今年来股票期权投资偏宠“买方”

（原标题：今年来股票期权投资偏宠“买方”）

在今年上证50指数的上涨行情中，在上证50股票期权市场，一些偏向买方交易的投资人获利颇丰。2016年以来，上证50股票期权活跃度不断提升，在A股行情转折时期常常出现领先进行反应。对投资者来说，该股票期权既可作为投资参考指标，又可以作为投资工具。中国证券报记者特邀请国投安信期货期权业务部负责人洪国晟对今年以来上证50股票期权的运行情况，以及对近期投资的指导意义进行分析。

中国证券报：如何看待目前股票期权的活跃度情况？

洪国晟：上证50指数自5月5日低点2297点开始发动这一波段的上涨行情，到6月9日约一个月的时间内，创下了近10%的涨幅，作为上证50ETF的衍生品，上证50股票期权同步也受到了市场资金的青睐，交投明显变得活跃。

中国证券报：今年以来，上证50股票期权与A股市场的联动性如何？

洪国晟：今年以来A股市场走势分化，以沪深300指数来看，今年以来上涨约8%，代表中小票的中证500指数却下跌了4%，而上证50指数走势最为强劲，上涨了约10%，连带令近期上证50股票期权的隐含波动率同步上扬，证明上证50股票期权市场富有效率，而波动率的上扬也使得市场上偏向买方交易的投资人获利颇丰。

中国证券报：从实践来看，在捕捉投资机会的时候，股票期权相对股指期货有哪些优点和不足？

洪国晟：从实践的角度看，在捕捉投资机会的时候，股票期权相对股指期货有三个优势及两个劣势。

优势方面，首先，能有效控制风险。期权的买方或者组合策略(如垂直价差)在仓位构建的当下，即能将风险敞口锁定，投资人可以依自身所能承受的风险，来量身订做投资组合，不承担其他风险。其次，可以构建多元化的策略组合。行情有各种可能的发展，期货交易在盘整的行情里往往不易盈利甚至会产生亏损，期权透过各种部位的组合，可以达成优化交易决策的效果，让投资人在既有的方向决策上，能有更多元更细腻的选择。第三，提升资金使用效率，期权的买方动用资金极低，部分合约杠杆倍数能达20倍，在控制风险或者交易操作上更有空间，此外如备兑开仓的制度也让资金的使用上更有效率。

不足的地方有两方面，第一，基础知识较多，易学难精。第二，制度尚不完备。目前上证50股票期权尚无组合保证金制度，在做组合策略时，风险与所收保证金不平衡。此外，在目前制度下，单一账户的持仓限仓1万张，也限制了目前整个交易的深度发展，降低了部分机构的参与意愿。

中国证券报：从投资角度看，在目前的行情下，对股市投资者有何提醒建议？股票期权方面存在什么样的投资机会？

洪国晟：在目前的行情下来看，50指数的成份股仍是市场资金的避风港，上证50指数在有效跌破2442点之前，对市场走势应该较乐观看待。在上证50股票期权的投资机会上，保守的投资人建议可以卖出9月行权价2.20的认沽期权，这样，在未来9月到期时愿意用低于今年50ETF最低价位2.285还低3.5%的价格买进50ETF，估算年化报酬约在12%上下。另外，积极的投资人建议构建作多波动率的策略，布局行情持续上涨或者剧烈回调时波动率放大的利润。