猪价下降平抑CPI涨幅 “猪周期”有望拉长

（原标题：猪价下降平抑CPI涨幅 “猪周期”有望拉长）

猪价进入下行阶段。Wind数据显示，22个省市生猪平均价已从2016年6月21元/公斤下跌至5月底13元/公斤，跌幅达38%。

生猪供给增加，饲料成本降低，消费需求疲软等因素，被市场人士认为是本轮猪价下行的主要原因。与此同时，多位受访人士均认为下半年猪肉价格将整体延续下行态势。

“6月份猪肉价格在涨，10天时间一公斤涨了将近1块钱。”中国生猪预警网首席分析师冯永辉称，“估计6、7月份会有小幅度反弹，不过幅度不会太大。整个下半年还是下跌趋势。”

猪肉价格作为CPI的重要组成部分，其影响不可忽视。国家统计局最新公布数据显示，5月猪肉价格下跌12.8%，影响CPI下跌约0.38个百分点。而这一影响在2016年中旬曾达0.77个百分点。

CPI是判断通货膨胀的重要指标，而这一指标是货币政策取向的重要考虑因素。央行货币政策执行报告中也曾表示密切关注物价涨幅。

“猪肉上涨过快，会引起CPI的上升，央行的货币政策操作就会比较谨慎。现在粮食价格和猪肉价格都没有明显上升，通胀较为温和，因此央行不必在通胀方面过多担心。”东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。

减缓CPI涨幅

国家统计局的数据显示，5月份CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称，食品价格下降1.6%，影响CPI下降约0.32个百分点。其中，猪肉价格下降12.8%影响CPI下降约0.38个百分点。

“猪肉价格疲弱有多方面因素。” 招商证券分析师闫玲称，一是生猪养殖方式变化，之前是散养，现在更多开始集中养殖，平抑了波动；二是成本端，玉米等饲料价格出现下跌，不存在成本推动猪肉价格上升的压力；三是生猪均重提升，同样出栏数提供的猪肉量增多，供给增加。

不过闫玲同时指出，CPI统计的一揽子食品价格中更多是必需消费品，但实际上今年消费比较好的是消费升级产品，也就是说因为篮子设置的都是必须消费品，所以整体食品价格比较疲弱。“有一点可以证明，牛肉比猪肉贵，但今年牛肉的增速相对稳定，多数情况在上涨。”

“我们去年就看好6、7月份，因为这段时间出栏的猪是年底出生，当时天气冷、存活率偏低，能出栏的猪较少；同时5月份猪价超预期下跌，导致不该出栏的猪也出了，估计6、7月份会有小幅度反弹。” 冯永辉称。

“因为夏季肉类消费整体清淡，生猪价格回升并不能代表消费量的增加，预计6月份生猪价格虽然出现回暖。但是对CPI的涨幅影响应该还是像5月份一样，仍属于减缓CPI涨幅的因素。”生意社农产品分析师李文旭称。

冯永辉对21世纪经济报道记者表示，猪肉价格下半年还将下跌，因为去年同期猪价较高，市场补母猪较多，这批母猪生产的第一波存活率高的肥猪会在今年8月份出栏，所以今年下半年的猪会比去年同期还要多。

猪周期波幅拉长

据了解，过去生猪以散养为主，一旦价格下降，大量养殖户会选择不再养猪导致供给减少，在需求未变的情况下，就会导致供需失衡猪价快速上升；价格上升后，部分养殖户又会盲目储栏，从而产生“猪周期”。

国泰君安证券分析师钟凯锋等人认为，随着养殖规模化和行业集中度提升，非理性追涨杀跌现象有望减少，预计整个猪周期有望被拉平拉长，波动幅度将由3-4年拉长至5年左右。

当然CPI形成因素并不限于猪肉价格。5月份，食品价格影响CPI下降的同时，非食品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约1.84个百分点。

统计局数据显示，5月份医疗保健类价格上涨5.9%，教育服务类价格上涨3.3%，居住类价格上涨2.5%，交通类价格上涨2.3%。

“今年CPI的特点就是食品价格非常弱，但是非食品价格坚挺。”闫玲称，“预计下半年通胀呈现较弱的震荡回升态势，主要驱动因素一定是非食品价格，全年通胀应该在1.8%左右。”

中国民生银行首席研究员温彬分析称，下阶段如果没有大灾害，粮食价格、猪肉价格应该不会有较大上涨；同时此前上升较快的租房因素出现回落趋势；另外医疗、保健方面虽然上涨压力仍较大，但权重偏小。“所以下半年通胀压力不大，大概率会在1~2%区间。”

温和通胀无疑给货币政策留出了操作空间。当前来看，通胀并非央行多政策目标中的首要考虑因素。多位受访人士认为，当前货币政策需在“去杠杆”与“稳增长” 间寻求平衡。

闫玲认为，现在的经济基本面支持“去杠杆”和“严监管”的大方向。“因为中国经济当前主要驱动力已经从投资转向消费，去杠杆主要影响固定资产投资，但对消费的传导比较间接，因为影响消费的主要还是收入，如果收入还比较稳定，其实整个经济剧烈下滑的风险还是比较低的。”

不过需要注意，本周美联储、日本央行、英国央行将公布最新利率决议，市场预计美联储加息概率达97%。

颇受关注的是，逆回购、MLF等利率是否会跟随上调？部分市场人士认为政策利率跟随上调的可能性不大。首先经济基本面开始出现小幅走弱迹象，同时当前市场利率已经较高，另外6月份面临季节性流动性压力，近期央行投放的近5000亿MLF操作，利率保持3.2%，显示央行维稳意图明显。

“但我们还是认为有可能跟随上调，不过上调影响会进一步减弱。因为美联储加息的影响可能已经反映到市场当中，即便政策利率跟随上调对资产利率的影响可能也没那么大。”闫玲称。