专家：坚持积极稳妥去杠杆的方向不动摇

（原标题：坚持积极稳妥去杠杆的方向不动摇）

央行最新发布的数据显示，5月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元；5月末，广义货币（M2）余额160.14万亿元，同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点。这是多年以来，M2增速首次低于两位数，表明金融去杠杆效果逐渐显现。

央行对此解释称，近些年部分金融机构通过资金多层嵌套进行监管套利，在体系内加杠杆实现快速扩张，累积了一定风险。随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系主动调整业务降低内部杠杆，表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。

从具体数据看，5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；同时，非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。

但是，商业银行在控制同业等业务的同时，并没有影响到对实体经济的信贷投放。数据显示，5月份，新增人民币贷款达到1.11万亿元，同比多增1264亿元，贷款余额同比增长12.9%；新增社会融资规模1.06万亿元，同比多增3855亿元，社会融资规模存量同比增长12.9%。

这意味着在金融业去杠杆的同时，央行保持了银行体系流动性中性适度和基本稳定，考虑到社会融资结构中占比较大的信贷主要是受一般贷款利率的影响，而这个主要是受政策利率而非市场利率的影响，而且，表外融资回归表内后，表内融资成本较低，因此，金融去杠杆并没有明显提高社会融资成本。

但是，去杠杆工作刚刚启动，随着去杠杆的深化以及推动金融业脱虚向实，回归为实体经济服务，M2增速回落趋势几乎是确定性的，可能长期保持在一位数的水平。如果持续地大幅收缩，未来可能不断提高实体经济融资成本，影响到实体经济的稳定。尤其是目前信贷增速依然保持旺盛，市场利率上升则会抬高银行负债成本，一定会倒逼银行业缩表，从而影响信贷投放能力以及信贷成本。

因此，一些观点认为，金融去杠杆防风险的工作，必须关注宏观流动性平衡，在防范金融市场出现流动性风险的同时，又要防止企业融资成本大幅显著上升。央行也表示，将继续根据经济基本面和市场供求变化，灵活运用多种货币政策工具组合，把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。

这种谨慎的心态是必要的，但是，去杠杆的工作必须进行下去，任何去杠杆的过程都伴随着去杠杆带来的痛苦，是为过去盲目加杠杆的非理性行为埋单。因此，去杠杆必须要承受一定的成本，否则，根本不可能有什么去杠杆。我们要警惕去杠杆带来的一些风险，但不能夸大这种风险，更不能以预期中的风险阻止去杠杆的工作。

当前的去杠杆工作刚刚开始，仅仅在银行业内起到了一定的作用，还没有进入深水区。中国推动经济结构性战略调整，既需要政府与市场的主动性，也需要保持一定压力，维持着一个持续去杠杆压力的环境，有助于经济转型的推进。

中国正在通过新的发展理念引领新常态，改变过去以GDP为主的发展模式，而要落实新的发展理念，推动经济结构战略性调整，就需要防止继续依赖货币和财政政策刺激增长的做法，同时，就像央行所指出的，“在经济发展新常态的大背景下，应坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇”。

去杠杆的工作还受到了外部金融环境的影响，随着美联储加息与缩表进程的加快以及确定性，在过去十年中国不断提升的杠杆率面临冲击，这需要中国必须主动的预防性的加快去杠杆的进程，掌握主动权，避免金融风险。