上投摩根章宇傑解读巴菲特:中国股市太年轻要小心|章宇杰

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网易财经5月7日讯 2017年巴菲特股东大会落下帷幕，广大投资者又一次聆听了“股市圣经”。网易财经邀请上投摩根章宇傑为广大网友解读巴菲特给投资者又带来了哪些精辟入里的投资建议。

上投摩根章宇傑认为，昨天大家在问到巴菲特对中国的看法的时候，他也对投资人提出的一些警告，他表示美国的纽约股市已经有百年以上的历史了，而中国的股市只有短短的几十年历史，他认为在一个非常年轻的股市里头其实很容易产生所谓的投机现象。如果整个股票市场里面，大家都是在投机的话，其实他认为这样子的环境跟赌场会非常类似，因此他警告大家，在一个比较年轻的股市里头做投资的时候，大家需要非常地小心。很直接地举了一个例子，他说如果你发现连一个笨蛋都能从股市里面赚到非常多的钱，最后比你还富有，这是一件令人生气的事情。也是这样的情况，也容易造成非常多的人蜂拥进股市，因为你看到你身边不起眼的人在股市里面获得非常高的利润，非常容易让人一窝蜂冲到股市里面。近期我们看到的例子就是2015年严重的状况，2015年上半年，中国股市上涨非常多，中国股市相对还比较年轻，所以里面存在了很多的投机的投资人，在这样的状况之下，他认为这样的股市是必须要特别地小心的，但是他也同时提到了，尽管有很多人在里面是投机的，但是在这中间还是有非常多的好的投资机会可以投资，我们刚刚前面也提到巴菲特事实上直接与间接地也是有参与一些中国的企业投资。同时，巴菲特的经营伙伴也表示，他对中国未来的长期投资是持正面，而且认为相对来说中国的股票相比于美国价值上也是相对比较吸引人的，尽管整个中国股市他们认为可能还在一个比较年轻、波动比较大的阶段，但是对于中长期来说还是相对认为这中间会有很多很好的机会。

解读实录原文：

章宇傑：大家早安，我是上投摩根的客户投资组合经理章宇傑。今天很高兴有这个机会能够跟大家来说明一下昨天在投资界大家都非常关心的一件事情，也就是巴菲特的股东大会，我想巴菲特所经营的一个伯克希尔投资公司，它是一个非常特殊的公司，巴菲特也是在，不管是投资界，还是在慈善界的领域里面，都是非常受到大家尊重的一个长者。其实巴菲特跟一般的投资大师有一些非常大的、明显的区别，除了他的投资成绩，以及他在实战上面非常不遗余力之外，其实他也非常乐于分享他的投资经验跟投资理念，这也是为什么巴菲特每一年的股东大会，或者是他所给股东的邮件，其实都会受到全球投资人的瞩目，很重要的原因就在于巴菲特其实非常乐于将他的投资理念分享给大家，他并不会像有些投资大师，他觉得这些东西是我不愿意让别人知道的，巴菲特其实都很坦然地面对他在投资上的一些想法跟他的投资决策，对于他的一些错误或者是对于他所投资的公司所面临到的一些问题，他也都很坦然地来面对，然后能够很坦然地跟他的投资人也好，或者是一般的大众来分享他的一些经验跟想法。

我想巴菲特为什么会受到世界上这么多人的尊重？其实最根本的原因还是来自于他的投资绩效。回顾一下巴菲特的伯克希尔投资公司的投资成果。从1965年到2016年这样一个52年的时间，巴菲特的投资公司只有两年的投资回报是负的，在52年中，其他50年都是达成了正回报。而发生负回报的两年只有在科技泡沫以及2008年的金融海啸时期，曾经出现过一个负报酬的现象，在其他所有的时间内，巴菲特的伯克希尔公司都达到了正回报。除此之外，我们如果平均这52年的年化平均回报，是高达了19个百分点，相比于同样时间的美国的标准普尔500指数，相同时间，平均年化只有9.7个百分点。所以我们可以看到这50年下来，一年平均，虽然只差了10个百分点，好像不是很多，但是50年下来的复利效果，造就了巴菲特成为全世界在投资界可以说是最出名，也经常是世界上最富有的一个人。主要就来自于一个长期稳健的复利的效果。

