挂牌PE业绩下滑样本 中科招商业绩过山车

（原标题：挂牌PE业绩下滑样本 中科招商业绩过山车）

4月26日，中科招商披露上一年年报显示，2016年其净利润仅为1100万元，业绩降幅高达99%。

中科招商2015、2016两年业绩出现过山车主要原因正是其持有A股二级市场股票市值变化。

事实上，根据监管层的要求，中科招商已经开始逐步卖出二级市场持有的股票，已经披露减持公告涉及绵石投资（000609.SZ）、丰乐种业（000713.SZ）、大连圣亚（600593.SH）等8家公司。

中科招商相关负责人在接受记者采访时表示，现在将在证券投资上做减法策略，未来将更多落在产业投资、创业投资上。

渐退证券投资

2016年年报显示，中科招商营业收入为4.8亿，同比上升4.82%；而利润总额为-4965万元，同比减少102.97%；净利润为1105万元（其中，归属于挂牌公司股东的净利润为1694万元），同比减少99%。

中科招商今年业绩大幅变脸的原因主要集中在成本上升、收入下降两个方面。

首先是成本费用增大。公告显示，中科招商2016年的营业总成本费用为10.40亿元，较上一年增加了约5亿元，其中增幅比较大的为管理费用和财务费用。

另一方面则是收入的大幅下滑。公告显示，中科招商2015年公允价值变动损益为18.59亿元，2016年公司公允价值变动损益为-2.57亿元。

中科招商相关负责人表示，无论是要满足此前监管层的要求还是公司反思后的重新布局，中科招商将在未来逐步降低证券投资业务的比重。

“证券投资这一块，这不是我们的主业。我们不希望在证券投资上投太多的力量，我们还是要转到创投项目上、产业投资上来，这是我们的基本的方向。”中科招商相关负责人表示。

此外年报解释称，由于会计政策的选择导致大部分潜在收益未在 2016年度利润表中体现。

前述负责人表示：“股权投资的价值变动按企业会计准则核算要求在其处置前尚未体现于利润表；同时，公司管理的股权基金产生增值收益后，作为基金管理人，公司将根据基金协议取得业绩分成收益，该等收益将在基金到期后体现于利润表。”

此外年报显示，2016年中科招商所管理股权基金投资的项目中有8个项目成功IPO，另外还有一家公司润都制药过会尚未发行。中科招商解释称，这些潜在收益都将在未来的业绩中得到释放。

PE价值重估

事实上，不仅仅是中科招商2016年业绩出现了大幅下滑，同一天发布年报的硅谷天堂（833044）2016年净利润相比上一年度也下滑了50%左右。相比2015年疯狂募资的时代，PE机构正在迎来价值重估。

“PE机构基本都采用协议转让方式，但中科招商，硅谷天堂这些票由于可流通股本充裕，几乎形成了连续的成交以及连续的价格，在一定程度上现在的价格能够公允的反映出市场对于这类机构的评估。”观智投资投资总监姜玉蕴对记者表示。

中金公司投行部的一位人士则指出：“尽管没有类金融机构一样严苛的针对性监管，但现阶段PE机构在新三板市场资本运作的空间仍有限，在没有了此前大规模融资的基础以及未来进一步登陆更高级别资本市场的可能性，PE机构的投资价值甚至不如一些PRE-IPO的标的。”

除了业绩下滑，股价低迷，对新三板挂牌PE机构来说，还有一柄悬在头上的达摩克利斯之剑，这便是5·27的整改大限。这一监管不确定性也将对PE机构价值的重估有严重的影响。

一位私募机构的人士则告诉记者：“目前我们也在等监管层最后的态度，按照此前的要求进行清理对我们来说难度太大，我们觉得在大限来临之前有些标准或有放松的可能性。”