（原标题：一只传统行业个股的资本发掘 龙蟒佰利的爆发与隐忧）
化工产品的集体回落，并未对钛白粉的涨价产生丝毫影响，本周龙蟒佰利（002601.SZ）再次进行年内的第5次调价。
“我公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调700元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。”龙蟒佰利24日公告称。
公司一季报显示，截至3月31日，公司归属于上市公司股东的净利润为5.85亿，同比暴增3440.83%，而公司2016年全年盈利尚不过4.4亿元。
21世纪经济报道记者发现，对此卖方更是用“超出预期”来形容，并纷纷对龙蟒佰利给予“买入”或“增持”评级。
不过，21世纪经济报道记者了解到，经过一年多的连续上涨，钛白粉价格已经逼近2011年时的高点，同时面对不断上调的出厂价，下游企业购买意愿随之降低。
单季盈利超2016全年
诸多卖方机构也开始集体推荐龙蟒钛业。“龙蟒佰利目前总产能达56万吨，产能规模居全国第一，且具备钛精矿（46.5%品位）储量逾3500万吨，产能超过60万吨/年，资源优势显著，充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。”华泰证券研报表示。
而天风证券预测的龙蟒佰利2017年的净利润，更是高达24.26亿元，并对其给予“买入”评级。
似乎每月调价一次，已经成为了钛白粉行业的惯例。
4月24日，龙蟒佰利宣布上调钛白粉价格后，金浦钛业（000545.SZ）26日跟进调价，“对国内各类客户：锐钛型钛白粉上调500元人民币/吨，金红石型钛白粉上调800元人民币/吨。”
随后的27日，攀枝花钛海科技、金海钛业和上海保立佳再次跟进，其中对内贸产品的调价幅度与龙蟒佰利保持一致，均为700元/吨。
生意社提供的数据显示，从2016年1月开始，金红石型钛白粉价呈直线拉涨走势，至今年4月底，国产货每吨售价已从彼时的11000元涨至19000元左右。
不断抬升的产品价格，使得龙蟒佰利的盈利能力大幅改善。
在一季度实现5.85亿元净利润的同时，公司还预计2017年上半年净利润达到11亿-12亿之间，较为去年同期增长14.5倍至15.9倍。
对此龙蟒佰利将其归结为，“一是公司子公司四川龙蟒钛业股份有限公司报表合并。二是公司主导产品钛白粉价格较去年同期涨幅较大，提高了公司盈利能力。”
“龙蟒佰利因为自己掌握了钛精矿资源，所以钛精矿涨价带来的影响较小，同时佰利联在收购后，现在也开始使用龙蟒的钛精矿，上市公司整体成本相应出现下降。”生意社钛白粉行业分析师杨逊4月28日告诉21世纪经济报道记者。
据他介绍，除了龙蟒佰利外，其余钛白粉生产商盈利情况并不十分理想，“虽然也有的赚，但是要少很多，这是因为在钛白粉低价的时候，接的订单有点多，钛精矿涨价后，反而是用高价矿生产此前低价接到的订单。”
“2016年下半年，攀枝花地区钛精矿企业的污染事件导致部分钛精矿企业关闭，至今尚未完全开启，作为主要的钛精矿供应区，部分钛白粉企业的原料来源受到影响。”卓创资讯钛白粉行业分析师王娟28日也指出。
于是，龙蟒佰利变得更为注重上游资源。
今年3月，公司曾公告，拟以现金1.9亿元收购攀枝花瑞尔鑫100%的股权，同时还与该公司签署了采购协议，未来三年采购瑞尔鑫钛精矿的总量达48万吨。
为业绩承诺“挺价”？
“进口货与国产货价差大致维持在5000元/吨左右，现在科慕市场终端价格在25000元/。吨而国产货已经接近20000元/吨了”，杨逊指出，从龙蟒佰利的调价幅度来看，也开始有所收窄。
王娟介绍称，自钛白粉涨价以来，国内关闭的涂料企业有近三分之一，除少部分是因为环保等其他因素关闭之外，绝大部分是因为经受不住原料的暴涨，收支失衡或无力购买原料而关闭。
虽然上游供给紧张，但是若下游需求因高价而减弱，钛白粉涨价的支撑因素也将随之弱化。
另一方面，经过一年多的上涨，钛白粉价格已接近2011年时的高点22000元/吨，同时其与进口货之间的差距也在不断缩小。
“2015年时，国产货与进口货价差最大，当时国内价格跌到一万元以下，而科慕的钛白粉则要卖到两万元，而现在二者的价差已经缩小至5000元左右了。”杨逊表示。
现在市场已经出现两极分化，龙蟒佰利等大厂依旧握有大批订单，甚至还要限制贸易商或终端的拿货量，其余少数生产商则已开始增加返利等措施变相降价，“在4月份下游采购清淡的背景下，钛白粉的涨价周期已经出现隐忧。”
那么在需求转淡的背景下，为何龙蟒佰利还要坚持调价？
根据21世纪经济报道记者了解，在2009年、2014年两度冲击IPO失败后，龙蟒钛业最终委身于佰利联。自此，二者合并后产能达到56万吨。
相关数据则显示，2016年国内钛白粉合计产量尚不过259.72万吨，这相当于龙蟒佰利几乎控制了国内20%的钛白粉供给。
在佰利联在收购龙蟒钛业时，其原股东方亦曾作出承诺，2015年至2017年净利润分别为7亿元、9亿元和11亿元，合计金额为27亿元。
这一数字正与龙蟒佰利3月发布的“实施超额利润奖励”的标准一致，即上述期间累计实现净利润≥27亿元，上市公司将对龙蟒钛业董事长李家权、总经理姚恒平，及其子公司四川龙蟒矿冶有限责任公司总经理陈俊实施超额利润奖励。具体奖励金额，则按照“（三年累计实际完成净利润-27亿元）×20%”的标准计算。
反观龙蟒钛业经营情况，2015年净利润为6.3亿元，未能达到业绩承诺的7亿元，为此李家权等三人还向上市公司支付了6796万元的补偿款。
本文来源：21世纪经济报道
作者：董鹏
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