巴菲特在昨天的股东会里也不同于一般的基金经理，巴菲特其实在过去非常多年的时间，不断地去推崇所谓的指数型基金，我们刚刚也提到了，美国的标准普尔500指数在过去的50年间，其实它年化的回报有达到将近10个点这样子的一个投资回报，其实如果我们从一个长期投资的角度，我们把复利效果考虑进去，10个点的投资回报其实并不低，所以这也是巴菲特为什么经常在各种场合里面，包含在昨天他们自己公司的股东会里头，别人问到说：“你认为什么是好的投资？应该要怎么来做投资？”的时候，他都很直接地告诉大家说，你们不如就买指数型基金这样的投资工具，因为从美国的长期实践来看，指数型基金确实可以提供给投资人一个还不错的收益。

当然了，巴菲特也讲到，如果你买伯克希尔公司，他对伯克希尔公司的前景、未来的看法他当然还是更具信心的。我们前面提到伯克希尔在过去50年里头创造了平均每年超过标准普尔将近10个百分点的投资成绩。巴菲特也谈到，对于未来伯克希尔，他是是不是依然有信心？他认为还是非常有信心的，第一个他认为伯克希尔是一个综合性的投资公司，不会偏颇在特定一个产业，因此他可以从美国的经济，甚至世界的经济，各个不同的板块跟领域中去持续地获利。另外一个部分，他们也非常强调的，巴菲特从来不说自己是一个投资天才，但是他为什么可以取得这么显著的投资成绩，基本上巴菲特都归功于他们非常努力，而且基于事实地去分析一个公司，在这样的基础上进行投资，他们认为他们最主要能够成功的原因就在于他们所有的投资都是基于事实，长期持有来进行投资的。

巴菲特提到一件非常有趣的事情，他说他在投资公司的过程中常常去问一些企业的CEO，如果今天这个公司是你的，完全是由你所持有的，今天这个公司只是把你聘来做CEO，你在公司的经营、运营上会有所差异，他发现多数的CEO会告诉他会有一些不同的地方。虽然伯克希尔有非常多的股东，但是并不是巴菲特所自己拥有的公司，他把它当作自己拥有的公司一样的态度来对待，不管今天这个公司有没有其他的股东，还是巴菲特一个人所拥有，他用一样的方式、一样的方法来努力地经营这家公司，希望能够带给未来一个更好的投资回报。

巴菲特也表示会在IBM的股票上做一些调整。同时他也谈到了虽然他是“股神”，也并不是每一个机会他都能把握到，他提到了像过去有一些非常好的投资机会，像是亚马逊、Google，这些非常好的投资机会，其实巴菲特也都坦白地说，其实他并没有在一个最好的时间点来捕捉到这样子的投资机会。

同时在昨天的股东会里头也谈了非常多的关于他投资上的细节，以及他的投资理念。我想最被大家熟知的还是巴菲特在可口可乐的投资。这边我跟大家分享一个小故事，可口可乐其实从巴菲特小时候，他就非常喜欢喝可口可乐，同时巴菲特利用可口可乐来做，在很小的时候就做了一个生意，在某一年夏天，巴菲特从商店里头买了一个六瓶装的可口可乐，花了25美分。接下来他用一瓶5美分的价钱卖给了他的邻居。他做了一个这样的生意。他在事后，在他80几岁的时候，回忆起小时候做的生意，他开玩笑说，这是他一辈子做得最好的生意。虽然听起来是一个玩笑话，但是中间也确实传递了巴菲特的投资理念，在这个生意里头他所销售的可口可乐，它的销量是非常稳定的，他知道他的需求是非常明确的。他说在夏季的时候，可口可乐完全没有办法留任何的库存，他买多少可口可乐都可以全数卖出，而且全部是用现金做交易。在这样的小小故事里头我们可以看出巴菲特的投资理念，他关注的是长期稳定的需求和实质的需求。

