分级新规落地三日扫描：流动性风险可控

（原标题：分级新规落地三日扫描：流动性风险可控）

多家受访基金公司表示，公司目前申赎情况稳定，且已经做好应对赎回的应急预案，以防流动性风险发生。另外，记者注意到，包括长盛、新华、招商等多家基金公司近期都已经发布了相关公告，对投资者做出风险提示。

从5月1日开始，上交所、深交所发布的《分级基金业务管理指引》正式实施。新规落地后，五一“小长假”后的三个交易日内，分级基金成交额出现了明显下滑。

整体而言，尽管成交有所下滑，但分级市场目前流动性保持稳定，并未出现紧张的情况。各基金公司也表示，已经做好应对赎回的应急预案，以防流动性风险发生。

对于分级市场后续走势，受访机构人士认为，分级基金整体规模下降是必然趋势，不过分级基金A份额以机构投资者为主，B份额以散户为主的结构特征不会因此改变。

分级基金成交下降

根据分级新规，投资者要开通分级基金权限，必须满足权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元，且必须到券商营业部临柜办理。

不过，目前办理这一手续的个人投资者热情度并不高。自新规实施后三个交易日分级基金的成交情况来看，场内份额成交量持续萎缩，甚至有分级基金出现零成交。

集思录的分级基金数据显示，5月4日，分级B总成交额为10.77亿元，较前两个交易日有所回升，其中5月3日和5月2日分级B的总成交额分别为8.43亿元和9.35亿元。但与新规实施前相比，分级B成交量仍然萎缩明显， 4月28日分级B的总成交额为17.68亿元。

分级A方面，5月4日总成交额为9.72亿元，较5月3日7.97亿元的总成交额有所回升，与5月2日9.64亿元的成交额持平。

5月4日当天，成交额为零的分级B数量有所上升，包括鼎利B、中证800B、深圳100B等8只分级B成交额为零。另外，分级A也出现了相似的情况，4日当天有12只分级A成交量为零。

业内认为，分级B成交份额的骤然减少，主要在于新规中“30万元”的投资门槛使得大量未进行面签的个人投资者从分级B离开所致。

数据表明，分级基金持有人结构一直保持着A份额以机构投资者为主，B份额以散户为主的特征。据Wind数据统计，截至2016年底，159只分级基金A份额总规模为954.95亿份，其中机构投资者持有份额占比92.47%，个人投资者仅持有71.87亿份；分级基金B份额总规模为859.69亿份，其中机构投资者仅持有225.54亿份，个人投资者持有份额占比高达73.76%。

5月4日，集思录副总裁郑志勇认为，分级B以散户资金为主的结构特征不会改变，不过分级基金规模下降是必然。

郑志勇表示，“第一，分级新规实施后，基金规模会持续缩小，三十万以上的散户毕竟是少数，而且在市场行情欠佳的背景下，大家对股票资产的关注也在下降，B份额的交易量就会减少，新规实施后的这两天B份额的交易量已经大幅减少了。第二，对于机构来说其他投资方式很多，比如股指期货、融资融券等，没有必要去买B份额。新规实施前，B份额的优势就是起点低，所以适合一些中小投资者。中国现在每周交易的股票数量大概是1300万户，有统计表示，50万以上的客户只占所有交易账户的6%，意味着50万以上的账户在全中国不到100万户，乐观估计七八十万。所以，分级新规的实施会对投资者活跃性带来影响。”

郑志勇补充道，即便分级基金没有30万的门槛，到了熊市的时候，交易量也会减少很多，只是在分级新规下这个过程更加明显而已。

此外，5月4日，一位深圳大型基金公司渠道人士认为，虽然分级新规实施后散户可使用的杠杆减少了，但这未必是件坏事。该人士向记者指出，“对于散户来说，加杠杆本来是不明智的选择，分级新规实施其实是对普通投资者的一种保护，因为大部分买分级的投资者都是亏钱的，赚钱的只是少数一部分人。”

流动性风险无忧

分级新规实施后，部分人士对后市流动性存在担忧，分级基金成交萎缩后是否会连带对二级市场产生影响，也成为市场关注的重点。

对此，多家受访基金公司表示，公司目前申赎情况稳定，且已经做好应对赎回的应急预案，以防流动性风险发生。另外，记者注意到，包括长盛、新华、招商等多家基金公司近期都已经发布了相关公告，对投资者做出风险提示。

其中，5月4日，华南一位公募人士向记者坦言，“公司目前整体申赎情况稳定，尤其近期较为热门的行业分级B最近更是处于持续流入状态，并没有出现流动性紧张的情况。”

前述郑志勇也认为，即便分级基金未来出现赎回，也不会造成流动性风险，因为这种赎回将是有序的赎回。

郑志勇指出，“虽然目前市场行情比较低迷，但流动性还是可以的，主流分级基金都是大盘股，小盘股较少，基本都能卖出去。并且基金行业本身的规模也不大，整个基金行业占整个股票市场的规模不到10%，对市场的流动性不会有太大的影响。”

从市场成交情况也可以看到，目前市一百多只分级基金中，交易量活跃的基金并不多。5月4日当天，分级A成交份额上亿元的只有券商A、国防A两只基金，成交额分别为3.07亿元和1.05亿元。同样，分级B中，仅有券商B、国防B两只基金成交上亿。郑志勇提到，“即便没有分级新规，分级基金市场本身也不活跃。”