曹中铭：上市公司质押股份 平仓线该保密吗

（原标题：上市公司质押股份 平仓线该保密吗）

基于乐视网目前的财务窘状，乐视网日前的2016年度业绩说明会不仅受到市场广泛关注，投资者更积极参与。资金、股权质押、复牌时间，以及贾跃亭质押股份平仓线问题成为说明会上提问的焦点。

据乐视网披露的今年一季度财报，乐视网董事长、实际控制人贾跃亭所持5.12亿股中的近4.98亿股（占比97%）已处于质押状态。而自去年以来，乐视网股价一直处于持续下跌之中，几近腰斩，且鲜有像样的反弹。由于贾跃亭股份被质押，乐视网股价持续下跌，市场滋生了对质押股份可能爆仓的忧虑，对贾跃亭质押股份平仓线价位到底在哪里猜测不停。

因此，去年12月6日乐视网股价大跌时，市场上即有股价已跌破贾跃亭平仓线的传闻，但最终被证伪。而在此次业绩说明会上，董秘面对投资人的追问并未给出具体数字，只表示股权质押“基本处于安全位置”。显然，这样的回复会导致投资者从多个角度去解读，比如目前的股价离平仓线还很远，离平仓线还有一个跌停板的距离等，都可以认为属于“安全位置”。

由于贾跃亭质押股份占乐视网总股本的24.96%，占流通股本的39.12%，一旦质押股份触及平仓线并被强制平仓，后果可想而知。不仅贾跃亭可能失去乐视网的控制权，也会对股价造成重大影响。而且，截至乐视网停牌前，由于融资买入乐视网的资金高达42亿余，还可能引发融资盘的相互踩踏，最后的结局或必定是灾难性的。也正因为如此，投资者对贾跃亭平仓线的高度关注也就不难理解了。乐视网此前推出10转20（后改为10转10）的利润分配预案，个中显然不无提振股价的意味。

近几年沪深上市公司频现股权质押风险。去年元月沪深股市急挫时，约200家上市公司股权质押跌破理论平仓线。一时间，这些上市公司纷纷紧急停牌，在其时的市场上形成一道独特的“风景”。此外，像ST慧球原实际控制人顾国平的资管计划因跌破平仓线而遭遇爆仓，丧失了对ST慧球的实际控制。近期勤上股份因重大资产重组未能成行，复牌后股价连续跌停，因接近大股东质押股份的平仓线，不得不再次停牌。

股权质押如被强制平仓，就会暴露上市公司控制权变更及对二级市场股价造成冲击等多方面风险。但是，即使上市公司公告了大股东、实际控制人等质押股份事项，但对平仓线价位到底是多少往往还是“秘密”。 股权质押平仓线如果“透明”，有可能产生几种后果。一是在其股价接近平仓线时被别有用心者所利用，比如通过融券做空的方式获利，股份持有者大肆抛售股票导致上市公司控制权变更；二是如果股价离平仓线较远时，投资者持股心中更有底，不会因恐惧爆仓风险而抛售股票，进而对股价形成压力。但如果股权质押平仓线不“透明”，投资者便无法预判、评估、防范与处置质押股份的风险，自然更无法审慎决策与理性投资。

为规范上市公司股份质押信息披露行为，上交所2015年12月底发布了《关于修订上市公司股份质押（冻结、解质、 解冻）公告格式指引的通知》，同期深交所亦发布了《上市公司股东股份被质押（冻结、拍卖或设定信托）的公告格式》，对股权质押的信息披露提出新的要求。不过，对于平仓线这样的“绝密”事项，上市公司在履行信息披露义务时，仍然多有“隐瞒”，笔者以为这是其中需要改进之处。

根据《证券法》第六十七条以及《上市公司信息披露管理办法》第三十条，发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，上市公司须履行信息披露义务。其中的“重大事件”包括，持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化；任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权。而基于信息披露的真实、准确、完整、及时的要求，上市公司重要股东发生股权质押时，不仅应披露质押股份的数量、期限、占比，当然还应包括警戒线、平仓线等，如此才能谈得上信息披露的“完整”。这不仅与近年来监管部门强化信息披露的监管思路相符，也切合证券法修订草案中将“持续信息披露”一节扩充为专章的大势。

上市公司质押股份平仓线不能对投资人保密！（作者系资深市场观察分析人士）