昨天股东会里有人挑战了巴菲特对于可口可乐这样一件事情，他并不是挑战于可口可乐的投资价值，而是从道德层面来说，他认为可口可乐制造了这些不健康的饮料，巴菲特认为你对投资这样一个企业你有什么样的看法？是不是应该要为制造这种不健康造成人们身体疾病的这样子的一个公司，你身为它的一个最大投资人，你是不是应该也要负一些责任？未来才会继续支持这样的一个企业。我想这也是巴菲特跟其他企业的高管非常不同的一个地方。巴菲特在昨天的股东会里头，他并没有禁止投资人来询问这种挑战他的一些问题，面对这样子的问题，他举起了手边的可口可乐，他说这是他的生活模式，他每天都要喝好几瓶可口可乐。他认为从可口可乐里头摄取糖份跟直接食用糖分是一样的道理，他认为没有道理禁止喝可口可乐，可能我吃健康食品让我多活一两年，但是他愿意用更开心的方式喝可口可乐。所以昨天巴菲特也是化解了非常紧张的问题。可以看出巴菲特在面对他的投资人其实是充满了智慧，也是非常坦然地面对所有人给予他的挑战。

巴菲特的组合里头我们也可以观察到，他从去年初开始首度买进了苹果股票。随后，他又继续增持苹果股票。其实苹果在过往，在它成为一个智慧手机龙头的过程中，其实巴菲特相对来说是没有参与的。但是反而在去年年初的时候，多数投资人开始担心起苹果在智慧手机这个领域里头，它已经是龙头了，是不是能够继续成长？当许多投资人开始担心这件事情的时候，巴菲特反而开始投资了这间公司，因为他认为苹果这个公司拥有非常广大的客户群，它有非常好的利润，它有非常充足的现金在手上。他认为这个公司现在是一个长期值得投资的一个公司，虽然很多人开始担心苹果在未来的成长上可能会遇到的一些问题。所以开始反而认为是不是应该继续持有苹果。巴菲特反而在这个时间点选择开始投资苹果。

我们回顾当时苹果股价的走势也可以发现，在巴菲特买进苹果之后，其实苹果的股价出现了一段非常大幅度的下跌。跟巴菲特买进的均价相较来说，最低点，在它短短的一两个月之内大概下跌20%的跌幅。但是巴菲特还是坚持他的投资理念，他也不会顾虑到现在市场上可能出现了一些声音，巴菲特也会做出决定，巴菲特一买苹果就大跌，他忽略这些事情，他还是坚持公司的真实价值。从价值的层面做判断，他从去年后续几个季度里头又继续再度增持苹果的股票，苹果的股票最近又来到了一个历史新高的这样一个位置，我们可以看，从最近期的例子，我们可以看到，尽管大家认为苹果可能已经进入了一个成长相对趋缓的时期，甚至开始它的股价出现了比较大幅的波动，但是巴菲特并没有买在最低点，但是他认为他合理的价格买进以后，长期持有，我们可以看到光是苹果这只股票，对于巴菲特的投资组合已经带来了非常好的投资收益。

巴菲特的投资组合里面，这两年明显增加的是在航空这个领域里头，巴菲特昨天特别谈到了航空领域，他对航空这个产业的一个看法。巴菲特提到在过去的很长一段时间里头，他曾经参与过航空的投资，也成功地获利退出了航空股票的投资。随后他所投资的公司也有经历过破产的，甚至不止经历过一次破产。他分析航空这个行业，他认为航空业是一个非常辛苦的行业，很重要的原因在于大家都知道飞机上有一个空位空在那里，这个机位空在那里基本上对于航空公司来说是没有成本的。所以今天这个空位空着就是不产生任何的收益，你只要卖任何的一个价钱，对于航空公司来说，它都是能够创造额外收益。也就是在这样的一个环境之下，非常容易产生一个，大家对于价格的竞争。这班飞机我已经卖到90%的座位，我都卖掉了，剩下的10%我不卖我也没有任何的价值。在这样的情况下，你一旦认为你可以把后面10%的座位便宜出售的时候，其实很容易影响到其他航空公司的定价，也会影响到你前面90%的乘客下一次愿意购买机票的价格。因此，航空业在过去一段时间，基于它的整个产业经营的结构，它的边际成本非常低，固定成本非常高，导致在经营上非常容易在经营的时候去在价格上进行竞争。也造成了航空业过去长期都非常辛苦地在做经营。

