（原标题：A股“供给侧改革”全景图：平均负债率、税金支出双降）
供给侧改革正在改变A股上市公司：利润改善，负债率降低，税负降低以及产业转型升级。以下专题将从2016年上市公司年报数据出发，解构A股供给侧改革的“成绩单”。
3222家上市公司财务指标的变化，反映出了去产能、去库存、去杠杆，以及降成本、补短板的变化情况。
供给侧改革效应正在逐步显现。
2015年底，中央经济工作会议首次提出供给侧改革，2016年进入落实执行阶段，逐渐对部分行业环境带来巨大改变，并传导至企业经营层面。
对于A股市场而言，3222家上市公司本身便是一个样本库，其各项财务指标的变化，一定程度上也反映出了去产能、去库存、去杠杆，以及降成本、补短板的变化情况。
暂且抛开受去产能影响巨大的钢铁、煤炭行业不论，仅就去杠杆而言，2016年A股整体负债率便出现了大幅下降。
21世纪经济报道记者统计显示，2016年，A股上市公司负债率平均值为41.64%，而2014年和2015年这一数字则分别为45.94%和43.42%。
值得关注的是，进入2017年后，供给侧改革将进一步深化，所涉及的行业亦有望扩展至电力、水泥、电解铝等其他产能过剩行业。
从财报看改革
作为供给侧改革的重头戏，去产能成为了2016年的主要工作，钢铁、煤炭行业去产能更是被反复提及。
而去产能的启动，也对上述两个行业环境带来了巨大改变。
以煤炭行业为例，产量便出现了较大幅度下降，如陕西煤业（601225.SH）煤炭产量便同比下降16.33%，平煤股份（601666.SH）同期原煤产量则下滑14.95%。
“去产能直接作用于产品价格，2016年煤炭、钢铁价格均出现大幅上涨，部分品种涨幅更是翻倍，这使得原本长期亏损的行业利润率大幅提升。”西南期货研发负责人史光达5月11日评价道。
21世纪经济报道记者统计发现，37家上市煤企2016年利润总额达到343.4亿元，而2015年同期则是亏损26.28亿元。
去库存的情况，从统计数据来看是增长的。在剔除数据不连续的127家公司后，A股存货从2015年的7.57万亿元上升至了2016年底的8.63万亿元。
不过，细分之下，便可发现，这主要是受到部分权重行业影响，如地产行业2016年存货增加值便高达4606亿元，占当期A股存货增量的43.4%。
“去年龙头房企都在主推规模，并开始集中收购区域性小型房企，这部分资产在收购后，带来了一定的品牌溢价，同时去年房价持续上涨，也进一步推高了房企存货的账面价值。”一位不便透露姓名的上市房企人士5月11日介绍称。
剔除价格增长因素，实际上，煤炭和钢铁的库存都在显著下降。例如36家钢企2016年存货合计1931.14亿元，相较2015年的 1608.89亿元，增幅为20.03%。但如果考虑上螺纹钢、热轧卷板、焦炭、铁矿石期货主力连续合约2016年平均84.06%的涨幅，其整体库存是大幅下滑的。
除此之外，供给侧改革中的“去杠杆”也在发挥效应。
WIND数据显示，剔除年报“难产”的*ST烯碳（000511。SZ）外，其余A股上市公司平均负债率较2015年下降了1.78个百分点。
从年报中也可看出，36家钢企中，20家钢企负债率较上年同比出现下降，行业平均负债率也从64.89%下降至63.39%。
供给侧改革中的“一降”，在年报中同样有所体现。
纳入统计的3213家公司，2016年“税金及附加”支出合计9179.44亿元，较上年同期同比下降达16.78%。
此外，供给侧改革的提出，也进一步激发了企业产能升级和技术改造的动力，直接表现便是研发项目上的投入。
记者统计了连续提供研发支出数据的2036家公司发现，研发支出合计也从2015年的2849.47亿元上升至2016年的3361.12亿元，其中40家公司研发支出占营收比例超过20%。
供给侧改革的深化
2017年，供给侧改革将进一步深化。
仅就淘汰落后产能而言，去年主要围绕钢铁、煤炭两大行业，其本身具备国企比例高、产品为基础工业原料等特点，将其作为突破口，可以起到撬动其他行业的“杠杆”效应。
进入2017年后，去产能所涉及的行业或将进一步扩容。
“淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，为清洁能源发展腾空间。”3月5日，全国两会政府报告便作出要求。
国资委此前公开表示，要加快深度调整重组步伐，稳步推动企业集团层面兼并重组，加快推进钢铁、煤炭、电力业务整合，进一步实施专业化重组。
从钢铁、煤炭行业的经验来看，兼并重组有利于行业落后产能的淘汰。只是，与2016年不同，今年的供给侧改革或将更多发挥市场的自发调价功能。
5月10日召开的国务院常务会议便指出，钢铁、煤炭行业今年去产能已经分别完成年度任务的63.4%和46%，同时要更多运用市场化、法治化手段化解和淘汰过剩落后产能。
事实上，部分产能过剩行业的供给端，已经开始做出调整。
卓创资讯水泥行业分析师侯林林5月11日表示，“2016年水泥的产能利用率为69.2%，低于80%的利用率红线，产能过剩相对明显。”
据她介绍，此前工信部集中清查过水泥、玻璃产能，但是此前立窑、3.2m小磨机已基本被行业所淘汰，目前新的淘汰标准尚未确立，“暂时来看，产能过剩的问题还存在，但是行业已经启动错峰生产，产量发挥受到一定限制。”
电解铝行业的产能过剩问题，也较为突出。
“此前对电解铝的限制，主要是从环保的角度出发，涉及区域也主要为京津冀地区，后来开始拓展到新疆，近期山东也受到了限制。”有色金属行业专家景川5月11日告诉记者。
他表示，此前电解铝的产能增量主要集中在山东、新疆两地，但是如今上述地区均对电解铝做出了限制。
仅以新疆为例，4月14日，昌吉州政府便曾决定停止境内3家企业在建200万吨电解铝产能。
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本文来源：21世纪经济报道
作者：董鹏
责任编辑：
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