在于如何更好实现跨境监管，尤其是若境外市场推出A股相关衍生品，就涉及要与市场所在地监管机构进行协调的问题。“中国证监会将坚持对外开放，对于将面临的监管挑战，我们会克服困难、迎难而上，而不是有困难就不开放了。”他说。