但是问到巴菲特，为什么你在过去的这一两年里头开始重新对于航空业感到了兴趣，开始对航空公司感到兴趣了呢？他提出了一个最重要的关键点在于，整个行业经历了过去很长一段时间的学习之后，其实各大公司在固定资本投资上等等都吸取了一定程度的经验。更重要的一件事情就是过往有非常多的航空公司，在过去的几年之间，这些公司要么是被并购，要不然就是倒闭。到目前为止，美国的四大航空公司基本上占有了美国整个航空市场里头绝大多数的占比的市占率。因此在这样的环境之下，巴菲特认为整个航空业在未来的经营的环境是远远地好过于过去的，主要是来自于他们从过去的经营失败的过程中吸取了经验，另外，同时他也在并购的过程、并购的结果中，航空公司能够在整个市场里头稳定地来经营、来获利。这是巴菲特提到的，他认为他为什么在最近这段时间开始增持航空股票。

昨天有人问到巴菲特在投资的过程中有没有让你比较满意的事情，巴菲特提到了除了可口可乐之外，他在美国的一个糖果公司的投资，他认为是非常满意的事情，See’S Candies相较于巴菲特投资的公司是一个小公司，但是却让巴菲特在股东会里特别提到，他说他认为这是一个非常好的投资，重要的原因也在于这也是一个能够反映出巴菲特投资理念的决定。他们当时在评估See’S Candies投资的时候，他们去看了它的整个经营模式，他认为See’S Candies能够有一个非常稳定的客户的需求，同时有很合理的价格来创造出令人开心的糖果的生意，因此他认为这样的公司是值得长期以来持有的。同时，不论市场怎样变化、经济好坏，像See’S Candies这样的公司都可以持续地经营。因为它的需求是事实存在的，使得See’S Candies这样的一个品牌价值也是深植在很多人心中的。因此不论经济好坏，大家都想要去买See’S Candies的糖果。所以巴菲特认为，巴菲特在他过去的投资经验中是非常成功的，非常令他满意的投资决定。

我们如果从巴菲特的整个投资组合结构来看的话，基本上巴菲特从投资板块来分析的话，巴菲特现在最主要的投资领域在于金融跟消费。其实我们看过往比较长的一段时间，常常巴菲特所投资的比较核心的都是在金融、消费领域，巴菲特的第一大持股是卡夫视频公司，巴菲特长期非常重要的投资产品就是可口可乐，这都是属于食品饮料领域，都是属于消费领域的投资。另外，巴菲特也对于金融是认为它是一个非常重要的投资板块。不过巴菲特在投资金融的部分，跟他投资消费品一样，他并不是广泛地投资到各个银行或者是保险公司，而是选择他认为最具经营特色、最有经营实力的公司。以目前巴菲特的持股来说，最重要的在金融业的就是富国银行以及美国运通，他认为这些公司在过去的经营上面其实都有一些非常好的在经营上的特色，能够创造出它不同于整个行业的经营业绩。

富国银行近期正在经历一些相对比较负面的讯息，富国银行由于为了追求他的生意的成长，部分的员工在过去非常长的时间有一些道德上的问题，最近这样子的讯息被爆发出来，巴菲特在股东会上也被问到了你对富国银行最近曝出的销售上的丑闻、造假的事情，你的看法是什么。巴菲特也很坦白地面对了这件事情，他说他认为这是一个非常非常重大的错误。富国银行最近也对于巴菲特，以及对于其他所有的股东表达出了声明，说他们一定会在未来对于经营的流程、对于员工的道德、对于公司内部的各方面做一个改善。

