（原标题：卖方研报“标题学”： 千亿市值去哪了？）
上市公司接二连三提出千亿市值目标，券商研报也在推波助澜。
已经被实施退市风险警示的*ST沈机000410.SZ），就是其中的典型例子。公开资料显示，在*ST沈机股价达到历史最高位期间的2015年5月28日，爱建证券研究所推出了一份名为《数控机床龙头风范，千亿市值不是梦想》的研报，将其称之为“数控机床龙头企业，中国‘工业4.0’的主力”。
彼时，*ST沈机市值为270亿元，但时过境迁，截至今年6月16日收盘，市值仅剩下56.61亿元。更有甚者，*ST沈机2015年业绩突降2594.41%，亏损6.38亿元，2016年和今年一季度又分别亏损14.03亿元与2.67亿元，成了上述研报的反面教材。
“因研报虚假或误导投资者的案例屡见不鲜，典型案例是安硕信息高管和东方证券两位分析师通过‘误导性陈述’打造沪深第一高价股，被证监会予以处罚，目前已有多位投资者起诉安硕信息索赔1700余万元，从法律角度，投资者还可以要求这两位分析师承担连带赔偿责任。”浙江裕丰律师事务所高级合伙人厉健律师向21世纪经济报道记者表示。
千亿与标题
Wind资讯显示，诸如千亿市值可期、迎接千亿市值时代、踏上千亿市值征程、打开千亿市值空间、坚定迈向千亿市值、向千亿市值扬帆起航、千亿市值指日可待等为标题的研报，并不少见。
2013年10月9日，股价创新高的三全食品（002216.SZ），市值突破103亿元。当天，银河证券推出《从30亿到300亿的跨越》研报称，“预计未来若干年后销售收入达到300亿-400亿元，净利率达到8%-10%，市盈率20-30倍，相信即使是保守的投资者也应该能够接受，那么届时合理总市值达到1000亿元将是大概率”。
但与之大相径庭的是，此后到2015年6月，三全食品市值才达到历史最顶峰的184.84亿元，并且从此一路下行，截至今年6月16日收盘，仅为70.25亿元，还要低于上述研报出炉时的市值。而三全食品直到2016年的营收才47.81亿元，同期净利润3947.23万元。
更早前的2011年8月30日，中信建投证券研报预测山煤国际（600546.SH）十二五期间目标1000亿市值，但其此后最高市值仅为208亿元，与之相差甚远。
2012年1月10日，平安证券研报称，泸州老窖（000568.SZ）千亿市值两年可期。可是，直到今年6月12日泸州老窖股价创历史新高，其市值才714.28亿元。
21世纪经济报道记者通过Wind资讯查询发现，包括长江证券、中信证券、国泰君安、平安证券、安信证券、中银国际、申万宏源、招商证券、东兴证券、光大证券等在内，都有推出预测千亿市值的个股，但对应标的杰瑞股份（002353.SZ）、九州通（600998.SH）、深圳华强（000062.SZ）、大北农（002385.SZ）、华数传媒（000156.SZ）、中国国旅（601888.SH）、步步高（002251.SZ）、碧水源（300070.SZ）、洲际油气（600759）、通化东宝（600867.SH）等，至今均未达到千亿市值。
值得注意的是，券商研报预测个股千亿市值目标的时候，大多数的股价都已经有了一定涨幅，甚至达到阶段高位，很长一段时间都难以出现上涨空间，甚至陷入持续下挫的窘境。
如申万宏源2015年6月29日出具的软控股份（002073.SZ）研报，声称该公司为“工业4.0第一股，3年看千亿市值”，但此时正是该股股价的历史高位，之后一路下跌，如果按研报出台时买入，至今亏损逾6成。
“研报都是分析师个人的逻辑判断，本来就存在见仁见智，况且研报都有免责声明。”一位与21世纪经济报道记者相熟的证券研究员如是解释。
但研报过于自信的表现并不少见，如国金证券在2013年9月16日长城汽车（601633.SH）市值超1300亿元之际推出研报，预测市值有望达2000亿-3000亿元，“当前市值仍极为安全，且仍存在50%-100%的上升空间”。但这样的目标，至今仍可望不可即。
百润股份集体打脸
券商研报鼓吹千亿市值并在其后掀起波澜的上市公司是百润股份（002568.SZ）。
百润股份异乎寻常的股价走势始于2014年9月公告收购巴克斯酒业100%股权，自复牌的当月12日开始，至2015年5月21日，其股价飙涨946.25%，成为红极一时的大牛股。
股价上涨气势如虹，百润股份更是火借风势，据Wind资讯统计数据，在上述股价飙涨期间，共有37份券商研报专门推介百润股份。此后，虽然股价持续回调，但至2016年11月，还有77份针对百润股份的证券研报出炉。
而其中的代表或是广发证券于2015年6月30日发布的《预调酒行业处于爆发期，未来公司市值可超千亿》百润股份研报，称其行业未来空间长期保守估计200亿-300亿，短期3年复合增速84%以上，预计未来3年公司净利润35亿元，公司三年内市值可超1050亿元。
数据表明，上述研报面世当天，百润股份的市值为607.66亿元，尚在历史高位，但令人大跌眼镜的是，百润股份从此不再回头，延续至今的市值仅剩下158.18亿元，只有广发证券给予买入评级时的26%。
事实上，对百润股份预测千亿市值的并不只广发证券，在其之前的2015年4月29日，兴业证券亦发表了《白马加冕，直指千亿》的研报进行“放卫星”，只是内容的丰富详细程度远不如广发证券研报。
但兴业证券此份研报的作者之一，却在当年5月8日的网上投资者交流中回复“一个单品公司，能看到多少市值”问题时，直接用“参考茅台”四个字作答。
而百润股份此后交出的业绩却不尽如人意，甚至在2016年出现了14702.19万元的亏损。不过，百润股份的研报依旧拥有一定热度，今年前4个月，还有7份专门研报公布。
与券商研报曾经被集体打脸相对应，百润股份2015年6月18日完成收购的巴克斯酒业100%股权，2016年却亏损23134.31万元，需补偿业绩承诺77568.54万元。
对此，百润股份解释称，随着宏观经济放缓，饮品销售于2015年三季度开始普遍遇冷，终端销售景气度下降，于2016年度持续推动了经销商渠道库存的消化工作，导致主营业务收入降幅较大。
但2017年，巴克斯酒业尚有70643.86万元的业绩承诺等待完成，百润股份董秘马良在2017年投资者集体接待日表示，今年完成重组时的业绩承诺难度确实不小。
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本文来源：21世纪经济报道
作者：张望
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