减持新规落地:药效渗透性发酵 风险偏好"硬币"待转

（原标题：减持新规落地首日：“药效”渗透性“发酵”，风险偏好“硬币”待转）

减持新生态首日直击

减持新规对二级市场更深远的影响，或还是在于长期引导上市公司更关心实体经营，而非短期股价或者资本套利空间，二级市场投资也将更加回归价值。

5月31日，减持新政实施后首个交易日，整个市场都在观察新规落地的效应。

当日，沪深两市大幅高开，但沪指短暂冲高后随即回落至微涨收盘，而创业板指跳空高开后也立回落，盘中虽一度攀升但涨幅最终收窄。

从盘面上看，受减持新规影响较大的板块和个股表现强劲。其中，次新股早盘上演涨停潮，次新股指数一度飙涨近6%，但随后次新股整体冲高回落，截至收盘次新股指数微跌0.02%，涨停个股不足30只。

整体而言尽管减持新规有助于缓解股东集中减持压力，修复投资风险偏好，但中长期而言减持压力并未因此消除，大股东仍然可以按规减持。

在5月31日晚，三六五网（300295.SZ）就发布了减持新规后首例减持预告，股东邢炜将公告发布之日起15个交易日后一周内，以集中竞价方式减持不超过30.03万股（占公司股份总数0.1564%）。

更多而言，减持新规对二级市场的影响将在中长期更为渗透性地发酵。

资金偏好改变在即？

市场在新规落地的首个交易日表现，表明这并不是一场短期疗效的特效药，而是意在长远。

当日最为活跃的次新股板块走势与大盘整体接近。端午减持新规出炉后，不少分析机构认为市场对于次新股密集解禁的担忧将得到缓解，次新股可能迎来反弹契机。而次新股在5月31日早盘确实表现强劲，但短时的上涨之后就迅速进入震荡回落状态，反弹幅度低于市场预期。

5月31日，深圳一位私募投资总监在盘后分析称，“今天盘面的走势明显偏弱，资金对于反弹高度没有信心。四个交易日，120个点的反弹，利好消息出台连一天行情都没有维持，盘面弱势特征较为明显。”

不过，不仅次新板块有所动荡，当日创业板个股以及之前一直活跃的白马蓝筹股也出现了值得注意的调整。

以大白马龙头贵州茅台（600519.SH）为例，当日贵州茅台下跌1.99%，且量能有所放大，成交金额近20亿元，此前两日其成交金额为13亿元和12.37亿元。此外，从近期贵州茅台出现的四根大阴线来看，均伴随着较大的成交量。

上述私募投资总监认为，这是大资金松动的前兆。其分析指出分析称，茅台可能还有些上涨空间，但这个时候买已经不划算了，要考虑值博率（值得博弈的概率）的问题。中小创个股和大蓝筹背后资金的松动，指向的是硬币的两个方向。中小创或因调整接近到位而酝酿出机会，而前期涨幅较高的大蓝筹则可能面临调整。

上海世诚投资也表达了相近的观点，在研报中分析称，“新规的出台，结合上周五低于日常平均数的IPO新股核准发行数量，将有效地提升短期的风险偏好。但考虑到A股市场特殊的二元结构（4月初至今，上证50指数上涨4%，而同期创业板指数下挫10%），风险偏好的提升也将主要针对前期跌幅较大的中小市值个股包括次新股。硬币的另一面是，前期累积了相当超额收益的价值龙头股将阶段性地表现落后，或者说，这些个股前期不断扩大的股价领先优势将出现短暂的小幅收敛。”

新规意在长远

整体而言，市场普遍认为，减持新规确能较大程度缓解短期减持压力，但中长期而言，减持压力并没有因此而消除，在金融去杠杆尚未完成的大背景下，市场也正处在博弈期。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺通过研报指出，“A股市场自4月以来在去杠杆、金融监管加强的大背景下风险偏好下降，5月以来部分上市公司遭遇股东 清仓式 减持，此时新规的发布很容易被解读为短期利好，市场可能反应偏正面，但我们不认为这是改变股市中期走势的决定性因素。”

华泰证券亦分析指出，新规使得减持压力被延后，中短期股票供给压力减小，今年6-12月重要股东减持金额至少下降20%，减持规模从预计的1500亿元下降到1200亿元以下。但拉长时间区间看，大股东还是可以以每年总股本4%的减持速度实现大幅度减持，因此，新规对这部分股东而言只是将减持时间点延后，二级市场股票的长期供给并没有显著变化；重要股东持有股份流动性减弱，将导致流动性溢价提升，可能会影响市场整体估值。

在5月31日晚间，三六五网就公告称，收到公司股东邢炜的减持告知函，邢炜将公告发布之日起15个交易日后一周内，以集中竞价方式减持不超过30.03万股（占公司股份总数0.1564%），成为新规后首例减持预告。当日，该股上涨0.59%。

5月31日，一家华南大型基金公司的投资总监认为，减持新规对二级市场更深远的影响，或还是在于长期引导上市公司更关心实体经营，而非短期股价或者资本套利空间，二级市场投资也将更加回归价值。