很多投资人关注到了美国在2017年第一季度的经济，其实它的成长是有一点不如预期的，同时相较于过往的比较多年的时间，其实今年一季度的经济增速达到了相对的低点，这也让有一些人开始担心起了，说美国的经济是不是进入了一个成长又开始要趋缓的阶段，其实巴菲特也很幽默地来回答了这件事情，他说他不是非常地善于预测美国经济，他认为对于预测未来都是非常困难的。但是他从他实际投资的企业中，他来感受，他认为实际上在企业中投资的状况，他认为他感受到的是远好过于数字上，GDP的数字能呈现的。他认为，未来如果接下来对这个数字有所调整的话，对他来说他是很不意外的。我想这个也可以对比到我们在国内的投资状况。在过往几年，中国整个经济在经历着一个GDP增速的下降，增速减缓的过程。但是我们通常做投资的也可以发现，在这个过程中其实有非常多的企业，它具有较好的经营模式或者市场的竞争力，其实在过往的几年，尽管整体的增速略微在放缓，但是对个别企业来说，其实也是非常多的企业能创造出远远超过于总体经济增速的成长的。所以巴菲特讲说，他所看到的企业，他所经营的其实，其实看到的现象是远远好过于所公布的美国GDP的。我想这也可以反映出来我们在投资的时候，其实我们除了总体角度的观察之外，对于个别公司的研究也是非常重要的。

我想简单总结一下巴菲特最近对于整个投资未来的重要的观点，我想他还是长期对美国经济以及世界经济是相对比较看好的。同时很多人喜欢问巴菲特对于美联储政策的看法，我想巴菲特一贯都是维持他对美联储有信心能够在货币政策、在利率政策上面做出正确的决定。我想从这边也可以反映出来，巴菲特在做投资上面，他一贯关注他自己所能把握的事情，他持续地去挖掘企业的真实的、实质的价值，他不去特别地评论政府的货币政策或者是利率政策，这样的他所不能掌握，也比较难以预测的一些事情，他持续地去关注到他所能够掌握的企业的真实事实等等的这些事情。

昨天在会议中，其实也有人特别提到了中国，其实巴菲特现在对于中国的直接投资相对来说并不是占他一个非常重要的投资比重，但是其实有一些投资的理由或者是间接也有对于中国市场其实是有一些参与的，包含了像刚刚前面提到巴菲特近期对于航空股事实上有一个非常大比例的持股上的提升。中间也有一些航空公司对于国内的航空公司是有参股、是有投资的，他等于也是在间接地持有一些中国的航空股票。另外对于苹果这类型的投资，背后想必一个很重要的因素是来源于苹果公司在中国的销售，对于它整体公司的增长其实贡献度是非常显著的。另外像是比亚迪汽车，这个也是巴菲特长期以来所非常看好的中国企业。

但是昨天大家在问到巴菲特对中国的看法的时候，他也对投资人提出的一些警告，他表示美国的纽约股市已经有百年以上的历史了，而中国的股市只有短短的几十年历史，他认为在一个非常年轻的股市里头其实很容易产生所谓的投机现象。如果整个股票市场里面，大家都是在投机的话，其实他认为这样子的环境跟赌场会非常类似，因此他警告大家，在一个比较年轻的股市里头做投资的时候，大家需要非常地小心。很直接地举了一个例子，他说如果你发现连一个笨蛋都能从股市里面赚到非常多的钱，最后比你还富有，这是一件令人生气的事情。也是这样的情况，也容易造成非常多的人蜂拥进股市，因为你看到你身边不起眼的人在股市里面获得非常高的利润，非常容易让人一窝蜂冲到股市里面。近期我们看到的例子就是2015年严重的状况，2015年上半年，中国股市上涨非常多，中国股市相对还比较年轻，所以里面存在了很多的投机的投资人，在这样的状况之下，他认为这样的股市是必须要特别地小心的，但是他也同时提到了，尽管有很多人在里面是投机的，但是在这中间还是有非常多的好的投资机会可以投资，我们刚刚前面也提到巴菲特事实上直接与间接地也是有参与一些中国的企业投资。同时，巴菲特的经营伙伴也表示，他对中国未来的长期投资是持正面，而且认为相对来说中国的股票相比于美国价值上也是相对比较吸引人的，尽管整个中国股市他们认为可能还在一个比较年轻、波动比较大的阶段，但是对于中长期来说还是相对认为这中间会有很多很好的机会。

