国投安信期货分析师：供应缺口尚存 螺纹强势未尽

（原标题：国投安信期货研究院首席分析师曹颖： 供应缺口尚存 螺纹强势未尽）

4月下旬开始，螺纹钢强劲上涨，螺纹钢期货主力合约累计涨幅逾14%，全国现货均价也已累计涨逾16%。本就优渥的钢厂利润进一步提升，螺纹钢市场出现价格与炼钢利润齐飞的繁荣景象。国投安信期货黑色首席分析师曹颖认为，这种价格重心抬升与利润明显回升并不是需求拉动的，而是中频炉的表外产量去化等供给侧改革所带来的改革红利，这种红利对价格的提振尚未结束。

期现同涨：谁是引擎？

中国证券报：近期螺纹钢期现货价格都持续上涨至高位，如何理解背后的驱动因素？

曹颖：实际上中频炉去化工作从2016年底就已经开始启动，但是建筑钢材下游需求并未出现明显走弱的迹象，对钢材价格本就有较强支撑,表外产量急剧缩减所导致的供需缺口近期才在建筑钢材各环节库存显著下降上真正得以体现。

需求端方面，房地产开发投资与新开工面积数据都呈现出较为稳定的增长态势，同比增速都能维持在10%左右，显示房地产对建筑钢材的需求带动颇为稳定。基建方面,固定资产投资数据也呈现同比增速稍有放缓的正常现象，可见基建的需求表现也颇为平稳。短期需求数据更为强劲，上海线螺终端采购量从春节后一直维持远好于往年同期水平的高位，上周累计采购量环比增6.2%至4.65万吨，同时全国主要建筑钢材贸易商上周合计成交20.59万吨，环比增长10.6%（以上均为mysteel统计数据），可见无论是终端需求还是贸易需求近期都有明显回暖。

贸易库存则出现下降，春节后由于贸易商提前开始主动补库存动作，钢材社会贸易库存数据于是从1336万吨，最高增至1529万吨，当前已经回落到1061万吨。其中，螺纹钢社会贸易库存更是从686万吨最高增至770万吨，当前已经迅速回落到423万吨，甚至低于去年的同期水平。以螺纹钢为首的建筑钢材已经快速完成了贸易库存去化的过程，同时建筑钢材钢厂的螺纹钢库存也从节后的382万吨降至当前的226万吨，而粗钢日均产量却一直维持230万吨以上的高产状态。可见螺纹钢供需的确存在显著表外产量缺口，只是累积到现在才在库存去化上得以明确体现。

强势短期难以转变

中国证券报：您认为螺纹钢这种价格上涨态势是否能够延续？

曹颖：取决于中频炉去化所带来的供需缺口究竟何时能够得到有效弥补。无论从房地产销售走弱、基建进一步增长动力不足还是南方工地需求季节性走弱来看，今年建筑钢材下游需求呈现出前高后低的状态较为确定，目前市场分歧主要在于需求明显走弱的时间点。

考虑到三四线城市房地产去库存进程完成较好，央行对于流动性的收紧存在节奏性控制，所以建筑钢材终端需求显著下滑拐点可能延后。但随着南方雨季的到来，北方工地开工也暂看不到走强驱动，因此全国建筑钢材的下游需求环比逐渐走弱同样也是大概率事件。

另一方面，自6月开始一些已经具备电弧炉资质的原中频炉厂商陆续开始投产，据mysteel估算，这部分产能大约有4500万吨。因此，建筑钢材的表外产量缺口下半年将在电弧炉环节也能一些有效的弥补。再加上吨钢毛利达1000元/吨以上的长流程螺纹钢厂还在通过增加废钢添加比例及开新轧线等形式提高钢材产量。所以综合需求的环比下滑与后期各种形式供应补充，螺纹钢的供应缺口将逐渐被有效填补，这同样也将在各环节库存降速显著放缓上得以体现。

总体来看，螺纹钢近期现货市场的强势表现短期仍难以转变，供需缺口的弥补仍需要时间累积才实现，因此螺纹钢就此开始掉头向下、开启快速下跌之旅的可能性较小，不排除螺纹钢行情出现高位附近、反复震荡。但从中长期供需格局看，螺纹钢的期现货价格接近顶部附近，后期回落也只是时间问题。