（原标题：5月信用债净融资额逾-2500亿 AA级主体发债利率最高达9.3%）
导读：Wind资讯显示，二季度以来，发债利率超过9%的信用债仅“17金一03”一单；在近千只债券中，票面利率在8%-9%区间内的债券仅两只，分别为“17苍源债”和“17鑫业01”，利率均为8.2%；利率7%-8%的债券近40只；大部分信用债的利率区间在4%-6%。
债市给实体经济输血的功能，正在遭遇挑战。
Wind数据显示，2017年5月，信用债总发行量仅2644.72亿元，仅为去年同期5347.24亿元的一半；而同期总偿还量为5171.38亿元，使得当月净融资额达到史无前例的-2526.66亿元。
对此，中信建投资产管理部执行总经理吴浩对21世纪经济报道记者解释称，二季度发债成本快速走高，“资质好的企业，融资途径较多，很多都选择放弃发债，转向通过银行贷款融资。同时，在监管部门一系列降杠杆、防风险措施下，众多投资机构提高了投资标准，资质不那么好的债，去年能买，今年过不了信评”。
21世纪经济报道记者采访的多位市场人士称，6月末MPA考核将至，资金面考验加剧，企业发债利率将进一步上行；6月份信用债市场，净融资额为负数将是大概率事件。
Wind数据显示，6月份信用债总偿还量为4416.41亿元。截至6月5日，当月信用债发行量为685.80亿元。
发债利率再创新高
5年期“17贵州物流园项目债”4月27日发行，债券发行人主体评级AA-，票面利率7.8%。在过去两年多的债券牛市中，早已习惯了低利率发债的市场主体，对此颇为关注。
仅过了一个月，市场又刷新了这一利率水平。
5月24日，主体评级AA的北京金一文化发展股份有限公司发行3年期债券“17金一03”，票面利率已高达9.3%。主体评级更高、债券期限更短，发行利率却高出了150bp。
Wind资讯显示，二季度以来，发债利率超过9%的信用债仅此一单；在近千只债券中，票面利率在8%-9%区间内的债券仅两只，分别为“17苍源债”和“17鑫业01”，利率均为8.2%；利率7%-8%的债券近40只；大部分信用债的利率区间在4%-6%。
值得一提的是，据21世纪经济报道记者不完全统计，4月以来，已有20家发行人在取消或推迟发债后，经过一周至一个月的等待后，成功发债。其中，部分发行人通过调高利率招标上限的方式完成发债。
“我们判断，接下来发债利率还要上行，尤其是6月份，到时候可能会有更多利率超过9%的债出现。”北京一券商信用债承做人士对21世纪经济报道记者表示，信用债发行利率整体还将进一步抬升，“6月份信用债净融资为负数的可能性极大。”
“（发债利率走高）短期内很难会出现转向。”北京某券商固收部负责人对21世纪经济报道记者说，“央行希望金融降杠杆、企业降杠杆；而利率走高，符合监管趋势。”
与贷款利率倒挂
近一段时间，债券收益率与银行贷款利率出现倒挂。可以预见的是，银行贷款对债券融资的替代效应，将持续一段时间。
Wind数据显示，2017年5月9日，5年期AAA中债中短期票据到期收益率与同期限贷款利率4.90%出现倒挂并持续至今，最高触及5.05%。尽管近日倒挂程度有所收敛，但趋势未变。
短期贷款利率情况亦类似，1年期AAA中债中短期票据到期收益率自4月17日起，已超过4.30%的贷款基础利率（LPR），甚至超过央行一年期贷款利率4.35%，最高触及4.63%。
“对企业而言，出于自身成本的考虑，优先考虑的肯定是银行贷款。”前述券商固收部负责人说。
5月22日，上海银行间同业拆放利率Shibor一年期报价4.3024%，创两年以来最高，并首次高于4.30%的上海银行间市场的一年期贷款基础利率（LPR）；自那时起，Shibor一路上行，6月5日，1年期报价已高达4.3862%，而央行一年期贷款利率才4.35%。
对此，多位市场人士分析称，Shibor和贷款利率倒挂，意味着实体经济融资成本将继续上升。
此外，银行间同业存款存出报价和银行间一年期质押式回购利率已在LPR之上。这意味着，银行内部边际资金成本已经全面高于基准利率。
“银行贷款利率的调整通常滞后于债券市场，目前银行贷款利率相比债券有成本优势。”前述券商固收部负责人对21世纪经济报道记者分析，但随着银行贷款利率提高，“未来某个时点，信用债利率下降，而银行贷款利率没有及时回调，发债的吸引力就会回归。”
“目前一些低资质的发行人还是很有发债动力的，一方面是银行贷款额度已经用得比较足，二是一些债务到期，有借新还旧的压力。”前述券商信用债承销人士说，“所以只要能发得出来，就尽量发，利率高一点也会接受。”
本文来源：21世纪经济报道
作者：黄斌 彭依琳
责任编辑：
钟齐鸣_NF5619