最后跟大家总结一下我们上投摩根对于整个全球经济的看法以及我们给大家的一些投资想法。我们从过去的半年到一年的时间，其实我们可以看到整个全球经济的最大方向就是经济是很持续地在复苏的，同时这个复苏的趋势其实是越来越明确的。包含从美国开始，美国最近这几年里头，整个经济增长复苏是最为稳健的一个地方，现在整个美国的就业也基本上达到了所谓的充分就业、完全就业这样的一个水平，经济虽然一季度的增速相对是比较慢的，但是我们可以看到，我们观察过去比较长的一段时间，其实美国的经济在一季度通常都会有一个季节性放缓的现象，所以就目前的观点来看，我们对于美国经济一季度的放缓并不是特别地担心，同时在整个就业市场非常紧张的状况下，我们认为美国经济未来还是相对来说确定度比较高，也是相对比较有信心的。

在美国经济复苏所带动之下，我们也可以看到日本企业的盈利在今年以来表现也是非常地超乎大家的想象。欧洲的部分，虽然在总体经济的角度来看还没有看到一个非常明显的弹升，但是其实我们从一些理性指标，从一些代表企业经营信心的指标，或者是德国企业信心指数等等指标，我们可以看到整个欧元区在经济的气氛上也已经出现了一个非常明显的提升。因此我们可以看到，在过往的这半年时间，我们看到全球的经济正逐渐地走向正常的轨道，走向了全面复苏的轨道，虽然每一个区域复苏的力度跟市场上可能有所差异，但是我们可以看到整个大的方向和趋势是一致的。

同时我们看到新兴市场，新兴市场在2008年经济危机之后，其实整体的表现相比于发达国家来说，它在经济复苏上感觉是比较弱的，但是我们也可以看到在过去这一年里头，新兴市场整个复苏的趋势也有一个明显的提升，同时我们看到，新兴市场中对重要的国家（中国）在经济的整个增速稳定上也已经看到了一个企稳的迹象。我们如果去分析过往的经验，我们也可以看到，在美联储加息所代表的美国经济复苏的这样子的周期下，其实新兴市场往往会有一个还不错的表现，我们分析它的逻辑在于美国经济的复苏最终通常传递到全球其他国家，带动整体全球经济走向一个正向的逻辑。

我们如果看到今年国内的股票市场，今年的A股市场，大家应该看到，应该会觉得今年的A股市场是一个非常难操作的市场，其实今年以来，我们虽然看到像是沪深300这样大盘股的指数的上涨，但是其实中间有非常多的股票，从个别股票的层面来看，甚至从很多的板块层面来看，其实今年以来，它还是出现了一个蛮明显的下跌。所以今年很多投资人虽然看着指数在上涨，但是在投资上却不见得能够赚到钱。我们如果来分析一下今年中国股市的板块上的涨幅，我们可以看到很明显的今年上涨最多的两个板块，就是食品饮料以及家电板块。在这两个板块上，今年以来获得了大概10个点以上的板块上的平均涨幅，但是其实今年以来有非常多的板块其实到目前为止还是有一个非常明显的下跌。我们接下来分析这个状况，今年为什么像食品饮料、家电会让很多投资人的资金不断地进入到这些板块？最主要我们分析它的原因还是在于它的成长性，像是食品饮料或者像是家电，这些企业过往大家不是那么地喜欢，主要原因在于他们认为他们的成长增速虽然很稳定，但是认为它的增速太慢了，30个点、50个点的增速在中国股市里比比皆是，随便找一个成长股可能都是翻一倍，这样的股票都是找得到，在这样的环境之下，这也回应到了巴菲特所说的，在中国的股市里头存在比较多的投机现象，大家去追求这种高度非常高速成长的企业，而忽略了这些其实也蛮高速成长，而且成长的前景更为明确的一些企业所能够带给我们的价值。从这边其实也刚好对于巴菲特的投资理念，其实是有所应对的。

巴菲特坚持的就是长期的价值，稳定的看得到的价值。一些资金过去都在追求不明确，但是可能会有高增长的企业，今年很多资金都流向了成长还不错，虽然不是一年可以成长100个百分点，但是三五十个百分点，估值也合理，最重要的事情是在于它的成长性是明确的。巴菲特为什么会投资See’S Candies？为什么会投资可口可乐？而不是去年相较于去年可口可乐能卖多少销量，而是可口可乐的需求是非常明确的，每一年每一天都有人在喝可口可乐，这对于企业经营来说就是非常好的稳健经营的机会。对于投资来说，巴菲特其实不断地跟，当有人问巴菲特说你建议我们怎么投资的时候，其实巴菲特不断地跟大家讲你去投资ETF，我们前面也提到了，在美国ETF长期来说能够给投资者提供一个还不错的投资机会，不过我们回头看中国跟美国的资本市场还是有所差异的，就像巴菲特所提到的，中国的整个股市目前还是在一个比较年轻的状态，在这样的状态之下，其实这中间投机跟投资的两群人都在里头，甚至有时候投机的力量更大一些。在这样的环境之下，更需要一个专业的投资人、专业的投资机构来帮你做投资的管理。

巴菲特其实在他的投资理念中间也有一个非常重要的理念，就是他说他绝对不投资他所不熟悉或是不懂的一个行业，因此我想说在中国的投资，虽然巴菲特非常推崇在美国来使用指数型的投资，但是在中国目前的市场阶段，指数型的投资是一种投资方式，或许会获取比较好的投资机会的挖掘，可能还需要透过自己比较努力的研究。其实很多人不知道巴菲特其实非常地爱看书，他对于他的投资并不是说，就是认为说我很喜欢可口可乐，所以我买了可口可乐，其实巴菲特每天要读非常多的书、非常多的报告，也是因此他建议投资人在做投资之前，你必须要做足功课，如果你没有办法做这些功课的话，你不如就买指数，或者你把钱交给其他的专业投资机构来进行投资。

最后总结一下从巴菲特的角度，我们对于每个人个人资产的安排上应该怎么样进行配置。近期因为巴菲特也刚好公布了他们一季度的报告，从一季度的报告里头我们也可以看到巴菲特的伯克希尔公司目前账上的现金有高达900亿美元这么多的现金在手上。巴菲特被问到你持有这么多的现金是什么原因呢？巴菲特表示我是一个投资公司，其实我是非常讨厌在手上持有现金的，因为现金对他来说是不会产生太好的收益的。但是他也告诉大家，他这笔现金目前还没有特别急于把它投出去，而是在寻找、在等待一个适当的时机，但是最终他还是希望能够把钱给投资出去的。我想我们可以体会到两件事情，一个就是我们不要把过多的现金放在手上，我们必须要进行投资，因为现金能够带给我们的收益相对来说是比较低的。另外，我们不要贸然躁进地去做投资，巴菲特可以忍受手上暂时握有相当比重的现金，但是他也不会因为手上现金比较多就随意地找一个标的来进行投资，他一样在等一个相对比较好的机会。从这边我们可以看到，对于投资上，我们认为你必须要进行投资，同时你要谨慎地进行投资。另外，投资工具的选择上，巴菲特建议的是指数型基金，我想在中国，我们更建议的是你通过一个资产管理机构来进行投资，秉持着一个基本的长期投资价值，各位投资人在中长期应该都可以获得一个相对不错的投资成绩。谢谢大家。